Las ventas internacionales provocan un fuerte retroceso
Pop Mart informó el 27 de octubre de 2026 que sus ingresos no auditados del tercer trimestre cayeron entre un 45% y un 50% con respecto al año anterior, mientras que las ventas en América retrocedieron entre un 70% y un 75%. El fabricante de los coleccionables Labubu intenta ahora reducir sus existencias, proteger sus márgenes de ganancia y generar demanda para más personajes tras el extraordinario auge de las ventas de 2025.
Contenido
- Las ventas internacionales provocan un fuerte retroceso
- Por qué la comparación con 2025 es tan exigente
- Las tiendas y las ventas en línea de China divergen
- Las existencias se convierten en una tarea operativa central
- Los cambios de precios presionan los márgenes
- Crece la popularidad de nuevos personajes mientras se enfría Labubu
- Continúa la apertura de tiendas insignia, con mayor selectividad
- Las películas y los parques siguen en una fase inicial
- Los inversores sopesan una recuperación frente a previsiones más bajas
- Puntos clave
El descenso afectó a todas las principales regiones. Los ingresos en China cayeron entre un 25% y un 30%; los de Asia-Pacífico, excluida China, bajaron entre un 65% y un 70%; y los de Europa y otras regiones disminuyeron entre un 50% y un 55%. En la actualización, Asia-Pacífico abarca otros mercados asiáticos y Oceanía.
Las tiendas de China resistieron mucho mejor que el negocio en línea. Los ingresos de los canales físicos cayeron entre un 5% y un 10%, frente a un descenso de entre un 45% y un 50% en línea. Para una empresa cuya rápida expansión se había apoyado en parte en la demanda de Labubu por internet, esta diferencia hace que el desempeño de las tiendas sea central en su respuesta.
Si De, director de operaciones, dijo que China aún podría registrar un crecimiento de los ingresos durante el año completo y que el tráfico de clientes en la mayoría de los países y regiones internacionales se había estabilizado. La dirección prevé que la temporada festiva del cuarto trimestre traiga una mejora con respecto al tercero, mientras que los bancos han rebajado sus previsiones de ventas y ganancias.
El desafío inmediato es concreto: Pop Mart tiene más existencias que vender, una red internacional de tiendas más amplia que operar y una base de comparación mucho más exigente que el año anterior. Sus proyectos de cine, animación y parques temáticos siguen siendo planes a largo plazo, no fuentes de alivio inmediato.
Por qué la comparación con 2025 es tan exigente
Los ingresos de Pop Mart en el tercer trimestre de 2025 crecieron entre un 245% y un 250%, lo que lo convirtió en el tercer trimestre más sólido de su historia. Los ingresos en China aumentaron entre un 185% y un 190%, mientras que los del exterior subieron entre un 365% y un 370%, cuando Labubu se convirtió en un fenómeno mundial entre los coleccionistas.
Una base de comparación elevada significa que el punto de partida para medir el crecimiento fue excepcionalmente alto. Según los rangos publicados, unos ingresos de 100 en el tercer trimestre de 2024 habrían llegado aproximadamente a entre 345 y 350 en 2025. Tras el último descenso, se situarían en torno a entre 173 y 193 en 2026. Ese cálculo coloca los ingresos del trimestre actual entre un 73% y un 93% por encima de los del mismo periodo de 2024, pese a la fuerte caída interanual.
La evolución de más largo plazo muestra la rapidez con que creció el negocio. Los ingresos anuales pasaron de 13.038 millones de yuanes en 2024 a 37.120 millones en 2025, un aumento del 184,7%. THE MONSTERS, la familia de personajes que incluye a Labubu, generó 14.161 millones de yuanes en 2025, un 365,7% más.
El crecimiento continuó a comienzos de 2026 antes de debilitarse. Los ingresos del primer trimestre aumentaron entre un 75% y un 80%. Los del primer semestre alcanzaron los 17.173 millones de yuanes, un 23,8% más, mientras que las ganancias atribuibles a los propietarios de la empresa aumentaron un 10,1%, hasta los 5.038 millones de yuanes. El beneficio neto ajustado, una medida distinta que excluye ciertas partidas contables, subió un 9,5%, hasta los 5.156 millones de yuanes.
Las tiendas y las ventas en línea de China divergen
China llegó al tercer trimestre tras registrar un crecimiento de los ingresos del 47,3% en el primer semestre, incluido un aumento del 62,7% en línea. El posterior descenso fue especialmente pronunciado en los canales digitales, que también habían crecido entre un 300% y un 305% en el tercer trimestre de 2025.
Chu Yin, vicepresidenta sénior, dijo que las tiendas seguían siendo la principal fuente de ingresos del negocio de China en el tercer trimestre y que el tráfico de clientes en ellas continuaba creciendo con respecto al año anterior. También señaló que, durante más de un mes del trimestre, las plataformas de comercio electrónico ejercieron presión sobre el tráfico.
El aumento de las visitas y la caída de los ingresos en las tiendas pueden darse al mismo tiempo, porque las ventas también dependen de cuántas personas compran y cuánto gastan. La actualización de Pop Mart incluyó rangos de ingresos, mientras que los comentarios de la dirección sobre el tráfico se referían a las visitas de clientes. Ambas medidas serán importantes mientras la empresa intenta convertir el interés sostenido en compras.
Chu esperaba que la actividad del cuarto trimestre se mantuviera estable o mejorara, y la dirección mantuvo su previsión de un crecimiento anual positivo en China. Esa perspectiva regional contrasta con una previsión más cautelosa para el conjunto del grupo: el fundador y director ejecutivo, Wang Ning, ya había dicho en la reunión de resultados semestrales de agosto que era poco probable que la empresa alcanzara su objetivo original de crecimiento anual del 20%.
Las existencias se convierten en una tarea operativa central
Las existencias de Pop Mart aumentaron de 5.473 millones de yuanes al cierre de 2025 a 6.102 millones al cierre de junio de 2026, un alza de alrededor del 11,5%. Los días de rotación de inventario aumentaron de 123 días en 2025 a 201 días en el primer semestre de 2026.
Los días de rotación de inventario estiman cuánto tiempo permanecen los productos en existencias antes de venderse. El aumento de 78 días significa que más dinero quedó inmovilizado durante más tiempo en mercancías, lo que hace más apremiantes las decisiones sobre producción, reposición y traslado de existencias.
La dirección dijo que las existencias alcanzaron su máximo en mayo y comenzaron a disminuir en agosto, con una reducción más evidente a finales de septiembre. Su respuesta incluye ajustar la reposición, cambiar la combinación de productos y trasladar mercancías entre regiones. No se informó de una cifra total actualizada de las existencias para septiembre.
Los directivos dijeron que las previsiones de demanda en los mercados internacionales habían mejorado, pero seguían siendo menos precisas que en China. Las grandes fluctuaciones de las ventas durante 2025 y el primer semestre de 2026 restaron utilidad a las cifras históricas para decidir cuánta mercancía encargar.
Pop Mart no prevé por ahora una liquidación promocional a gran escala. La dirección dijo que las existencias de nuevos productos para el cuarto trimestre eran relativamente suficientes y describió los esfuerzos para encontrar grandes cadenas minoristas en Estados Unidos como socias. Esa colaboración abriría otra vía de venta para los productos con licencia y ayudaría a dar salida a parte de las existencias actuales.
Los cambios de precios presionan los márgenes
Pop Mart ha bajado los precios de algunos productos en Estados Unidos y ha subido los de un número menor. La dirección dijo que los aranceles habían influido en los precios de lanzamiento de algunos productos durante el año anterior, lo que creó diferencias entre artículos que, de otro modo, serían comparables.
La empresa prevé que su margen bruto en el segundo semestre caiga como máximo dos puntos porcentuales con respecto al 69,7% del primero. Si se cumple esa previsión, el margen sería de al menos alrededor del 67,7%. El margen bruto mide la proporción de los ingresos que queda tras descontar el costo directo de los productos vendidos, antes de gastos como el alquiler de las tiendas y la administración.
El margen bruto del primer semestre ya estaba 0,6 puntos porcentuales por debajo del del año anterior. El margen de beneficio neto ajustado cayó del 33,9% al 30,0%, lo que muestra que también se redujo la proporción de las ventas que queda después de una gama más amplia de gastos.
Las tiendas internacionales generan costos continuos de alquiler y personal incluso cuando las ventas se ralentizan. JPMorgan prevé que el margen de beneficio neto del segundo semestre baje a alrededor del 21%, debido a los menores ingresos, cierta presión sobre el margen bruto y costos operativos difíciles de reducir con rapidez. Esa cifra es una previsión del banco, mientras que la orientación de la dirección se refiere al margen bruto.
Crece la popularidad de nuevos personajes mientras se enfría Labubu
THE MONSTERS generó 4.454 millones de yuanes en el primer semestre de 2026, un 7,5% menos. Su participación en los ingresos del grupo cayó del 34,7% al 26%, lo que muestra cómo está cambiando el negocio a medida que se disipa el auge de Labubu.
Twinkle Twinkle, conocido en chino como Xingxingren, evolucionó en sentido contrario. Sus ingresos del primer semestre aumentaron un 580,6%, hasta los 2.650 millones de yuanes, lo que lo convirtió en la segunda propiedad de personajes más grande de Pop Mart y representó el 15,4% de los ingresos del grupo.
En el primer semestre, seis propiedades de personajes de Pop Mart generaron cada una más de 1.000 millones de yuanes y 11 superaron los 100 millones. La dirección dijo que seis propiedades aportaron en conjunto más del 60% del negocio de Asia-Pacífico en el tercer trimestre.
SKULLPANDA, Hirono y Twinkle Twinkle estaban ganando terreno en los mercados internacionales, según Jefferies. Pop Mart también presentó durante el trimestre productos relacionados con Twinkle Twinkle y Dimoo. La tarea operativa se vuelve más compleja: los directivos deben ajustar las existencias a cada personaje y producto en los distintos mercados, en lugar de concentrarse principalmente en un único éxito dominante.
Continúa la apertura de tiendas insignia, con mayor selectividad
Pop Mart sigue adelante con la apertura de tiendas destacadas pese a la caída de las ventas. Se prevé que su primera tienda insignia en Nueva York abra antes de que termine 2026, y que una segunda lo haga durante el primer semestre de 2027. La apertura de una tienda insignia en Milán está prevista para el primer trimestre de 2027, y la de Londres ya ha iniciado operaciones de prueba.
La empresa abrió en septiembre una tienda insignia europea en el bulevar Haussmann de París y otra, distribuida en tres plantas, cerca del Lago del Oeste, en Hangzhou. Estos espacios permiten a los consumidores ver los productos y conocer una gama más amplia de personajes.
Si dijo que el tráfico en línea en los mercados internacionales se estaba recuperando más lentamente que el de las tiendas físicas. Describió las tiendas como una forma de atraer clientes y captar miembros que quizá compren más adelante por internet. No obstante, la dirección dijo que abrir tiendas insignia ya no sería un objetivo central por sí mismo y que las decisiones futuras dependerían más de la ubicación y la calidad del establecimiento.
Otros experimentos incluyen postres, bloques de construcción y accesorios. La dirección tenía previsto abrir a finales de octubre, dentro de un centro comercial de Pekín, la primera tienda independiente de postres. Las tiendas temporales seguirán siendo una actividad de marketing, no una prioridad de expansión importante.
Las películas y los parques siguen en una fase inicial
La película de Labubu sigue en desarrollo del guion. Pop Mart también explora un posible proyecto de animación de Labubu con empresas internacionales y conversa con equipos creativos sobre proyectos relacionados con otros personajes. La dirección dijo que evitaría un aumento inmediato considerable del gasto en contenido mientras los proyectos sigan en una fase inicial.
Los directivos consideran que una película exitosa podría tener varios usos más allá de la venta de entradas. Los personajes, la música y los escenarios podrían dar lugar a nuevos productos, licencias y experiencias en parques. Las licencias permiten que otra empresa utilice un personaje conforme a un acuerdo comercial.
Pop Mart está renovando su parque actual de Pekín, donde las actividades nocturnas han ampliado el horario de apertura. Los planes adicionales incluyen mejorar las instalaciones y ampliar algunas zonas. La empresa todavía busca una ubicación para el segundo parque y no ha anunciado una fecha de apertura.
Los cambios operativos y los planes anunciados abarcan varias fechas:
- Mayo de 2026: la dirección dijo que las existencias del grupo alcanzaron su máximo.
- Agosto de 2026: las existencias comenzaron a disminuir y Wang advirtió que era poco probable alcanzar el objetivo de crecimiento anual.
- Septiembre de 2026: abrió la tienda insignia de París, mientras la dirección observaba una reducción más clara de las existencias.
- 27 de octubre de 2026: Pop Mart informó del descenso de los ingresos del tercer trimestre.
- Finales de 2026: se prevé la apertura de la primera tienda insignia de Nueva York.
- Primer trimestre de 2027: se prevé la apertura de la tienda insignia de Milán.
Los inversores sopesan una recuperación frente a previsiones más bajas
Las acciones de Pop Mart cerraron el 27 de octubre a 132 dólares hongkoneses, un 0,75% menos. El 28 de octubre cayeron más de un 6% al inicio de la sesión, antes de recuperar buena parte de las pérdidas. El título había perdido más del 30% desde comienzos de año y había cerrado a la baja en nueve de las 12 sesiones anteriores.
Jefferies había previsto una caída de los ingresos del tercer trimestre del 30%, menos pronunciada que la registrada, y recortó sus previsiones de ganancias para 2027 y 2028 entre un 9% y un 12%. Prevé que los ingresos del cuarto trimestre aumenten un 3% con respecto al tercero, aunque sigan un 34% por debajo de los del año anterior.
JPMorgan se muestra más cauteloso y prevé un aumento trimestral de apenas el 1% y una caída interanual del 41% en el cuarto trimestre. Rebajó su estimación de ingresos para el año completo a 30.000 millones de yuanes, aproximadamente un 20% menos que en 2025, y redujo su precio objetivo para las acciones de 110 a 100 dólares hongkoneses, al tiempo que mantuvo una recomendación de infraponderar.
HSBC redujo su previsión de ingresos para 2026 de 34.600 millones de yuanes a 33.200 millones y rebajó sus estimaciones para 2027 y 2028 en un 8% y un 9%, respectivamente. Citi prevé una caída de los ingresos del 16% en 2026, pero mantiene una recomendación de compra y un precio objetivo de 162 dólares hongkoneses. CICC recortó sus previsiones de beneficio ajustado para 2026 y 2027 en un 18% y un 16%, respectivamente, pero mantuvo una recomendación de rendimiento superior al mercado y un precio objetivo de 160 dólares hongkoneses.
Otras recomendaciones favorables también vinieron acompañadas de expectativas más bajas. UBS mantuvo una recomendación de compra con un precio objetivo de 174 dólares hongkoneses, mientras que CLSA conservó una recomendación de rendimiento superior al mercado con un objetivo de 156 dólares hongkoneses. El inversor Duan Yongping dijo el 21 de octubre que esperaba comprar más acciones, sin que su participación superara el 10% de la empresa.
El cuarto trimestre pondrá a prueba si la estabilización del tráfico, la demanda de la temporada festiva y la reducción de las existencias pueden traducirse en mayores ventas. Incluso las previsiones de mejora con respecto al tercer trimestre siguen anticipando caídas considerables frente a 2025. Para Pop Mart, la recuperación consiste ahora en convertir una colección más amplia de personajes y una red de tiendas más grande en compras recurrentes a costos sostenibles.
Puntos clave
- Los ingresos no auditados de Pop Mart en el tercer trimestre cayeron entre un 45% y un 50% con respecto a 2025.
- América registró el mayor descenso regional, de entre un 70% y un 75%.
- Los ingresos de las tiendas en China cayeron entre un 5% y un 10%, frente a un descenso de entre un 45% y un 50% en línea.
- La dirección dijo que las existencias comenzaron a disminuir en agosto y descartó por ahora grandes liquidaciones promocionales.
- Se sigue esperando un crecimiento anual en China, aunque Wang advirtió que es poco probable que el grupo alcance su objetivo original de crecimiento del 20%.
- Twinkle Twinkle creció con rapidez mientras los ingresos de THE MONSTERS disminuían en el primer semestre.
- La película de Labubu sigue en desarrollo del guion y aún se busca una ubicación para el segundo parque.
