Un recorte mayor, seguido de una advertencia sobre la inflación
El Banco Nacional de Kazajistán redujo su tasa de interés básica del 16,25% al 15,75% el 23 de octubre de 2026, después de que la inflación interanual cayera al 9,3% en septiembre, su duodécimo descenso mensual consecutivo. Sin embargo, el banco central señaló que era poco probable que hubiera otro cambio en la tasa antes de fin de año.
Contenido
- Un recorte mayor, seguido de una advertencia sobre la inflación
- Los precios de los alimentos impulsaron la mejora
- Las expectativas bajan, pero siguen elevadas
- El tenge ayuda a contener los costos de importación
- El crecimiento y el gasto público mantienen fuerte la demanda
- Los precios mundiales de los alimentos y la energía, y las tasas de interés, añaden presión
- Por qué las facturas de servicios públicos podrían elevar la inflación interanual
- Los mercados esperaban una flexibilización, pero no coincidían tanto en su alcance
- Qué cambia para quienes piden préstamos y quienes ahorran
- Puntos clave
La reducción de medio punto porcentual, o 50 puntos básicos, sitúa la tasa en el extremo inferior del rango de entre el 15,75% y el 16% previsto por los analistas encuestados. El Comité de Política Monetaria mantuvo el corredor de tasas en un punto porcentual a cada lado de la tasa básica, lo que establece un rango de entre el 14,75% y el 16,75%.
La decisión transmite dos mensajes a los hogares y las empresas: la moderación de la inflación ha permitido cierto alivio, pero las condiciones de crédito seguirán siendo restrictivas mientras persistan las presiones sobre los precios. El banco sigue teniendo como objetivo reducir la inflación al 5% en 2028.
La inflación de septiembre superó ese objetivo en 4,3 puntos porcentuales. Los precios de los alimentos subían más lentamente, el tenge se mantenía fuerte y las expectativas de inflación habían mejorado, pero la inflación de los servicios no cambió y el gasto público siguió impulsando la demanda.
La próxima decisión programada será el 4 de diciembre al mediodía, hora de Astaná. El banco dijo que cualquier reducción adicional dependería de pruebas sostenidas de que las presiones sobre los precios estaban cediendo, y no de una sola lectura mensual favorable.
Los precios de los alimentos impulsaron la mejora
La inflación de los alimentos se desaceleró del 9,5% al 8,5%, gracias al abaratamiento de las frutas y verduras y a un menor ritmo de aumento de los precios de la carne. Ese descenso de un punto porcentual fue mayor que la mejora de los bienes no alimentarios, cuya inflación interanual bajó del 11,4% al 11%.
Los precios del combustible y los lubricantes aumentaban más lentamente, lo que contribuyó a reducir la inflación de los bienes no alimentarios. Sin embargo, la inflación de los servicios se mantuvo en el 8,9%, y los precios de los servicios no regulados por el Gobierno siguieron subiendo rápidamente.
La inflación general de septiembre cayó del 9,8% de agosto al 9,3%. Para los consumidores, esto significa que la canasta habitual de bienes y servicios seguía siendo más cara que un año antes, pero el ritmo del aumento se había moderado.
La inflación mensual se mantuvo en el 0,6%, sin cambios respecto de agosto. Tras ajustar los patrones estacionales habituales, como los periodos de cosecha, la tasa mensual bajó del 0,9% al 0,7%. La mediana de las estimaciones de inflación subyacente ajustadas estacionalmente del banco se mantuvo en el 0,7%.
Las medidas de inflación subyacente buscan revelar las tendencias de precios más persistentes al excluir algunos cambios temporales o inusualmente volátiles. La lectura subyacente sin cambios ayuda a explicar la cautela del banco: la mejora de los precios de los alimentos aún no se ha traducido en un alivio igualmente amplio en toda la economía.
Las expectativas bajan, pero siguen elevadas
Las expectativas de inflación de los hogares para los próximos 12 meses bajaron al 11,8% en septiembre, frente al 12,1% de agosto. La población seguía esperando que los precios subieran más rápido que la última tasa interanual registrada, del 9,3%.
Los participantes profesionales del mercado también redujeron sus previsiones. Esperaban una inflación del 9,5% a finales de 2026, frente al 10%, y del 8,3% en 2027, frente al 8,5%. Estas son las previsiones de los profesionales del mercado; el objetivo de política declarado por el Banco Nacional sigue siendo una inflación del 5% en 2028.
Las expectativas importan porque pueden influir en las decisiones actuales. Los trabajadores que prevén un aumento del costo de vida pueden pedir mayores incrementos salariales, mientras que las empresas que esperan mayores gastos pueden subir sus propios precios. La caída de las expectativas puede ayudar a desacelerar ese proceso.
Por ello, el banco tiene motivos tanto para bajar las tasas como para actuar con cautela. Las previsiones avanzan en la dirección deseada, pero los hogares y los profesionales del mercado siguen anticipando una inflación muy superior al objetivo.
El tenge ayuda a contener los costos de importación
El Banco Nacional atribuyó parte del descenso de la inflación a la evolución favorable del tenge. La moneda se había apreciado alrededor de un 20% frente al dólar estadounidense en un año y un 11% desde el inicio de la guerra con Irán.
Un tenge más fuerte puede reducir el costo en moneda local de los bienes comprados en dólares. Si el precio en dólares que paga un importador no cambia, se necesitan menos tenges para pagar la factura. Esto puede ayudar a contener los precios de los productos importados y de los insumos que utilizan las empresas nacionales.
La moneda ha servido de protección mientras subían los precios mundiales de los alimentos y la energía. Esto ayuda a explicar cómo Kazajistán ha podido reducir su tasa de política monetaria mientras algunos de los principales bancos centrales se han movido en sentido contrario.
La fortaleza del tenge también representa un punto vulnerable. Los precios de las materias primas y los movimientos de capital de inversión entre países pueden afectar al tipo de cambio. Una moneda más débil elevaría el costo local de las importaciones y añadiría presión en un momento en que la inflación interna sigue siendo elevada.
La nueva tasa básica supera en 6,45 puntos porcentuales la inflación interanual de septiembre, según la diferencia simple entre el 15,75% y el 9,3%. Esa brecha muestra cuán restrictiva sigue siendo la política monetaria, aunque la inflación que la población espera para el próximo año también influye en las decisiones de crédito y ahorro.
El crecimiento y el gasto público mantienen fuerte la demanda
La economía de Kazajistán creció un 4,2% entre enero y septiembre de 2026, según datos preliminares citados por el Banco Nacional. La construcción, la manufactura y el transporte estuvieron entre los principales motores fuera del sector de los recursos naturales.
La inversión en capital fijo, que incluye edificios, maquinaria e infraestructura, aumentó un 7%. La inversión en el sector no relacionado con los recursos naturales, excluidos los fondos presupuestarios, creció un 25%, lo que muestra una actividad especialmente sólida más allá de la financiación directa del Gobierno.
El estímulo fiscal y cuasifiscal siguió respaldando la demanda interna. El estímulo fiscal consiste en apoyar la economía mediante el gasto público o los impuestos. La actividad cuasifiscal se canaliza a través de organismos como instituciones públicas o empresas estatales, y no únicamente mediante el presupuesto central.
Una demanda fuerte aporta clientes a las empresas e impulsa la actividad económica. Sin embargo, cuando el gasto crece más rápido que la oferta de bienes y servicios, los vendedores pueden tener más margen para subir los precios. Esta es una de las razones por las que el banco sigue preocupado por la inflación, a pesar de que el gasto de los consumidores crece más lentamente que un año antes.
El banco central también señaló medidas que ayudan a contener la demanda y las presiones sobre los precios: la regulación del crédito al consumo, la gestión de la liquidez y el aumento de los requisitos de reservas. Estos requisitos determinan qué cantidad de dinero deben mantener los bancos en reserva en lugar de dejarla disponible para préstamos. Estas medidas se aplican junto con la tasa básica.
Los precios mundiales de los alimentos y la energía, y las tasas de interés, añaden presión
El índice de precios de los alimentos de la Organización de las Naciones Unidas para la Alimentación y la Agricultura alcanzó los 136 puntos en septiembre, un 1,5% más que en agosto y un 5,8% más que un año antes. El aumento se debió al alza de los precios de los cereales, el azúcar y los aceites vegetales, en un contexto de condiciones meteorológicas desfavorables y limitaciones logísticas.
Estos movimientos mundiales importan incluso cuando la inflación interna de los alimentos en Kazajistán se está moderando. Los alimentos y los ingredientes importados pueden encarecerse, y los precios internacionales más altos pueden influir en los precios disponibles para los productores y comerciantes locales.
Según el Banco Nacional, las tensiones en Oriente Medio también mantenían elevados los precios mundiales de la energía. Los costos del combustible afectan a algo más que a los conductores: repercuten en el transporte de mercancías, la agricultura y la distribución de productos a las tiendas.
El comunicado del banco describió un endurecimiento de las condiciones monetarias internacionales. Señaló que el Banco Central Europeo había subido las tasas por segunda vez en 2026 y que la Reserva Federal de Estados Unidos las había aumentado por primera vez desde 2023. El banco central de Rusia había pausado su ciclo de flexibilización ante el aumento de las presiones sobre los precios.
Las tasas de interés más altas en el extranjero pueden hacer más atractivas las inversiones en esos mercados e influir en el destino de los flujos de capital. Para Kazajistán, el banco identificó unas condiciones financieras mundiales más restrictivas, una mayor inflación en sus socios comerciales y los elevados precios de los alimentos y la energía como riesgos externos para sus perspectivas de inflación.
Por qué las facturas de servicios públicos podrían elevar la inflación interanual
El Banco Nacional advirtió que la tasa de inflación interanual de Kazajistán podría aumentar algo hacia finales de 2026 debido a los cambios en las tarifas reguladas de los servicios públicos aplicados un año antes. Una moratoria a los aumentos de tarifas estuvo vigente de octubre de 2025 a marzo de 2026, junto con una reducción del 14% de esas tarifas en el último trimestre de 2025.
La inflación interanual compara los precios actuales con los del mismo periodo del año anterior. Cuando el periodo de comparación anterior registra precios inusualmente bajos, el aumento interanual puede ser mayor al incorporarse ese periodo al cálculo. Los economistas lo llaman efecto de base baja.
Un ejemplo sencillo muestra cómo funciona el cálculo: una factura de 100 comparada con otra factura de 100 del periodo anterior no muestra ningún aumento. La misma factura de 100 comparada con una factura anterior de 90 muestra un aumento de alrededor del 11%. La factura actual es idéntica en ambos ejemplos; lo que cambia es el punto de partida del cálculo interanual.
El banco prevé que las reducciones anteriores de las tarifas de los servicios públicos afecten la comparación interanual hacia finales de 2026. Los precios del combustible y las tarifas reguladas también siguen siendo riesgos internos para la inflación, al igual que el gasto público y las elevadas expectativas de inflación.
Los mercados esperaban una flexibilización, pero no coincidían tanto en su alcance
Una encuesta realizada a principios de octubre por la Asociación de Financieros de Kazajistán reveló que el 85% de los expertos esperaba una reducción de las tasas en la reunión del 23 de octubre. Sin embargo, había diferencias en cuanto al margen de maniobra del banco central.
El Centro Analítico de la asociación presentó los resultados de su encuesta periódica el 9 de octubre de 2026. El estudio analizó las opiniones de profesionales de los mercados financieros sobre determinados indicadores de octubre, incluidas las de representantes de entidades bancarias, aseguradoras y corredoras, así como de empleados de áreas de análisis y tesorería. La mayoría de los expertos previó un recorte de entre 0,25 y 0,5 puntos porcentuales en la tasa básica.
BCC Invest esperaba una reducción de un cuarto de punto porcentual, hasta el 16%. Alatau City Invest describió el recorte de un cuarto de punto como la principal expectativa entre los analistas encuestados, aunque también contempló una reducción de medio punto. Freedom Finance Global pronosticó que la tasa terminaría en el 15,75%, mientras que SQIF Capital esperaba que el banco la mantuviera en el 16,25%.
Por tanto, la reducción de medio punto fue mayor que la prevista por muchos analistas, aunque se mantuvo dentro del rango de recortes esperado. Fue la cuarta reducción consecutiva y llevó la tasa a una baja de 2,25 puntos porcentuales desde el 18% de junio de 2026.
La secuencia reciente y la próxima decisión programada son las siguientes:
- Junio de 2026: La tasa básica se situaba en el 18% antes de la posterior serie de reducciones.
- 4 de septiembre de 2026: La decisión anterior sobre las tasas situó la tasa básica en el 16,25%.
- 23 de octubre de 2026: El comité redujo la tasa medio punto porcentual, hasta el 15,75%.
- 4 de diciembre de 2026: La próxima decisión programada se anunciará al mediodía, hora de Astaná.
El Banco Nacional, que define la política monetaria, describió las condiciones para cualquier flexibilización adicional:
Considerando el equilibrio actual de riesgos, sigue siendo baja la posibilidad de un cambio en la tasa básica antes de finales de 2026. La posibilidad de una nueva reducción de la tasa básica dependerá de que haya pruebas de una moderación sostenida de las presiones sobre los precios. Las próximas decisiones se tomarán teniendo en cuenta las tendencias de la inflación, las expectativas de inflación y los cambios en el equilibrio de riesgos,
Qué cambia para quienes piden préstamos y quienes ahorran
La tasa básica influye en el costo del dinero en toda la economía, incluidos los costos de financiación de los bancos y las tasas que cobran a sus clientes. Una tasa de política monetaria más baja puede reducir gradualmente los costos de los préstamos, sobre todo en los créditos nuevos y en aquellos cuyas tasas de interés se ajustan de acuerdo con el contrato.
Los bancos fijan sus propias tasas para préstamos y depósitos, por lo que el momento y la magnitud de los cambios para los clientes variarán. Quienes tienen préstamos a tasa fija siguen sujetos a los acuerdos vigentes, mientras que quienes ahorran podrían terminar recibiendo tasas más bajas en los nuevos depósitos en tenges, a medida que los bancos ajusten sus costos de financiación.
El banco central no ha fijado el calendario de nuevos recortes después de su reunión programada de diciembre. Sus indicaciones apuntan a una pausa mientras comprueba si la moderación de la inflación de los alimentos, la fortaleza de la moneda y la mejora de las expectativas generan un descenso duradero de las presiones más amplias sobre los precios.
Puntos clave
- Kazajistán redujo su tasa básica del 16,25% al 15,75% el 23 de octubre de 2026.
- La inflación interanual cayó al 9,3% en septiembre, su duodécimo descenso mensual consecutivo.
- La inflación de los alimentos se moderó al 8,5%, mientras que la de los servicios se mantuvo en el 8,9%.
- La fuerte demanda interna y el alza de los precios mundiales de los alimentos y la energía siguen siendo riesgos para la inflación.
- Las reducciones anteriores de las tarifas de los servicios públicos podrían elevar temporalmente la inflación interanual hacia finales de 2026.
- El banco tiene como objetivo una inflación del 5% en 2028 y considera poco probable otro cambio en las tasas antes de finales de 2026.
- La próxima decisión programada será el 4 de diciembre al mediodía, hora de Astaná.
