El aumento de las ventas no evita que los beneficios queden por debajo de las previsiones
Las acciones de CATL cayeron más de un 10% en Shenzhen y Hong Kong el 21 de octubre de 2026, después de que el fabricante chino de baterías informara de unos beneficios trimestrales inferiores a las previsiones de los analistas, pese a que sus ingresos crecieron casi un 59%. Los inversores se centraron en la reducción de los márgenes de beneficio, los nuevos costes fiscales y las expectativas de menor producción en el conjunto de la industria de las baterías.
Contenido
- El aumento de las ventas no evita que los beneficios queden por debajo de las previsiones
- ¿Cuánto quedaron por debajo los beneficios?
- Se amplía la brecha entre ingresos y beneficios
- Materiales, combinación de productos e impuestos reducen los márgenes
- El cambio fiscal de septiembre plantea una presión prolongada sobre los costes
- ¿Qué ocurrió antes y después de los resultados?
- Los bancos rebajan sus previsiones, pero mantienen opiniones distintas
- Aumenta la demanda de baterías, pero se moderan los planes de producción
- CATL señala a Europa y a la demanda en 2027
- Puntos clave
El beneficio neto atribuible a los accionistas alcanzó los 21.246 millones de CNY en el tercer trimestre, un 14,54% más que un año antes. Los ingresos aumentaron un 58,58%, hasta los 165.221 millones de CNY. La empresa vendía mucho más, pero el beneficio que retenía crecía a un ritmo mucho menor.
Las acciones de Shenzhen cayeron un 10,32% al cierre de la sesión matutina del 21 de octubre, con un volumen de negociación de 21.605 millones de CNY, el más alto entre las acciones A de la China continental. Las acciones de Hong Kong también bajaron más de un 10% y alcanzaron su nivel más bajo desde julio de 2025.
La caída fue mucho más pronunciada que el descenso general del mercado. El índice Hang Seng de Hong Kong perdió un 0,35% al mediodía, mientras que el índice Hang Seng Tech cayó un 0,75%. El índice de referencia de Shenzhen bajó un 0,31% al cierre de la sesión matutina.
¿Cuánto quedaron por debajo los beneficios?
Los beneficios trimestrales de CATL, de 21.246 millones de CNY, no alcanzaron varias previsiones destacadas. Bernstein esperaba 22.900 millones de CNY; Goldman Sachs, 24.000 millones, y CLSA, entre 25.000 y 26.000 millones.
El resultado quedó alrededor de un 7,2% por debajo de la estimación de Bernstein y un 11,5% por debajo de la previsión de Goldman Sachs. Frente al extremo superior del rango de CLSA, la diferencia fue de aproximadamente un 18,3%. Estas brechas ayudan a explicar por qué una empresa que aún registra un crecimiento sustancial de sus beneficios recibió una reacción tan contundente del mercado.
Los ingresos del tercer trimestre aumentaron un 11,8% respecto al trimestre anterior, mientras que el beneficio neto atribuible cayó un 5,77%. El beneficio excluidos los conceptos no recurrentes alcanzó los 18.862 millones de CNY, un 14,86% más que un año antes, pero un 9,84% menos que en el segundo trimestre. Esta cifra ajustada excluye algunos conceptos ajenos a las operaciones habituales y ofrece a los inversores otra perspectiva sobre los beneficios.
Los resultados de CATL en los primeros nueve meses fueron más sólidos que los del último trimestre por sí solo. Los ingresos alcanzaron los 442.137 millones de CNY, un 56,19% más, y el beneficio neto atribuible aumentó un 31,60%, hasta los 64.530 millones de CNY. El último trimestre mostró que el crecimiento de los beneficios se estaba ralentizando, aunque el de las ventas se aceleraba.
Se amplía la brecha entre ingresos y beneficios
Las cifras trimestrales de CATL muestran cómo se fue acentuando el cambio a lo largo de 2026. El crecimiento del beneficio neto atribuible se ralentizó del 48,55% en el primer trimestre al 36,4% en el segundo y al 14,54% en el tercero.
El crecimiento de los ingresos avanzó en sentido contrario: pasó del 52,46% al 56,9% y después al 58,58%. La diferencia entre el crecimiento de las ventas y el de los beneficios se amplió de 3,91 puntos porcentuales en el primer trimestre a 44,04 puntos en el tercero.
El margen bruto cayó al 20,69%, frente al 25,80% de un año antes y al 23,15% del segundo trimestre. El margen bruto mide la parte de las ventas que queda después de cubrir los costes directos de fabricación de los productos, antes de otros gastos e impuestos.
Por cada 100 CNY de ingresos, CATL retuvo unos 20,69 CNY después de los costes directos de producción, frente a los 25,80 CNY de un año antes. Esa reducción de 5,11 CNY muestra cómo una empresa puede aumentar rápidamente sus ventas y, al mismo tiempo, obtener menos beneficio por cada yuan vendido. Su margen neto, calculado a partir del beneficio atribuible, fue del 12,86%.
Materiales, combinación de productos e impuestos reducen los márgenes
En una reunión informativa sobre resultados celebrada el 20 de octubre, CATL comunicó a los inversores que los cambios en la combinación de productos vendidos afectaron a la rentabilidad durante el trimestre. Los distintos productos de baterías tienen márgenes diferentes, por lo que una mayor proporción de productos menos rentables puede reducir el promedio de la empresa.
Analistas de Citi, entre ellos Jack Shang, atribuyeron el incumplimiento de las previsiones a un margen bruto inferior al esperado, mayores gastos y un aumento de las pérdidas por deterioro de activos. El deterioro es un cargo contable que se registra cuando se reduce el valor contabilizado de un activo. Los analistas también señalaron el reconocimiento de envíos de productos con menores márgenes, el impuesto al consumo de baterías y la reducción de las devoluciones de impuestos a la exportación de baterías.
El coste de las materias primas añadió presión. El precio del carbonato de litio pasó de menos de 60.000 CNY por tonelada hacia mediados de 2025 a más de 210.000 en junio de 2026, antes de retroceder a entre unos 130.000 y 160.000 CNY en septiembre.
Los precios de venta de las baterías también subieron, pero los datos de seguimiento del sector indicaban que los aumentos iban por detrás de los costes de las materias primas. En agosto de 2026, el precio medio nacional de las celdas de fosfato de hierro y litio de 314 amperios hora, utilizadas para almacenar energía, había alcanzado los 0,365 CNY por vatio hora, más de un 20% por encima del nivel de finales de 2025. Los fabricantes afrontaban una brecha entre lo que pagaban por los materiales y lo que los clientes pagaban por las baterías.
El cambio fiscal de septiembre plantea una presión prolongada sobre los costes
Los impuestos y recargos de CATL subieron a 2.214 millones de CNY en el tercer trimestre, frente a los 597 millones de un año antes, un aumento de 1.617 millones.
El incremento coincidió con un cambio de política establecido en el Anuncio n.º 20 de 2026, publicado por el Ministerio de Finanzas de China, la Administración General de Aduanas y la Administración Estatal de Impuestos. La medida restableció, desde el 1 de septiembre y con una tasa transitoria inicial del 2%, el impuesto al consumo para cinco categorías de baterías, incluidas las de iones de litio.
El tercer trimestre incluyó solo un mes con el impuesto restablecido. El cuarto trimestre será el primero afectado durante tres meses completos, y está previsto que la tasa suba al 4% en septiembre de 2027. Ese calendario plantea a CATL y a sus clientes un problema de costes que deberán resolver.
CATL afirmó que estaba negociando con sus clientes cómo repartir el impacto del impuesto al consumo y de los cambios en las devoluciones de impuestos a la exportación, al tiempo que introducía nuevas tecnologías y productos para reducir la presión sobre la rentabilidad. La empresa no especificó qué parte de la carga adicional aceptarían los clientes. Para los fabricantes de vehículos que compran baterías, esas negociaciones ayudarán a determinar sus propios costes de producción.
¿Qué ocurrió antes y después de los resultados?
La caída de CATL empezó antes de la publicación de los resultados y se intensificó a la mañana siguiente. La secuencia permite distinguir la reacción inicial a las preocupaciones de los analistas de la respuesta posterior a las cifras trimestrales.
- 1 de septiembre de 2026: entró en vigor el impuesto al consumo de baterías restablecido, con una tasa transitoria del 2%.
- 20 de octubre: las acciones de Shenzhen cerraron con una caída del 2,97%, a 259,08 CNY, mientras que las de Hong Kong bajaron un 6,58%, hasta los 411,80 HKD. JPMorgan rebajó su calificación de las acciones de Hong Kong antes de la publicación de los resultados.
- Noche del 20 de octubre: CATL publicó sus resultados del tercer trimestre y celebró una reunión informativa sobre ellos.
- Mañana del 21 de octubre: las acciones de Shenzhen cotizaban a 231,65 CNY a las 10:38 y cerraron la sesión matutina con una caída del 10,32%. Las acciones de Hong Kong bajaron más de un 10% al mediodía.
El precio de 231,65 CNY en Shenzhen estaba alrededor de un 50,4% por debajo del máximo de 467,34 CNY alcanzado por la acción a principios de año. Por tanto, el descenso prolongó una caída mucho mayor, en lugar de comenzar con un único anuncio de resultados.
Los bancos rebajan sus previsiones, pero mantienen opiniones distintas
JPMorgan rebajó la calificación de las acciones de CATL en Hong Kong de sobreponderar a neutral y redujo su precio objetivo de 725 a 500 HKD. Mantuvo una calificación de sobreponderar para las acciones de la China continental. Estas calificaciones expresan la preferencia de inversión de un banco, mientras que los precios objetivo son previsiones, no resultados garantizados.
La preocupación del banco se centraba en un deterioro de la rentabilidad más rápido de lo previsto. Los fabricantes de vehículos, que ya afrontan cambios fiscales, menores devoluciones de impuestos a la exportación y barreras comerciales, podrían tratar de trasladar parte de esos costes a los proveedores de baterías mediante condiciones de compra más exigentes.
Citi redujo su precio objetivo para las acciones de la China continental de 500 a 479 CNY y el de las acciones de Hong Kong de 765 a 732 HKD. Rebajó sus previsiones de beneficios para 2026, 2027 y 2028 en un 9%, un 14% y un 15%, respectivamente, hasta los 86.000, 103.000 y 122.000 millones de CNY.
Incluso después de esos recortes, CATL seguía siendo la acción preferida de Citi en el sector. Su nuevo precio objetivo para las acciones de la China continental estaba alrededor de un 85% por encima del precio de cierre del 20 de octubre, de 259,08 CNY. Citi señaló que el próximo periodo de mejor desempeño de la acción podría comenzar en el primer trimestre de 2027, una vez que los inversores hubieran asimilado las noticias negativas.
JPMorgan también veía una posible ventaja a más largo plazo para CATL. A juicio del banco, gestionar la presión sobre los costes, ya fuera compartiéndola con los clientes o absorbiendo una parte internamente, podría fortalecer las relaciones con ellos. A los fabricantes de baterías más pequeños podría resultarles más difícil gestionar las mismas presiones.
Aumenta la demanda de baterías, pero se moderan los planes de producción
El mercado de baterías de China siguió expandiéndose con rapidez durante los primeros nueve meses. Según cifras atribuidas a la Alianza para la Innovación de la Industria de las Baterías de Potencia Automotriz de China, las ventas nacionales conjuntas de baterías para vehículos y almacenamiento de energía alcanzaron los 1.681,7 gigavatios hora, un 57,6% más.
Las ventas de baterías para almacenamiento de energía llegaron a 595,4 gigavatios hora, un 111,8% más, mientras que las de baterías para vehículos alcanzaron los 1.086,4 gigavatios hora, un 38,2% más. El almacenamiento representó aproximadamente el 35% del total conjunto y creció mucho más rápido. Un gigavatio hora mide la cantidad de energía eléctrica que puede almacenar una batería.
Las perspectivas de producción a más corto plazo eran menos alentadoras. Citi citó la previsión de ZE Consulting de que los planes de producción de octubre de los cinco mayores fabricantes de baterías aumentarían solo un 1% respecto a septiembre, frente a una previsión anterior del 7%.
Octubre suele formar parte de un periodo importante de producción hacia finales de año. Citi redujo sus previsiones de producción para CATL, CALB y EVE Energy tras esa revisión. También se debilitaron otras acciones del sector: las de CALB cayeron más de un 4% en Hong Kong el 21 de octubre, mientras que las de Ganfeng Lithium bajaron un 3,6%.
CATL señala a Europa y a la demanda en 2027
En su reunión informativa sobre resultados, CATL mantuvo una evaluación más positiva de la demanda para 2027. La empresa señaló la creciente adopción de vehículos eléctricos, el aumento de la capacidad de las baterías por vehículo, la electrificación de los vehículos comerciales y la continuidad de la demanda de sistemas estacionarios de almacenamiento de energía.
El mercado chino de vehículos de pasajeros ilustraba su argumento. CATL afirmó que las ventas totales de estos vehículos habían disminuido durante el año, pero que el aumento de la proporción de vehículos eléctricos y una mayor capacidad de batería en cada vehículo habían respaldado el crecimiento de la demanda de baterías para vehículos de pasajeros de nueva energía.
Europa seguía siendo otra área de expansión. CATL afirmó que la primera fase de su fábrica en Hungría había iniciado formalmente la producción de prueba, mientras que avanzaba el proyecto de su fábrica en España. Según la empresa, producir más cerca de los clientes ayudaría a satisfacer las necesidades de los mercados locales.
JPMorgan también esperaba que la demanda mundial de baterías para vehículos eléctricos y almacenamiento en 2027 superara las expectativas del mercado entre un 20% y un 25%. El desafío inmediato de CATL consiste en convertir esa demanda en ventas rentables mientras afronta costes más altos y negocia con sus clientes quién los asumirá.
Puntos clave
- Las acciones de CATL cayeron más de un 10% en Shenzhen y Hong Kong el 21 de octubre, después de que los resultados trimestrales quedaran por debajo de las previsiones de los analistas.
- Los ingresos del tercer trimestre aumentaron un 58,58%, hasta los 165.221 millones de CNY, mientras que el beneficio neto atribuible creció un 14,54%, hasta los 21.246 millones de CNY.
- El margen bruto bajó al 20,69%, frente al 25,80% de un año antes, debido a la combinación de productos, el coste de los materiales y los cambios fiscales.
- El impuesto al consumo de baterías restablecido se aplicará durante un trimestre completo desde octubre y está previsto que suba del 2% al 4% en septiembre de 2027.
- JPMorgan y Citi redujeron sus precios objetivo o sus previsiones de beneficios, aunque ambos mantuvieron una visión positiva sobre algunas perspectivas de CATL a largo plazo.
- CATL afirmó que su fábrica en Hungría había iniciado la producción de prueba y mantuvo una evaluación positiva de la demanda de baterías en 2027.
