Las ventas extranjeras borran nueve años de compras de acciones indias, mientras el capital nacional amortigua la caída

Un giro de 63.600 millones de dólares transforma el mercado bursátil indio

Los inversores extranjeros han vendido casi 63.600 millones de dólares en acciones indias desde octubre de 2024, borrando aproximadamente 63.500 millones de dólares en compras acumuladas durante los nueve años anteriores. La serie acumulada de flujos de capital extranjero en acciones, que comienza en octubre de 2015, se sitúa ahora en cerca de menos 110 millones de dólares, según cifras atribuidas a National Securities Depository Ltd (NSDL).

El giro se ha acelerado en 2026. Los inversores extranjeros han retirado unos 32.800 millones de dólares, tras las salidas de 18.900 millones de dólares en 2025. Detrás de esas cifras hay una combinación difícil para India: petróleo importado caro, rendimientos atractivos de los bonos del Gobierno estadounidense, una rupia debilitada y el entusiasmo mundial por las inversiones en inteligencia artificial concentradas en otros mercados.

Las instituciones indias han comprado con fuerza en sentido contrario. Motilal Oswal Financial Services calcula que sus inversiones entre octubre de 2024 y junio de 2026 alcanzaron un récord de 162.000 millones de dólares. Un recuento posterior del mercado sitúa las compras nacionales durante el período más amplio de ventas por encima de los 180.000 millones de dólares, aproximadamente tres veces las ventas extranjeras.

Esas compras han amortiguado el impacto, pero no han propiciado una recuperación sostenida. El Nifty 50 ha caído alrededor de un 14% desde su máximo de septiembre de 2024, según la comparación que acompaña las cifras de ventas extranjeras. El ahorro nacional ayuda a absorber las acciones que los inversores extranjeros quieren vender, mientras que los beneficios empresariales, los movimientos cambiarios y las inversiones alternativas siguen determinando cuánto están dispuestos a pagar los compradores.

El cambio va más allá de los movimientos diarios del mercado. Está trasladando la propiedad hacia las instituciones indias, ejerciendo más presión sobre las grandes empresas con una participación extranjera considerable y llevando a los inversores extranjeros a ser más selectivos a la hora de comprometer nuevo capital.

Cómo se desarrolló la retirada

Octubre de 2024 marcó el comienzo de una retirada sostenida. Para junio de 2026, los inversores extranjeros habían vendido casi 60.000 millones de dólares desde el máximo del mercado, y la presión más intensa llegó durante el conflicto en Oriente Medio.

Las principales etapas muestran por qué una breve mejora de las compras no puso fin a la retirada general:

• De octubre de 2015 a septiembre de 2024: los inversores extranjeros acumularon aproximadamente 63.500 millones de dólares en la serie de flujos de largo plazo.
• Octubre de 2024: las retiradas de inversores extranjeros alcanzaron los 940.000 millones de rupias, un récord mensual hasta marzo de 2026.
• 2025: las salidas de capital extranjero de acciones sumaron unos 18.900 millones de dólares.
• Marzo de 2026: las retiradas alcanzaron aproximadamente 12.700 millones de dólares, seguidas de 6.500 millones en abril.
• Junio de 2026: los inversores vendieron 5.200 millones de dólares, el cuarto mes consecutivo de retiradas netas, pese a que las compras se reanudaron parcialmente más adelante en el mes.
• Septiembre y octubre de 2026: las ventas continuaron, con retiradas de 358.610 millones de rupias en septiembre y otros 474.170 millones de rupias hasta el 12 de octubre.

La evaluación de junio de Motilal Oswal situó las retiradas de los primeros seis meses en 29.200 millones de dólares. Febrero fue el único mes de ese período con entradas netas, por un total de 2.500 millones de dólares. Solo entre marzo y junio, los inversores extranjeros retiraron casi 27.400 millones de dólares.

El alto el fuego entre Estados Unidos e Irán mejoró brevemente la confianza. Motilal Oswal señaló que la actividad extranjera diaria promedio pasó de unas ventas netas de 400 millones de dólares durante el punto más intenso del conflicto a unas compras netas de 100 millones de dólares después. Las retiradas de septiembre y octubre muestran lo frágil que fue esa mejora.

El petróleo ejerce una presión especial sobre India

India es el tercer mayor importador de petróleo del mundo, por lo que las interrupciones del suministro energético de Oriente Medio tienen un costo especialmente alto. El encarecimiento del petróleo aumenta la factura de importaciones del país, eleva los costos empresariales y genera una demanda adicional de dólares para pagar a los proveedores extranjeros.

Peeyush Mittal, gestor de cartera de Matthews Asia, vinculó directamente el fuerte aumento de las retiradas de marzo con el conflicto:

Las grandes salidas de inversores institucionales extranjeros en marzo de 2026 están vinculadas al conflicto en Oriente Medio.

El índice preliminar de gestores de compras de HSBC correspondiente a marzo mostró que la actividad del sector privado creció al ritmo más débil desde octubre de 2022, mientras que la inflación de costos se acercaba a su nivel más alto en cuatro años. El índice encuesta a empresas sobre aspectos como los pedidos, la producción y los costos, y ofrece una indicación temprana del impulso económico.

Hanna Luchnikava-Schorsch, directora de Economía para Asia-Pacífico de S&P Global Market Intelligence, situó las importaciones netas de petróleo de India en el 3,5% del producto interno bruto. Advirtió que unos precios elevados sostenidos podrían presionar a la rupia, mientras que una disminución de las remesas desde Oriente Medio podría agravar las presiones sobre las cuentas externas de India.

Pankaj Murarka, director ejecutivo y director de inversiones de Renaissance Investment Managers, planteó un escenario condicionado en el que, si el petróleo se estabilizara entre 85 y 95 dólares por barril tras la guerra, podrían producirse entre 40.000 y 50.000 millones de dólares adicionales en salidas y el crecimiento económico podría bajar del 7,2% al 6,5%. Esas cifras correspondían a su pronóstico para ese escenario de precios del petróleo.

El Gobierno respondió a la presión sobre los combustibles reduciendo en 10 rupias por litro los impuestos especiales sobre la gasolina y el diésel, dijo la ministra de Finanzas, Nirmala Sitharaman. El ministro de Petróleo y Gas Natural, Hardeep Singh Puri, señaló que el Gobierno asumiría una pérdida sustancial de ingresos para apoyar a las empresas petroleras que afrontan pérdidas.

Una rupia más débil reduce los rendimientos para los inversores extranjeros

Los inversores extranjeros miden sus resultados tanto en dólares como en rupias. Una acción puede mantener su valor en India y, al mismo tiempo, valer menos cuando el dinero obtenido se convierte de nuevo a otra moneda.

Sankalpa Bhattacharjee, profesor de Economía en IIM Ranchi, ilustró el efecto con una variación del tipo de cambio de 89,92 rupias por dólar a 96,77. A esos tipos, una inversión cuyo valor en rupias no variara perdería alrededor del 7,1% de su valor en dólares. El precio de la acción tendría que subir solo para compensar esa pérdida cambiaria.

Los bonos del Gobierno estadounidense también se han vuelto más competitivos. El rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos citado por Amnish Aggarwal, de PL Capital, era de alrededor del 5,3%; el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense con vencimiento a 10 años se situó en el 5,28% el 7 de octubre, según el análisis de Bhattacharjee.

Unos rendimientos más altos de los bonos ofrecen a los inversores una alternativa a asumir el riesgo de las acciones. También pueden aumentar los costos de endeudamiento de las empresas y reducir el precio que los inversores están dispuestos a pagar hoy por los beneficios previstos para dentro de varios años.

Aggarwal señaló que el Nifty 100 había generado rendimientos anualizados en dólares de apenas el 1,2% en cinco años. También identificó las lluvias monzónicas insuficientes y el riesgo de un episodio intenso de El Niño como posibles fuentes de mayor volatilidad, junto con los precios del petróleo y las tasas de interés. Las condiciones meteorológicas importan porque las lluvias escasas pueden reducir los ingresos agrícolas y elevar los precios de los alimentos.

El capital mundial sigue la tendencia de la inteligencia artificial

India compite por capital con mercados que concentran más empresas beneficiadas directamente por el gasto en inteligencia artificial y semiconductores. Jignesh Desai, director ejecutivo de renta variable institucional de Centrum Broking, afirmó que los inversores mundiales estaban dirigiendo su dinero hacia esas empresas en Estados Unidos, Taiwán y Corea del Sur.

Un informe de Goldman Sachs fechado el 8 de octubre situó la ponderación de Taiwán en el índice MSCI Asia Pacific ex-Japan en el 29% y la de Corea del Sur en el 22%. La participación de India había bajado del 19% de unos años atrás al 10%. Las ponderaciones de los índices importan porque influyen en las carteras de los fondos que siguen esos índices o los utilizan como referencia.

Los datos de asignación de Nomura mostraron que el 68% de los fondos de Asia y Asia-Pacífico, excluido Japón, tenía en febrero una exposición a India inferior a la de sus índices de referencia, frente al 63% de enero. Esa posición, llamada infraponderación, significa que un gestor ha asignado a India una proporción menor que la del índice de comparación.

Sitharaman reconoció la preocupación por el traslado de capital hacia las inversiones en inteligencia artificial y Estados Unidos. También sostuvo que India estaba menos expuesta a un posible retroceso de esa tendencia porque había recibido menos de las inversiones asociadas, y señaló los esfuerzos para establecer la fabricación de semiconductores.

Las acciones financieras soportan la mayor presión

Las cifras sectoriales más amplias de Motilal Oswal para 2026 sitúan las ventas extranjeras de acciones de servicios financieros en 12.200 millones de dólares, seguidas de 4.100 millones en el sector automotor y 3.900 millones en petróleo y gas. Por tanto, las empresas financieras representaron alrededor del 37% de las retiradas anuales de 32.800 millones de dólares.

La evaluación de la firma de corretaje hasta junio había situado las salidas de servicios financieros en 11.800 millones de dólares y las de tecnología en 3.700 millones. Durante ese período, los sectores de bienes de capital, metales y servicios atrajeron 2.300 millones, 1.400 millones y 600 millones de dólares, respectivamente.

Sin embargo, las operaciones mensuales podían ir en contra de esos patrones generales. Los servicios financieros atrajeron 400 millones de dólares en junio, pese a las fuertes ventas de principios de año, mientras que los metales perdieron 1.000 millones ese mes, a pesar de haber atraído capital durante el primer semestre.

Las grandes empresas han sentido una presión particular porque la propiedad extranjera está concentrada en sectores como la banca y la tecnología. Manish Jain, subdirector ejecutivo de Choice AMC, atribuyó parte del mejor desempeño de las empresas medianas y pequeñas a su menor participación extranjera y a las fuertes entradas de fondos nacionales.

Jain señaló que el Midcap 150 y el Smallcap 250 generaron rendimientos totales del 4,6% y el 7,2% en los 12 meses hasta septiembre, frente a una pérdida del 7,1% para el Nifty 50. También mencionó entradas de 168.730 millones de rupias en septiembre en fondos que invierten en empresas medianas y pequeñas, alrededor del 44% de las entradas en fondos de renta variable ese mes.

El ahorro nacional amortigua las ventas

Los fondos mutuos de renta variable de India han registrado entradas netas todos los meses desde marzo de 2021, según datos de la Association of Mutual Funds in India. Las aportaciones periódicas mediante planes de inversión sistemática, o SIP, se han convertido en una fuente recurrente de demanda incluso cuando caen los precios de las acciones.

Jain situó las entradas en fondos de renta variable en septiembre en 383.070 millones de rupias y las aportaciones a los SIP en un récord de 324.900 millones de rupias. Sin embargo, el Nifty cayó alrededor de un 6% ese mes. Describió así el papel del capital nacional:

La salvedad: el capital nacional fija un piso, no un techo.

Las cifras de propiedad muestran el cambio. Motilal Oswal señaló que la participación de inversores institucionales extranjeros en el Nifty 500 cayó a un mínimo histórico del 17,1% en marzo de 2026, mientras que la participación de inversores institucionales nacionales alcanzó un máximo histórico del 20,9%. La proporción nacional superó a la extranjera en 3,8 puntos porcentuales.

Sitharaman destacó otra consecuencia de esa liquidez: ofrece a los accionistas actuales un mercado dispuesto a comprar sus acciones. Las empresas multinacionales, los fondos de capital privado y los inversores extranjeros han podido reducir sus participaciones a través de los mercados públicos, en ocasiones con una prima.

Una gran operación con acciones de ITC ilustra cómo puede cambiar la propiedad incluso durante una retirada de inversores extranjeros. GQG Partners vendió una participación de alrededor del 3% por aproximadamente 94.000 millones de rupias. Fidelity Advisor Overseas Fund compró algo más del 1% por 34.480 millones de rupias, mientras que ICICI Prudential Mutual Fund y SBI Mutual Fund también compraron acciones en las operaciones descritas.

Las nuevas emisiones de acciones siguen atrayendo compradores extranjeros

Los inversores extranjeros han seguido destinando dinero a nuevas ofertas de acciones mientras venden títulos que ya cotizan en bolsa. Motilal Oswal calculó que las ventas en el mercado secundario durante aproximadamente dos años ascendieron a casi 63.000 millones de dólares y que las inversiones en ofertas primarias alcanzaron los 21.000 millones.

El mercado primario es aquel en el que las empresas o los propietarios actuales ofrecen acciones mediante nuevas emisiones. En el mercado secundario, los inversores negocian acciones que ya cotizan en bolsa. La demanda extranjera ha sido mucho más fuerte en el primero que en el segundo.

Las cifras de NSDL hasta el 12 de octubre situaron las retiradas del mercado secundario en 2026 en 3,64 billones de rupias, o 38.690 millones de dólares, y las entradas en el mercado primario en 564.850 millones de rupias, o 5.970 millones de dólares. En términos de dólares, las entradas por nuevas emisiones compensaron alrededor del 15% de las retiradas del mercado secundario.

Por tanto, el saldo de los flujos del período largo ha vuelto a situarse cerca de cero, mientras los inversores extranjeros mantienen participaciones considerables. A finales de septiembre, sus inversiones estaban valoradas en 689.410 millones de dólares, lo que representaba el 14,5% del mercado bursátil indio. Un flujo mide el dinero que entra o sale durante un período; las tenencias miden el valor de las inversiones que siguen en propiedad en una fecha determinada.

Las acciones más baratas ponen los beneficios en primer plano

HSBC señaló que el Nifty 50 cotizaba a unas 16 veces los beneficios previstos para los 12 meses siguientes, un nivel alcanzado solo dos veces en la década anterior. Esa relación significa que los inversores pagaban aproximadamente 16 rupias por cada rupia de beneficio anual previsto.

Las acciones financieras cotizaban a 1,7 veces su valor contable previsto, frente a un promedio de 2,4 veces en cinco años, un descuento de alrededor del 29%. El valor contable mide los activos menos los pasivos. Las acciones tecnológicas cotizaban a unas 18 veces los beneficios previstos, frente a un promedio de aproximadamente 23 veces, un descuento de alrededor del 22%.

Los beneficios empresariales siguen siendo decisivos para determinar si esos precios atraerán compras sostenidas. En su análisis de octubre, Bhattacharjee situó el crecimiento previsto de los beneficios de las 200 mayores empresas en el 9,2% para el ejercicio fiscal que termina en marzo de 2027, frente al 16,4% de marzo. Un crecimiento más lento de los beneficios previstos puede llevar a los inversores a exigir un precio menor, incluso cuando la producción económica crece con fuerza.

HSBC señaló que los resultados trimestrales serían decisivos para una recuperación duradera, en particular las pruebas de que las empresas pueden aumentar sus ingresos y proteger sus márgenes de beneficio frente al alza de los costos. También identificó la bajada de los precios del petróleo y de los rendimientos de los bonos como posibles catalizadores de un renovado interés.

Kotak Institutional Equities cuestionó las explicaciones centradas principalmente en la dirección de los flujos de capital:

Las explicaciones habituales de los movimientos de los precios de las acciones basadas en los 'flujos' son ridículas,

La firma de corretaje sostuvo que el crecimiento de los beneficios y los múltiplos de valoración siguen siendo los principales factores que impulsan los precios de las acciones. Las compras nacionales pueden absorber las ventas extranjeras, mientras que unos beneficios más sólidos pueden dar a los inversores una razón para pagar más por las acciones que compran.

No se ha fijado una fecha para un retorno sostenido de los inversores extranjeros. Desai señaló que una rupia más estable, un petróleo más barato, mejores previsiones de beneficios y una moderación de la tendencia de la inteligencia artificial podrían contribuir a ello. Sitharaman ha señalado las salidas persistentes de capital como un riesgo al que India se enfrenta en 2027.

Puntos clave

• Las ventas extranjeras de casi 63.600 millones de dólares desde octubre de 2024 han borrado aproximadamente nueve años de compras acumuladas en la serie de flujos de largo plazo.
• Los inversores extranjeros han retirado unos 32.800 millones de dólares en 2026, tras retirar 18.900 millones en 2025.
• El encarecimiento del petróleo, los rendimientos de los bonos estadounidenses, la debilidad de la rupia y las inversiones alternativas en inteligencia artificial pesan sobre la demanda extranjera.
• Las instituciones nacionales invirtieron un récord de 162.000 millones de dólares entre octubre de 2024 y junio de 2026, amortiguando la retirada.
• Los inversores extranjeros siguen comprando nuevas emisiones de acciones y mantienen participaciones considerables en la renta variable india.
• HSBC considera que los beneficios empresariales, la bajada de los precios del petróleo y la caída de los rendimientos de los bonos serán fundamentales para una recuperación sostenida.