Una previsión de ganancias extraordinarias coincide con una caída de las acciones
ChangXin Memory Technologies prevé ganancias netas atribuibles a los accionistas de entre 131.000 y 132.500 millones de yuanes durante los primeros nueve meses de 2026, frente a las pérdidas de 5.280 millones de yuanes registradas un año antes. Sin embargo, las acciones del fabricante chino de chips de memoria cayeron alrededor de un 6,5% el lunes 19 de octubre, después de que sus cifras más recientes apuntaran a un crecimiento mucho más lento entre trimestres.
Contenido
- Una previsión de ganancias extraordinarias coincide con una caída de las acciones
- ¿De qué magnitud es el cambio?
- Por qué el crecimiento trimestral importa a los inversores
- Cómo cambia la demanda de IA el funcionamiento de una fábrica de memoria
- Más fábricas y productos de memoria más recientes
- Un competidor cada vez más fuerte para Samsung, SK Hynix y Micron
- Una salida a bolsa espectacular estableció un listón exigente
- Qué supondría la recompra propuesta
- El acceso a equipos y la presión política siguen siendo obstáculos
- Puntos clave
CXMT dio a conocer la previsión el 16 de octubre, junto con una propuesta de su presidente, Zhu Yiming, para destinar entre 1.000 y 2.000 millones de yuanes a la recompra de acciones. La empresa prevé ingresos de entre 265.000 y 270.000 millones de yuanes de enero a septiembre, frente a los 32.084 millones del mismo período de 2025.
El cambio en los resultados financieros refleja el fuerte aumento de la demanda de memoria, a medida que las empresas construyen sistemas informáticos para la inteligencia artificial. CXMT afirma que la escasez ha impulsado los precios y que la ampliación de sus fábricas y sus productos más recientes le han permitido vender más chips.
Para los inversores, la cuestión más inmediata es el ritmo de crecimiento. Se prevé que las ganancias del tercer trimestre, de entre 53.395 y 54.895 millones de yuanes, superen entre un 1% y un 3% las del segundo trimestre, pese a la espectacular mejora respecto del año pasado.
La caída del lunes situó el valor de mercado de CXMT por debajo de los 3 billones de yuanes durante la sesión matutina. La combinación de mayores ganancias y una caída de las acciones refleja la tensión en torno a la empresa: su negocio se expande con rapidez, pero su debut bursátil ya había generado expectativas excepcionalmente altas.
¿De qué magnitud es el cambio?
La previsión de ingresos de CXMT representa un aumento de entre aproximadamente el 726% y el 742% respecto de los primeros nueve meses de 2025. En otras palabras, la empresa prevé generar más de ocho veces los ingresos de un año antes.
El cambio previsto en las ganancias es igual de grande. Pasar de pérdidas de 5.280 millones de yuanes a ganancias de entre 131.000 y 132.500 millones supone una mejora de entre 136.280 y 137.780 millones de yuanes.
Al comparar las previsiones de ganancias e ingresos, se obtiene un margen neto implícito de aproximadamente entre el 49% y el 50%. Esto significa que cerca de la mitad de los ingresos quedaría como ganancias atribuibles a los accionistas, una vez descontados los costos y otros conceptos incluidos en ese cálculo. Las cifras son previsiones para el período, no resultados definitivos.
El fuerte aumento se produce después de un primer semestre excepcionalmente sólido. CXMT registró ingresos de 150.310 millones de yuanes entre enero y junio, un 873,64% más que un año antes, y ganancias netas de 77.610 millones de yuanes, frente a las pérdidas de 2.330 millones.
Esos resultados superaron las previsiones que la empresa había presentado antes de su oferta pública inicial, que estimaban ingresos semestrales de entre 110.000 y 120.000 millones de yuanes y ganancias de entre 50.000 y 57.000 millones.
Por qué el crecimiento trimestral importa a los inversores
CXMT obtuvo ganancias de 52.843 millones de yuanes en el segundo trimestre. La previsión de entre 53.395 y 54.895 millones para el tercero supondría un aumento de entre 552 millones y 2.052 millones de yuanes.
La comparación explica por qué una empresa puede anunciar un cambio anual espectacular sin recibir una respuesta entusiasta del mercado. Las comparaciones anuales miden el avance frente a las condiciones más débiles de 2025. Las comparaciones entre trimestres consecutivos muestran a qué ritmo crecen las ganancias en la actualidad.
Al restar los ingresos del primer semestre de la previsión para los nueve meses, se obtiene una estimación de entre 114.690 y 119.690 millones de yuanes para el tercer trimestre. Esto equivaldría aproximadamente a entre el 76% y el 80% de todos los ingresos que CXMT generó durante los primeros seis meses de 2026.
Por tanto, CXMT sigue operando a una escala mucho mayor que a principios de año. La pregunta para el mercado bursátil es cuánto más pueden aumentar las ganancias tras un incremento tan pronunciado. La evolución de las acciones el lunes, por sí sola, no permite determinar con precisión por qué los inversores vendieron.
Cómo cambia la demanda de IA el funcionamiento de una fábrica de memoria
CXMT fabrica memorias dinámicas de acceso aleatorio, conocidas por sus siglas en inglés, DRAM. Estos chips almacenan la información a la que una computadora necesita acceder rápidamente mientras está en funcionamiento. Los sistemas informáticos de IA necesitan memoria, además de los procesadores que realizan los cálculos.
La empresa atribuye la mejora de su negocio al rápido aumento de la demanda de capacidad informática para IA desde el segundo semestre de 2025. Afirma que la demanda mundial de DRAM ha superado la oferta, lo que ha permitido aumentos sustanciales de precios.
Los precios más altos pueden tener un fuerte efecto en las ganancias de un fabricante de chips, porque construir y operar fábricas es costoso. Cuando una fábrica produce más chips que puede vender, esos elevados costos pueden repartirse entre más productos. Si además suben los precios de venta, las ganancias pueden crecer mucho más rápido que los ingresos.
CXMT afirma que sus fábricas han mantenido un alto nivel de utilización de la capacidad, es decir, que se usa una gran parte de su capacidad de producción. También atribuye el aumento de la producción por oblea —el disco delgado en el que se fabrican los chips— a la construcción de fábricas, la investigación y las mejoras en los procesos de fabricación.
La empresa también señala como factores de mejora la optimización de las operaciones, la expansión en el mercado y una colaboración más estrecha con proveedores y clientes. Su explicación combina precios más altos en el mercado con cambios dentro de la empresa.
Más fábricas y productos de memoria más recientes
La expansión de la producción de CXMT comenzó antes del último aumento de sus ganancias. Omdia estimó que su capacidad mensual de producción de DRAM pasó de 100.000 obleas a principios de 2024 a 290.000 a finales de 2025, un aumento del 190%.
La empresa también ha estado aumentando la producción de memoria DDR5, que se utiliza en computadoras personales, estaciones de trabajo y servidores. El cambio hacia productos más recientes puede modificar tanto los precios que recibe un fabricante como los clientes a los que puede atender.
En septiembre, CXMT informó que su plataforma tecnológica de fabricación de quinta generación había iniciado la producción en masa y presentó productos LPDDR5X de alta capacidad fabricados con esa plataforma. LPDDR5X es un tipo de memoria diseñado para combinar un acceso rápido a los datos con un bajo consumo de energía, características útiles en dispositivos donde importan la duración de la batería y el calor.
Se ha señalado que los proyectos de expansión en Shanghái y Hefei podrían elevar la capacidad a más de 600.000 obleas mensuales cuando estén plenamente operativos. También se informó de que una segunda fábrica en Pekín se encontraba en las primeras conversaciones de financiación. Esos proyectos corresponden a capacidad futura, mientras que la cifra de 290.000 representa la capacidad estimada a finales de 2025.
Un competidor cada vez más fuerte para Samsung, SK Hynix y Micron
CXMT representó el 10% de los ingresos mundiales por DRAM en el tercer trimestre de 2026, frente al 5% de un año antes, según Counterpoint Research. Por tanto, su participación se duplicó, con un aumento de cinco puntos porcentuales en un año.
El aumento sitúa al fabricante chino más cerca de los proveedores consolidados del sector: Samsung Electronics, SK Hynix y Micron Technology. La participación en los ingresos mide la proporción de las ventas del sector que corresponde a una empresa según su valor, por lo que influyen tanto la cantidad de chips vendidos como sus precios.
HP, Asus y Acer han incorporado DRAM de CXMT en algunos modelos de computadoras portátiles, mientras que Huawei sigue siendo un cliente nacional prioritario. La adopción por parte de esas marcas de computadoras permite a CXMT llegar a clientes fuera de la industria china de hardware, aunque su uso se limita a productos seleccionados.
En julio se informó de que Apple había comenzado a probar la memoria de CXMT para productos vendidos en China. Las pruebas sirven para evaluar si un componente cumple los requisitos del fabricante; no se informó de ningún acuerdo de suministro posterior.
Para los fabricantes de computadoras que afrontan una memoria costosa o escasa, contar con otro proveedor ofrece una alternativa de compra. CXMT también debe competir por clientes que ya mantienen relaciones comerciales importantes con los tres fabricantes consolidados.
Una salida a bolsa espectacular estableció un listón exigente
CXMT comenzó a cotizar en el mercado STAR de Shanghái el 27 de julio de 2026. Su oferta pública inicial recaudó, según se informó, 8.600 millones de dólares, frente a un objetivo de financiación anterior de 4.200 millones para ampliar la producción y desarrollar tecnología DRAM más reciente.
Las acciones abrieron a 49,5 yuanes, frente a un precio de oferta de 8,66 yuanes, lo que supone un aumento de aproximadamente el 472%. El alza registrada durante la primera jornada bursátil fue de alrededor del 466%, al calcularse desde otro momento de la sesión.
Poco después de las 10 de la mañana del 19 de octubre, las acciones cotizaban a 42,22 yuanes, con una caída del 6,29% en ese momento, tras haber bajado cerca de un 9% antes. La capitalización bursátil rondaba los 2,86 billones de yuanes, más de un 13% por debajo del máximo citado de 3,31 billones.
Los principales acontecimientos muestran la rapidez con que cambiaron la situación financiera y la posición bursátil de la empresa:
- Principios de 2024: La capacidad mensual de DRAM se estimaba en 100.000 obleas.
- Finales de 2025: La capacidad mensual estimada alcanzó las 290.000 obleas.
- 27 de julio de 2026: CXMT comenzó a cotizar en el mercado STAR de Shanghái.
- Septiembre de 2026: La empresa informó del inicio de la producción en masa con su plataforma tecnológica de quinta generación.
- 16 de octubre de 2026: CXMT anunció su previsión de ganancias para los nueve meses y la propuesta de Zhu de recomprar acciones.
- 19 de octubre de 2026: Las acciones cayeron pese al cambio favorable previsto en los resultados.
Qué supondría la recompra propuesta
Zhu propuso utilizar fondos de la empresa o fondos que esta obtenga para recomprar entre 1.000 y 2.000 millones de yuanes en acciones A de CXMT. Las acciones podrían destinarse a incentivos para empleados, planes de participación accionaria para el personal o a una reducción del capital registrado.
Esos usos tienen efectos distintos. Las acciones asignadas a los empleados pasan a formar parte de acuerdos de remuneración o participación accionaria. Las acciones canceladas para reducir el capital disminuyen de forma permanente el número de acciones en circulación.
El precio máximo de compra propuesto es el 150% del precio medio de cotización durante los 30 días de negociación anteriores a la aprobación del plan por parte del consejo. Se trata de una fórmula, por lo que su valor exacto en yuanes depende del período de negociación correspondiente.
El consejo aún debe aprobar los detalles del plan. No se indicó una fecha límite para ejecutarlo ni la cantidad exacta de acciones que se comprarían. Con un valor de mercado de unos 2,86 billones de yuanes el lunes por la mañana, incluso el gasto máximo propuesto, de 2.000 millones de yuanes, equivaldría apenas a cerca del 0,07% del valor de la empresa.
El acceso a equipos y la presión política siguen siendo obstáculos
La expansión de CXMT afronta restricciones para acceder a equipos avanzados de fabricación. En marzo de 2026, según se informó, Applied Materials y Lam Research suspendieron el servicio técnico a la empresa, que tampoco tiene acceso a equipos de litografía ultravioleta extrema utilizados en la producción de chips avanzados.
El servicio técnico de los equipos es importante porque las fábricas de chips dependen del funcionamiento fiable de maquinaria de precisión. La adopción de un nuevo proceso de fabricación también exige que una empresa logre que una cantidad suficiente de chips funcione correctamente para que la producción sea rentable.
Mizuho proyectó que el suministro de bits de memoria de CXMT crecería un 13% en 2027, frente al 21% del sector. El suministro de bits mide la cantidad de memoria producida, no el número de chips individuales. Esa proyección sitúa la expansión de CXMT por debajo del ritmo del sector, pese a los planes de la empresa para sus fábricas.
Los senadores estadounidenses Jim Banks y Chuck Schumer también han advertido contra el uso de chips de CXMT, aludiendo a la inclusión de la empresa en una lista del Pentágono de compañías chinas que supuestamente apoyan al ejército de China. Sus objeciones añaden presión política para las empresas estadounidenses que estudian realizar compras.
Aun así, la situación inmediata de CXMT es mucho más sólida que hace un año: sus ingresos se han multiplicado, sus ganancias han pasado a terreno positivo y ha aumentado su participación en los ingresos mundiales por DRAM. Para los accionistas, la próxima prueba será el ritmo de crecimiento de las ganancias desde esta base mucho más alta y la decisión del consejo sobre la recompra propuesta.
Puntos clave
- CXMT prevé ganancias de entre 131.000 y 132.500 millones de yuanes entre enero y septiembre de 2026, frente a las pérdidas de 5.280 millones registradas un año antes.
- Los ingresos previstos, de entre 265.000 y 270.000 millones de yuanes, superan en más de ocho veces los de un año antes.
- Se prevé que las ganancias del tercer trimestre aumenten solo entre un 1% y un 3% respecto del segundo trimestre.
- Las acciones cayeron alrededor de un 6,5% el 19 de octubre y el valor de mercado bajó de los 3 billones de yuanes durante la sesión matutina.
- Counterpoint Research sitúa en el 10% la participación de CXMT en los ingresos mundiales por DRAM, el doble que un año antes.
- El presidente, Zhu Yiming, propuso una recompra de entre 1.000 y 2.000 millones de yuanes, sujeta a la aprobación de los detalles del plan por parte del consejo.
