El dinero del banco central liquidará bonos públicos digitales
El Banco de Corea prevé utilizar una moneda digital institucional del banco central, en lugar de monedas estables emitidas por entidades privadas, para liquidar operaciones en un programa piloto de tokenización de bonos públicos previsto para 2027. La decisión sitúa el dinero del banco central en el centro de un experimento destinado a conectar las transferencias de bonos digitales con los pagos y reducir el riesgo de que una de las partes incumpla su obligación de entrega.
Contenido
- El dinero del banco central liquidará bonos públicos digitales
- Por qué importa el activo de liquidación
- Una decisión específica, no una prohibición de las monedas estables
- Qué podría cambiar la automatización en los mercados de bonos
- El Proyecto Hangang se amplía sin una CBDC minorista
- El gasto público ofrece otra prueba práctica
- El calendario jurídico empieza a definirse
- Las operaciones privadas ofrecen una comparación, no una prueba
- Qué queda por decidir
- Puntos clave
En respuestas por escrito presentadas ante la comisión de la Asamblea Nacional responsable de finanzas y planificación económica, el banco señaló que por el momento no contempla utilizar monedas estables privadas como activo de liquidación para el programa piloto. Su objetivo es garantizar la finalidad de la liquidación, es decir, que una transferencia se complete y no pueda revertirse, mediante dinero digital emitido por el banco central.
Los preparativos ya están en marcha. El 6 de agosto, el banco creó un equipo de tokenización de activos dentro de su departamento de moneda digital, con tres puestos autorizados y dos empleados asignados inicialmente. Ha estado debatiendo el alcance del experimento con el Ministerio de Economía y Finanzas, aunque en septiembre aún no se había formado un grupo de trabajo interinstitucional.
El proyecto de bonos se desarrolla junto con la ampliación del Proyecto Hangang, que pone a prueba una moneda digital institucional y tokens de depósitos bancarios comerciales. En la siguiente fase, aumentará de siete a nueve el número de bancos participantes y el límite de participantes elegibles pasará de 100.000 a 500.000. En otra prueba se utilizarán tokens de depósitos para distribuir 30.000 millones de wones en subsidios para instalaciones de carga de vehículos eléctricos.
Por qué importa el activo de liquidación
Tokenizar un bono público significa representarlo como un activo digital en una cadena de bloques. El instrumento subyacente sigue siendo deuda pública. Lo que cambia es la infraestructura utilizada para registrar los derechos, transferir el bono y vincular esas transferencias con el pago.
El mecanismo de liquidación propuesto vincula la entrega del bono con la entrega del dinero. A veces se denomina liquidación atómica: las dos transferencias se realizan al mismo tiempo, en lugar de dejar a una de las partes a la espera después de haber cumplido su parte de la operación. Esto puede reducir el riesgo de perder el activo o el pago si una contraparte no completa la transacción.
El Banco de Corea quiere que una CBDC institucional aporte el dinero necesario para ese intercambio. La CBDC institucional, o mayorista, está destinada a operaciones entre instituciones financieras habilitadas, no a funcionar como una billetera digital que el banco central emita directamente a todos los hogares.
Una moneda estable privada es un instrumento distinto. Está diseñada para mantener un valor vinculado a una moneda, pero su fiabilidad depende del emisor, las reservas y las condiciones de reembolso. Elegir dinero del banco central elimina a ese emisor privado del activo de liquidación. Por sí sola, la decisión no resuelve todas las cuestiones jurídicas o técnicas relacionadas con la transferencia de un bono tokenizado.
Una decisión específica, no una prohibición de las monedas estables
La decisión sobre los bonos públicos tiene un alcance más limitado que un rechazo de las monedas estables privadas en toda la economía. En una auditoría de la Asamblea Nacional del 12 de octubre, el gobernador del Banco de Corea, Hyun Song Shin, distinguió las responsabilidades del banco central de la operación de monedas digitales privadas.
En respuesta al legislador Lee Jun-seok, Shin dijo que la operación de monedas estables corresponde a empresas privadas:
«Es correcto que las monedas estables estén en manos del sector privado».
La declaración no dio paso a una emisión sin restricciones ni revocó el apoyo anterior del banco a grupos encabezados por bancos durante la introducción inicial de monedas estables denominadas en wones. La distinción se refiere a quién opera una moneda estable y qué salvaguardias deben regir su uso.
El informe del Banco de Corea del 14 de mayo de 2026, Situación de la tokenización de activos en el país y en el extranjero y futuras tareas de política, propuso las CBDC o los tokens de depósitos de bancos comerciales como principales instrumentos de pago para los activos tokenizados. Su argumento destacaba la fiabilidad de las instituciones reguladas y de la liquidación del banco central.
El Gobierno también ha anunciado planes para impulsar durante el segundo semestre de 2026 una ley propuesta, la Ley Básica de Activos Digitales. El Banco de Corea ha advertido que la introducción de monedas estables en wones requiere prestar atención al posible debilitamiento de los efectos de la política monetaria y a la elusión de la política cambiaria. Por tanto, el programa piloto de bonos representa una decisión específica sobre la liquidación mientras sigue elaborándose una legislación más amplia sobre monedas estables.
Qué podría cambiar la automatización en los mercados de bonos
Shin ha presentado la tokenización de bonos públicos como una forma de automatizar algo más que el intercambio final de un activo por dinero. En el foro del Banco Central Europeo celebrado a principios de julio en Sintra, Portugal, explicó que la emisión directa y la circulación a través de un sistema de moneda digital podrían permitir que los contratos inteligentes gestionaran procesos que van desde comprobar si un activo reúne los requisitos para servir de garantía hasta efectuar el reembolso al vencimiento.
Un contrato inteligente es un programa informático que ejecuta acciones especificadas cuando se cumplen las condiciones programadas. En este contexto, podría comprobar si un bono reúne los requisitos para servir de garantía o activar un proceso de reembolso. Esas funciones siguen requiriendo información precisa y reglas acordes con los derechos legales asociados al bono.
En una declaración de julio, Shin describió los bonos públicos tokenizados como:
el gran premio
El beneficio potencial es un proceso más integrado para emitir, mantener, transferir y reembolsar deuda pública. Un informe de noviembre de 2025 del Instituto de Mercados de Capitales de Corea, elaborado por Kim Pil-kyu, investigador principal, y Jeong Hwa-young, investigadora, y titulado Tokenización de bonos públicos en la era de la transformación digital: tendencias mundiales y lecciones para los mercados financieros de Corea, también analizó cómo la tokenización puede conectar las finanzas tradicionales con los mercados de activos digitales y automatizar operaciones mediante contratos inteligentes.
Se trata de beneficios previstos, no de resultados demostrados por el experimento de 2027. También se debate la posibilidad de ampliar los horarios de negociación, incluso a una actividad continua. No se ha anunciado ningún horario de funcionamiento, objetivo de rendimiento de liquidación ni fecha confirmada para la implementación en todo el mercado del programa piloto.
El Proyecto Hangang se amplía sin una CBDC minorista
El Proyecto Hangang combina dinero digital del banco central utilizado entre instituciones con tokens de depósitos emitidos por bancos comerciales. Un token de depósito representa digitalmente un derecho sobre un depósito bancario. Es distinto tanto de una moneda estable privada como de una CBDC minorista emitida directamente al público.
Según el modelo descrito por Shin, los bancos comerciales gestionan los depósitos y la información personal de sus clientes, mientras que el banco central se encarga de la liquidación entre bancos. En la auditoría de octubre, rechazó la sugerencia de que el Proyecto Hangang permitiría al banco central vigilar las transacciones individuales. También señaló que el Banco de Corea no había considerado introducir una CBDC minorista de uso general desde 2023.
En la siguiente fase de Hangang se incorporarán Kyongnam Bank e iM Bank a los siete participantes actuales. El aumento previsto de 100.000 a 500.000 usuarios elegibles multiplica por cinco el límite de participación; no es una previsión de que vayan a participar 500.000 personas. El banco también prevé ampliar los lugares donde se aceptarán los pagos, incluidos los comercios de conveniencia.
La relación entre Hangang y el programa piloto de bonos públicos aún no está definida. Un informe describe la integración, en junio de 2026, de los registros de los bancos comerciales y los sistemas de cadena de bloques de Hangang como base técnica para la tokenización de bonos. Sin embargo, las respuestas más concretas presentadas ante el Parlamento indican que aún no se ha definido la conexión específica entre ambos proyectos. La experiencia de Hangang podría servir de referencia para el experimento con bonos, pero no determina su arquitectura definitiva.
El gasto público ofrece otra prueba práctica
El experimento previsto de subsidios por 30.000 millones de wones utilizará tokens de depósitos para otorgar ayudas a instalaciones de carga de vehículos eléctricos de velocidad media. Sus objetivos declarados son comprobar si los controles de pago digitales pueden reducir las reclamaciones indebidas de subsidios y acortar el tiempo necesario para conciliar los gastos.
Se trata de una prueba de gasto público, no de una operación con bonos públicos. Examina cómo llega el dinero a un destinatario aprobado y cómo se verifica ese gasto. En cambio, el programa piloto de bonos examina el intercambio de un activo financiero por un activo de liquidación. Es esencial mantener diferenciadas esas funciones para entender qué puede demostrar cada experimento.
Se prevé que en el cuarto trimestre de 2026 comience en Sejong un programa piloto independiente del Ministerio de Economía y Finanzas que utilizará pasivos tokenizados de bancos para gastos operativos del Gobierno. El calendario comunicado es una previsión, no una confirmación de que el sistema ya se haya puesto en marcha. No se ha explicado por completo cómo se relaciona con la prueba de subsidios para la carga de vehículos.
El presupuesto del Proyecto Hangang para 2026 es de 12.520 millones de wones, sin incluir los salarios del personal del Banco de Corea. La cifra supera los 7.740 millones de 2025 en 4.780 millones de wones, un aumento del 61,8 %. Los 30.000 millones de wones corresponden al gasto que se probará mediante tokens de depósitos, no al presupuesto operativo del proyecto.
El banco prevé iniciar nuevas operaciones con participación del público antes de que termine 2026 y continuar las pruebas durante el periodo autorizado en virtud de su designación como servicio financiero innovador. Estos ensayos ayudarán a sentar las bases para el uso comercial de los tokens de depósitos, pero no equivalen a un lanzamiento nacional confirmado.
El calendario jurídico empieza a definirse
La Estrategia de Crecimiento Económico para el Segundo Semestre de 2026 del Ministerio de Economía y Finanzas, anunciada el 14 de julio, incluye el programa piloto de bonos públicos de 2027 vinculado a una CBDC institucional. También propone estudiar la interoperabilidad entre la infraestructura de moneda digital del Banco de Corea y otras cadenas de bloques. Interoperabilidad significa permitir que los sistemas intercambien información o activos sin perder la integridad de sus registros.
Las enmiendas del 2 de febrero a la Ley de Valores Electrónicos y a la Ley de Servicios de Inversión Financiera y Mercados de Capitales establecieron las bases para emitir y distribuir valores tokenizados. Un órgano consultivo conjunto de los sectores público y privado, organizado por la Comisión de Servicios Financieros, está debatiendo normas detalladas sobre emisión, negociación e infraestructura.
Según los informes, la aplicación del marco general comenzará en febrero de 2027. Un informe preveía la presentación de normas integrales en julio de 2026, mientras que otro indica que el diseño de normas detalladas sigue en curso. La diferencia es importante: la legislación, la publicación de normas detalladas y la fecha de entrada en vigor de esas normas son hitos distintos.
La secuencia prevista de los preparativos es la siguiente:
- 2 de febrero de 2026: Las enmiendas a la legislación sobre valores establecen una base jurídica para los valores tokenizados.
- 14 de mayo de 2026: El Banco de Corea publica su informe sobre tokenización de activos y futuras tareas de política.
- 14 de julio de 2026: El Gobierno anuncia una estrategia que incluye el programa piloto de bonos de 2027 y el trabajo sobre interoperabilidad entre cadenas de bloques.
- 6 de agosto de 2026: El Banco de Corea crea su equipo de tokenización de activos.
- Cuarto trimestre de 2026: Se prevé un programa piloto independiente de gasto público en Sejong.
- Febrero de 2027: Se espera que entre en vigor el marco para los valores tokenizados.
- 2027: Está previsto el programa piloto de tokenización de bonos públicos.
El Banco de Corea aún debe examinar la base jurídica y los requisitos técnicos del experimento con bonos junto con la Comisión de Servicios Financieros, el Depositario de Valores de Corea y otros organismos pertinentes. La previsión de un programa piloto no debe interpretarse como una autorización para la negociación comercial sin restricciones de bonos públicos tokenizados.
Las operaciones privadas ofrecen una comparación, no una prueba
Según se informó, Ripple y Kyobo Life Insurance completaron el 15 de abril de 2026 una liquidación de bonos públicos tokenizados utilizando Ripple Custody. Se describió que la operación se liquidó casi en tiempo real, en lugar de seguir el ciclo convencional T+2, que implica completarla dos días después de la operación.
Esa operación privada es independiente del programa piloto propuesto por el Banco de Corea. Muestra un uso informado de tecnología de tokenización para liquidar bonos, pero no demuestra que el experimento de 2027 vaya a utilizar la misma plataforma, el mismo activo de pago o la misma estructura jurídica. El Banco de Corea ha elegido expresamente una CBDC institucional para la prueba prevista.
En su informe de mayo, el banco situó el valor del mercado mundial de tokenización en 50.370 millones de dólares, unos 75,16 billones de wones, al 3 de marzo, con un crecimiento anual del 169 % durante el año anterior. Estimó que la inversión acumulada en Corea ascendía a 640.000 millones de wones al 1 de enero.
Estas cifras miden cosas distintas y corresponden a fechas diferentes. No se puede comparar directamente el valor del mercado mundial con la inversión acumulada en Corea para calcular de manera fiable la cuota del mercado nacional. Los primeros experimentos de Corea también tenían otro enfoque: en 2019, el entorno de pruebas regulatorio permitió temporalmente las inversiones fraccionadas en derechos de autor musicales e inmuebles. La iniciativa de bonos públicos centra ahora la atención en un instrumento financiero consolidado y en la infraestructura utilizada para liquidarlo.
Qué queda por decidir
Las cuestiones pendientes más importantes se refieren a la implementación. Aún no se han definido el alcance exacto del programa piloto de bonos, su conexión técnica con Hangang, el tratamiento jurídico de las transferencias de tokens ni las modalidades para conectar distintas cadenas de bloques. Las respuestas presentadas ante el Parlamento tampoco establecen el volumen de operaciones ni una fecha de 2027 para la primera prueba.
Las preocupaciones sobre las monedas estables van más allá de la liquidación de bonos. En la auditoría de octubre, el legislador Kim Nam-joon citó un promedio diario de operaciones con monedas estables en Corea del Sur de unos 200.000 millones de wones en julio y preguntó por las tarjetas de criptomonedas extranjeras que convierten activos digitales en moneda convencional para realizar compras. Shin señaló las comisiones de conversión, la presencia de un intermediario adicional y las dificultades de supervisión regulatoria.
Kim también mencionó una estimación internacional de 10.000 millones de dólares en pagos acumulados con tarjetas, sin precisar qué parte correspondía a usuarios surcoreanos. Por tanto, las preguntas sobre hackeos, cuentas congeladas, reembolsos y declaraciones aduaneras se referían a un mercado de pagos de consumo distinto, no a una actividad medida en el programa piloto de bonos públicos.
En respuesta a esas inquietudes, Shin dijo:
«Seguiremos vigilando de cerca la situación y consultando estrechamente con los organismos pertinentes».
Los próximos hitos sustantivos son las pruebas de gasto público previstas para finales de 2026, el marco de valores que se espera para febrero de 2027 y la definición final del experimento con bonos. En conjunto, pondrán a prueba distintas partes de un sistema financiero digital: dinero emitido por bancos para usuarios y gasto público, y dinero del banco central para la liquidación institucional de bonos.
Puntos clave
- El Banco de Corea prevé liquidar operaciones con bonos públicos tokenizados mediante una CBDC institucional en un programa piloto de 2027.
- Por el momento, no se contempla utilizar monedas estables privadas como activo de liquidación del programa piloto.
- El equipo de tokenización de activos se creó el 6 de agosto, pero en septiembre aún no se había formado un grupo de trabajo interinstitucional.
- La siguiente fase del Proyecto Hangang ampliará la participación a nueve bancos y hasta 500.000 participantes elegibles.
- Una prueba independiente con tokens de depósitos abarcará 30.000 millones de wones en subsidios para la carga de vehículos eléctricos.
- El presupuesto del Proyecto Hangang para 2026 es de 12.520 millones de wones, un 61,8 % más que en 2025, sin incluir los salarios del personal del banco central.
- Se espera que el marco para los valores tokenizados entre en vigor en febrero de 2027; el diseño detallado del programa piloto de bonos aún no está decidido.
