Una reserva del 20% añade una nueva medida para defender la rupia
El Banco de la Reserva de India anunció el 10 de octubre de 2026 un nuevo requisito de reserva de efectivo para determinados derivados cambiarios de más de 2 millones de dólares y una ventanilla específica de suministro de dólares para tres petroleras estatales. La medida busca aliviar la presión sobre la rupia, que cotiza cerca de las 97 unidades por dólar.
Contenido
- Una reserva del 20% añade una nueva medida para defender la rupia
- El umbral de 5 millones de dólares no prohíbe las coberturas
- Los contratos cancelados no pueden volver a contratarse
- Cómo funciona la reserva de riesgo cambiario
- Las petroleras generan miles de millones en demanda de dólares
- Unos dólares a plazo más baratos aún podrían encarecer la protección
- Las reservas y la liquidez bancaria afrontan más presión
- Las medidas llegan tras meses de presión sobre la moneda
- El alivio inicial no elimina las presiones externas
- Puntos clave
El paquete reduce de 100 millones a 5 millones de dólares el umbral para ciertas operaciones de cobertura que no requieren acreditar la exposición subyacente. También prohíbe volver a contratar derivados cambiarios sobre la rupia que hayan sido cancelados, aunque permite prorrogar los contratos al vencimiento conforme a las normas vigentes.
El mecanismo para las petroleras comenzará el lunes 12 de octubre, a través de bancos designados, y seguirá vigente hasta nuevo aviso. Cubrirá las necesidades diarias de dólares de Indian Oil Corporation, Hindustan Petroleum Corporation y Bharat Petroleum Corporation, con lo que una fuente importante de demanda dejará de acudir al mercado cambiario abierto.
El RBI explicó el objetivo de las medidas en un comunicado:
«Las medidas buscan reforzar la disciplina del mercado y garantizar una gestión adecuada del riesgo en el mercado cambiario, al tiempo que mantienen un entorno ordenado y transparente».
La tensión central es que reducir la demanda de dólares puede respaldar la moneda, pero encarecer las coberturas puede dejar a las empresas menos protegidas ante una depreciación adicional. Suministrar dólares a las petroleras también traslada la carga del mercado a los recursos de divisas del RBI, sin eliminar la necesidad de India de pagar por la energía importada.
La mayoría de las informaciones sitúa el tipo de cambio de cierre del viernes en 96,73 rupias por dólar. Las fuentes discrepan sobre las cifras exactas de cierre y de récord: otra información da una cotización de 96,9650 el viernes, mientras que el relato del anuncio original distingue entre un mínimo histórico de cierre de 96,82 y un mínimo intradía cercano a 96,96. Estas diferencias importan al evaluar si la moneda ha alcanzado un nuevo récord.
El umbral de 5 millones de dólares no prohíbe las coberturas
La reducción de 100 millones a 5 millones de dólares representa un recorte del 95% en el umbral para cubrir exposiciones contratadas sin acreditar la exposición subyacente. Una exposición subyacente es un riesgo cambiario real, como la obligación de una empresa de pagar en dólares a un proveedor extranjero.
El umbral de 5 millones de dólares se calcula en el conjunto de los intermediarios autorizados, no como una asignación independiente en cada banco. También se aplica una reducción equivalente a los derivados sobre la rupia negociados en bolsas de valores reconocidas.
No se trata de un límite absoluto de 5 millones de dólares para las coberturas legítimas. Las operaciones que superen el umbral aplicable requieren documentación que acredite la exposición. Las empresas con obligaciones de pago legítimas de mayor cuantía aún pueden solicitar protección, pero deben demostrar el riesgo que buscan cubrir.
Los intermediarios autorizados también deben obtener y conservar una declaración que confirme que la misma exposición contratada no se ha cubierto con otro intermediario. Este requisito apunta a evitar coberturas duplicadas de una misma obligación, que pueden generar posiciones cambiarias superiores a las necesidades comerciales subyacentes.
Los contratos cancelados no pueden volver a contratarse
La restricción para volver a contratar abarca los derivados sobre la rupia cancelados después de la emisión de las directrices, incluidos los cancelados con otro banco. Se aplica tanto a los contratos con entrega, que implican el intercambio de monedas, como a los contratos sin entrega, en los que se liquida la diferencia entre un tipo de cambio acordado y un tipo de referencia.
Una empresa no puede simplemente cancelar un contrato sujeto a las normas y acordar uno de reemplazo en otra entidad. Así se cierra una vía para cambiar repetidamente de posición a medida que fluctúa el tipo de cambio.
Las prórrogas al vencimiento siguen permitidas conforme a la normativa vigente. Prorrogar un contrato extiende la protección cambiaria cuando este vence, lo que es distinto de cancelar un contrato vigente y contratar otro.
La distinción es importante para las empresas que gestionan sus calendarios de pago. Las reglas mantienen una vía para prolongar la protección al vencimiento, a la vez que limitan la cancelación y sustitución de contratos durante su vigencia.
Cómo funciona la reserva de riesgo cambiario
La nueva Reserva de Riesgo Cambiario, o FERR, obliga a los intermediarios autorizados a depositar efectivo en el RBI por un monto equivalente al 20% del valor nocional en rupias de cada contrato admisible que supere los 2 millones de dólares. El valor nocional es el monto de divisas cubierto por el contrato, no las ganancias del banco ni el pago inicial del cliente.
Las descripciones más detalladas especifican que se trata de contratos usados para cubrir exposiciones de la cuenta corriente en los que el cliente compra divisas a cambio de rupias. Esto incluye obligaciones relacionadas con pagos comerciales. Algunas informaciones describen la reserva de forma más amplia, como si abarcara todos los derivados sobre la rupia, pero las fuentes más detalladas identifican esta categoría más acotada de operaciones admisibles.
La reserva debe mantenerse diariamente hasta que finalice el contrato, y la información debe notificarse cada día a través del Sistema Central de Gestión de la Información del RBI. Los intentos de eludir el requisito mediante varias operaciones se considerarán infracciones.
El requisito del 20% es una obligación de reserva de efectivo para el intermediario, no significa que todos los clientes deban pagar una comisión del 20%. Sin embargo, el costo puede trasladarse a los clientes, ya que el banco debe inmovilizar fondos que no puede destinar a otros usos.
Ashhish Vaidya, director de tesorería de DBS Bank, describió el efecto previsto sobre la demanda de divisas:
«El gravamen del 20% encarecerá la cobertura de grandes operaciones en dólares y podría reducir las primas dólar/rupia. Esto, junto con la retirada del mercado de la demanda de dólares de las petroleras y la reducción a 5 millones de dólares del umbral para los contratos de derivados cambiarios, repercutirá en la demanda de dólares y respaldará la rupia».
Las petroleras generan miles de millones en demanda de dólares
Participantes del mercado estiman que las empresas estatales de comercialización de petróleo generan una demanda mensual de entre 10.000 y 12.000 millones de dólares relacionada con el petróleo, o unos 300 a 400 millones al día. Canalizar esa demanda a través de un mecanismo específico del RBI podría retirar a un comprador importante del mercado al contado, donde las divisas se intercambian para su entrega casi inmediata.
El mecanismo no reduce la factura de las importaciones de petróleo. Cambia la forma en que las tres empresas obtienen dólares y podría aliviar la competencia por las divisas entre otros participantes del mercado.
El RBI no ha comunicado una asignación fija de dólares ni límites para cada operación dentro de este mecanismo. La medida estará vigente hasta nuevo aviso, por lo que no se ha anunciado una fecha de cierre.
El mecanismo recuerda a la ventanilla de permuta de dólares y rupias que se abrió en agosto de 2013 para las mismas tres petroleras. El anuncio más reciente describe ventas de dólares a través de bancos designados; no debe suponerse que tiene las mismas condiciones que el mecanismo de permuta anterior.
La prioridad inmediata de suministrar dólares también contrasta con la iniciativa anterior de India para promover la liquidación del comercio en rupias, que buscaba reducir la dependencia de las conversiones a dólares. La ventanilla para las petroleras responde a la demanda cambiaria inmediata, no modifica la moneda en que se pagan las compras de energía.
Unos dólares a plazo más baratos aún podrían encarecer la protección
Kotak Mahindra Bank estima que los costos de cobertura podrían aumentar entre un 1% y un 1,6%, mientras que IDFC FIRST Bank calcula un incremento de alrededor del 1,5%. Son previsiones sobre el efecto del requisito de reserva, no cargos confirmados que se apliquen por igual a todas las empresas.
Al mismo tiempo, ambos bancos prevén que las primas a plazo bajen. Una prima a plazo es la diferencia entre el tipo de cambio actual y el acordado para una operación cambiaria futura. Una prima más baja no implica necesariamente un menor costo total de cobertura si el banco añade cargos para recuperar el costo de mantener la reserva.
Las primas a plazo habían aumentado después de que el RBI utilizara permutas de venta y compra de dólares y rupias para absorber el exceso de liquidez en rupias de los bancos. Una información cifra en más de 100 puntos básicos, en dos meses, el aumento del costo de cubrir dólares durante un año. Cien puntos básicos equivalen a un punto porcentual.
Algunos banqueros advirtieron que la nueva reserva podría restringir considerablemente las coberturas de los importadores y provocar una fuerte caída de las primas. Se trata de advertencias, no de resultados confirmados.
Samir Lodha, fundador y director gerente de QuantArt Market Solutions, destacó el riesgo para las empresas que cubren obligaciones legítimas:
«La preocupación es que los importadores habituales que desean gestionar prudentemente sus riesgos cambiarios podrían encontrar ahora más difícil y costoso cubrirse».
Por tanto, la política plantea una disyuntiva. Una menor demanda de coberturas podría aliviar hoy la presión sobre la rupia, mientras que las empresas que decidan no protegerse seguirán expuestas a un dólar más caro cuando venzan sus pagos.
Las reservas y la liquidez bancaria afrontan más presión
Se informó que las reservas de divisas de India cayeron 12.950 millones de dólares, hasta 734.600 millones, en la semana que terminó el 2 de octubre. Fue el cuarto descenso semanal consecutivo. Las fuentes sitúan la caída en unos 51.000 millones o casi 52.000 millones de dólares en aproximadamente un mes.
Estos movimientos de las reservas no deben considerarse una medida exacta de los dólares vendidos para defender la moneda. Los cambios en el valor de las reservas también pueden reflejar variaciones en los precios y los tipos de cambio de los activos que mantiene el banco central.
La caída se produjo después de un programa de depósitos de la diáspora que, según se informó, captó 133.000 millones de dólares y contribuyó a que las reservas se acercaran a los 800.000 millones a comienzos de septiembre. El mecanismo para las petroleras añade otro canal por el que el RBI podría suministrar divisas.
La liquidez nacional también forma parte del panorama de la política monetaria. IDFC FIRST Bank prevé que el superávit de liquidez bancaria básica baje de 10,4 lakh crore de rupias el 2 de octubre a unos 2 lakh crore para marzo de 2027. Se trata de una reducción prevista de 8,4 lakh crore de rupias, o aproximadamente el 81%, impulsada por varios factores y no solo por la reserva para derivados.
Kotak estima que, si se mantienen durante otro mes, las medidas podrían retirar alrededor de 1,5 lakh crore de rupias de liquidez permanente. Por separado, el RBI anunció una venta de títulos públicos por valor de 25.000 crore de rupias en octubre y elevó del 90% al 99% el mantenimiento diario del coeficiente de reservas de efectivo.
Este último cambio se refiere a la proporción de la reserva exigida que los bancos deben mantener cada día. No significa que deban reservar el 99% de sus depósitos. El RBI también elevó su tasa repo en 25 puntos básicos en la reunión de octubre y pasó a un endurecimiento gradual. IDFC FIRST Bank prevé que la tasa alcance entre el 6% y el 6,25% antes de que terminen las nuevas alzas, pero sigue siendo una previsión.
Las medidas llegan tras meses de presión sobre la moneda
La intervención más reciente se produce después de restricciones anteriores, iniciativas para atraer depósitos en divisas y medidas sobre las tasas de interés. Las principales fechas muestran cómo ha evolucionado la respuesta:
- Agosto de 2013: El RBI abrió una ventanilla de permuta de dólares y rupias para las mismas tres petroleras.
- 28 de febrero de 2026: Comenzó el conflicto en Asia Occidental, según la cronología publicada. Posteriormente, la rupia se debilitó alrededor de un 6%.
- Marzo de 2026: El RBI limitó a 100 millones de dólares las posiciones abiertas netas de los bancos en el mercado interno de entrega de dólares y rupias.
- 20 de mayo de 2026: La rupia alcanzó un mínimo intradía de alrededor de 96,96 por dólar, según las informaciones.
- Junio de 2026: El RBI introdujo su programa de depósitos de la diáspora.
- 10 de octubre de 2026: El RBI anunció las restricciones a los derivados y la ventanilla de dólares para las petroleras.
- 12 de octubre de 2026: Está previsto que abra el mecanismo específico de suministro de dólares.
Las informaciones describen una depreciación de alrededor del 7% en el año calendario, de más del 7% respecto al año anterior y de casi el 10% durante el ejercicio fiscal de 2026. Estas cifras abarcan períodos distintos y no deben considerarse equivalentes.
El alivio inicial no elimina las presiones externas
El contrato a plazo no entregable de dólares y rupias a un mes cayó unos 40 paise en una sesión de escasa actividad el sábado, tras el anuncio. Esto apunta a una mejora inicial del ánimo del mercado, pero la actividad limitada del fin de semana no basta para confirmar una recuperación duradera de la moneda.
Kotak Mahindra Bank señaló que no se podía descartar una caída por debajo de las 95 rupias por dólar. Es una previsión, no un objetivo del RBI. Del mismo modo, la idea de que el banco central defendería el nivel de 97 rupias por dólar provino de participantes del mercado, entre ellos Abhishek Upadhyay, de ICICI Securities Primary Dealership, y no de un compromiso cambiario anunciado.
Las salidas de inversiones extranjeras en acciones siguen siendo considerables. Una fuente cifra el monto en más de 30.000 millones de dólares en el año calendario; otra ofrece una cifra más precisa de 32.400 millones. El encarecimiento del petróleo aumenta las necesidades de pago de India en dólares, mientras que unas tasas de interés globales más altas pueden hacer más atractivas las inversiones fuera del país.
Se informó que el rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años, el de referencia, era del 5,3%. Vivek Kumar, economista de QuantEco Research, atribuyó la presión sobre la moneda a los precios de las materias primas, las tasas globales y la incertidumbre geopolítica, factores que las restricciones a las operaciones nacionales no pueden cambiar directamente.
Dhiraj Nim, estratega cambiario de ANZ en Bombay, describió los límites de la intervención:
«Esto compra tiempo, pero no cambia el panorama: los precios del petróleo y los flujos de capital seguirán determinando la dirección de la rupia».
Las próximas pruebas serán las operaciones tras el fin de semana, la apertura del mecanismo para las petroleras el 12 de octubre y las cifras de reservas de la semana entrante. Aún no se han definido el volumen de dólares que se suministrará, la duración del mecanismo ni el costo efectivo que se trasladará a los clientes que contraten coberturas.
Puntos clave
- El RBI introdujo una reserva de efectivo del 20% para los contratos cambiarios admisibles de más de 2 millones de dólares.
- El umbral para determinadas coberturas que no requieren acreditar la exposición subyacente baja de 100 millones a 5 millones de dólares; no es un límite absoluto para las coberturas legítimas.
- Las nuevas directrices prohíben volver a contratar derivados sobre la rupia cancelados; las prórrogas al vencimiento siguen permitidas.
- Indian Oil, Hindustan Petroleum y Bharat Petroleum recibirán dólares a través de un mecanismo específico que comenzará el 12 de octubre.
- Los bancos prevén un alivio para la rupia y una reducción de las primas a plazo, junto con mayores costos para algunas operaciones de cobertura.
- Los precios del petróleo, los flujos de inversión extranjera y el uso de las reservas seguirán siendo factores decisivos para que el alivio perdure.
