Japón y Suiza evitan la recesión por un margen mínimo mientras se debilita el crecimiento mundial

Al borde del estancamiento económico

La economía mundial estuvo a punto de contraerse esta semana, cuando dos de las mayores potencias manufactureras del mundo revelaron hasta qué punto se ha vuelto frágil el crecimiento global. Japón y Suiza evitaron técnicamente caer en recesión durante el último trimestre del año pasado, aunque la victoria resultó vacía. Japón creció apenas un 0,1 % intertrimestral, lo que equivale a una tasa anualizada del 0,2 %, mientras que Suiza registró el mismo modesto crecimiento del 0,2 %. Estos aumentos mínimos, anunciados con pocas horas de diferencia, pusieron de relieve los fuertes obstáculos que enfrentan las economías dependientes de las exportaciones, en medio de las persistentes guerras comerciales y la moderación de la demanda de los consumidores en todo el hemisferio norte.

En Japón, el resultado del cuarto trimestre supuso el regreso a terreno positivo tras una contracción del 0,7 % en el tercer trimestre, revisada a la baja, o del 2,6 % en términos anualizados. Sin embargo, el repunte quedó muy por debajo de las expectativas del mercado. Los economistas habían previsto un crecimiento trimestral del 0,4 %, equivalente a aproximadamente un 1,6 % anualizado, por lo que el resultado real fue inferior a un tercio de lo esperado. El incumplimiento de las previsiones provocó una volatilidad cambiaria inmediata: el yen cayó por encima de los 153 por dólar mientras los operadores revisaban sus expectativas sobre la política de tasas de interés del Banco de Japón.

El consumo sostiene a Japón mientras caen las exportaciones

La composición del crecimiento japonés reveló una economía que funciona con motores claramente desequilibrados. El consumo privado, que representa más de la mitad de la producción económica del país, fue el único motor, con un aumento del 0,1 % durante el trimestre. Este modesto repunte del gasto de los hogares ofreció un salvavidas tras el desplome del trimestre anterior, aunque fue considerablemente menor que el aumento del 0,4 % registrado entre julio y septiembre. Shinichiro Kobayashi, economista jefe de Mitsubishi UFJ Research and Consulting, analizó con cauteloso optimismo la resiliencia de los consumidores y señaló que la mejora sostenida depende en gran medida de que las medidas gubernamentales para aliviar los precios se traduzcan en un crecimiento real de los salarios.

El consumo personal mostró resiliencia, pero que esta pueda mantenerse dependerá de si las medidas de alivio de los precios tienen efecto y de si los salarios reales pasan a crecer.

Mientras tanto, el sector externo y la inversión empresarial aportaron poco. La inversión de capital, un motor tradicional del crecimiento impulsado por la demanda privada, aumentó apenas un 0,2 %, frente al 0,8 % previsto, lo que puso de relieve la persistente incertidumbre entre los fabricantes japoneses. La demanda externa neta no contribuyó al crecimiento, y las exportaciones registraron una caída más moderada tras la formalización de un arancel general del 15 % de Estados Unidos a las importaciones japonesas. Aunque esta tasa se redujo desde el 27,5 % inicial aplicado a los automóviles y el 25 % que se había amenazado imponer a otros productos, siguió alterando las cadenas de suministro transpacíficas. La ruptura diplomática entre Tokio y Pekín por cuestiones de seguridad relacionadas con Taiwán agravó aún más el clima económico: el turismo chino a Japón casi se redujo a la mitad y los consumidores boicotearon los productos japoneses.

Suiza sortea la tormenta arancelaria

Suiza también enfrentó desafíos proteccionistas, pero logró registrar el mismo crecimiento trimestral del 0,2 %, tras una contracción del 0,5 % en el tercer trimestre. La Secretaría de Estado de Economía de Suiza atribuyó la modesta expansión al escaso crecimiento del sector servicios, mientras que el sector industrial se estancó bajo el peso de las presiones internacionales. En el conjunto de 2025, la economía suiza creció un 1,4 %, por encima del 1,2 % del año anterior, pero muy por debajo del promedio histórico del país, del 1,8 %, desde 1981.

La trayectoria del franco suizo contrastó marcadamente con la debilidad del yen. Mientras la moneda japonesa caía tras unos datos decepcionantes, el franco suizo se fortaleció considerablemente frente al dólar ante el aumento de los rendimientos de los bonos. El par USD/CHF bajó aproximadamente un 0,8 % en las últimas sesiones y alcanzó niveles no vistos desde principios de febrero, mientras el rendimiento de los bonos del Gobierno suizo a 10 años subió 12 puntos básicos, hasta el 1,42 %. Esta divergencia reflejó perspectivas fundamentalmente distintas sobre la política monetaria: mientras los mercados preveían que el Banco de Japón podría retrasar la normalización debido al débil crecimiento, la resiliencia de la economía suiza alimentó las expectativas de un posible endurecimiento para combatir una inflación cercana al 1,8 %.

La guerra comercial del presidente Trump afectó especialmente a Suiza, cuyos aranceles se fijaron inicialmente en el 39 % antes de que un acuerdo alcanzado en noviembre los redujera al 15 %. Pese a esta barrera punitiva, las exportaciones suizas de servicios mostraron una notable capacidad de adaptación y crecieron a tasas superiores al promedio histórico, mientras el sector industrial orientado a las exportaciones atravesaba dificultades. La reputación del país en materia de estabilidad financiera siguió atrayendo flujos de capital hacia activos considerados refugio, aunque los datos del PMI manufacturero apuntaron a que la expansión sostenida del sector industrial brindaba un respaldo económico subyacente.

El Gobierno de Takaichi afronta el desafío del crecimiento

Los desalentadores datos del PIB llegan en un momento políticamente delicado para Japón y representan una prueba inmediata para el nuevo Gobierno de la primera ministra Sanae Takaichi. Takaichi obtuvo una histórica victoria aplastante en las recientes elecciones, al conseguir 316 de los 465 escaños de la Cámara Baja, la mayor mayoría del Partido Liberal Democrático desde su fundación en 1955. En teoría, esta supermayoría le permite impulsar controvertidas reformas constitucionales y amplias medidas de estímulo fiscal, pero los débiles fundamentos económicos complican su agenda.

Takaichi hizo campaña con una versión modificada de las políticas económicas de Shinzo Abe, que hace hincapié en un gasto público agresivo financiado en parte mediante la emisión de deuda. Ya presentó un paquete de estímulo de 21,3 billones de yenes (unos 100.000 millones de dólares) destinado a impulsar el crecimiento y proteger a los hogares de la inflación. Entre las medidas adicionales que se estudian figura la suspensión durante dos años del impuesto sobre las ventas de alimentos, aunque la primera ministra sostiene que se financiaría mediante ahorros y reformas de los subsidios, en lugar de recurrir a nuevos préstamos. Su primera reunión bilateral con el gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, desde las elecciones cobró mayor relevancia mientras los mercados buscaban claridad sobre si la normalización de la política monetaria seguiría adelante pese al crecimiento inferior a lo previsto.

Sin embargo, los defensores de la austeridad fiscal advierten que la deuda pública de Japón, que ya supera el 240 % del PIB, limita la capacidad del Gobierno para aplicar más estímulos sin provocar volatilidad en el mercado de bonos. La GX League, una coalición voluntaria de 750 empresas con altas emisiones, constituye una vía para impulsar reformas estructurales. Este grupo prueba mecanismos de fijación de precios de las emisiones antes de su aplicación obligatoria en 2026, lo que podría liberar inversión de capital para estrategias de descarbonización. El Plan de Transformación Verde de Japón busca movilizar cerca de un billón de euros en inversiones públicas y privadas durante la próxima década, con el objetivo de que las energías renovables representen entre el 36 % y el 38 % del suministro energético y los vehículos eléctricos, el 20 % de las ventas de automóviles nuevos para 2030.

Contexto mundial y comparación entre los países del G7

Entre las economías avanzadas del Grupo de los Siete, Japón y Suiza ocupan ahora los últimos puestos en crecimiento junto con el Reino Unido, que registró una expansión trimestral del 0,1 %. Los datos disponibles muestran que Alemania e Italia crecieron un 0,3 % en el cuarto trimestre, mientras que Francia avanzó un 0,2 %. Estados Unidos y Canadá aún no han publicado los datos definitivos del último trimestre, aunque se espera que el crecimiento estadounidense se modere hasta una tasa anualizada cercana al 3,5 %, después del sólido resultado del 4,4 % en el tercer trimestre.

Esta diferencia pone de relieve la divergencia entre las economías orientadas a los servicios y las que dependen en mayor medida de la industria manufacturera. Mientras Estados Unidos se beneficia de un consumo resiliente y de la fortaleza del sector tecnológico, las economías asiáticas y europeas dependientes de las exportaciones siguen absorbiendo el impacto de la fragmentación comercial. El Banco Nacional Suizo y el Banco de Japón afrontan un delicado equilibrio: necesitan apoyar el crecimiento y, al mismo tiempo, evitar que la debilidad de sus monedas genere más inflación a través del encarecimiento de las importaciones.

Lee Hardman, experto en divisas del banco MUFG, explicó la depreciación inmediata del yen tras la publicación del PIB como una revisión de las expectativas sobre la política monetaria. Los operadores apostaron a que el Banco de Japón no tendría la confianza necesaria para subir las tasas de interés de forma agresiva ante el débil panorama de crecimiento. Como resultado, la moneda retrocedió desde mínimos recientes por encima de 152 y llegó a cotizar por encima de 153 por dólar. Masahiro Ichikawa, estratega jefe de mercados de Sumitomo Mitsui DS Asset Management, observó que los mercados bursátiles de Tokio tuvieron dificultades para interpretar las cifras como algo distinto de una noticia preocupante: el Nikkei 225 cayó un 0,24 % y el índice más amplio Topix perdió un 0,8 %.

Las acciones de defensa del Reino Unido suben ante las promesas de gasto

Mientras los mercados asiáticos asimilaban los débiles datos de crecimiento, las bolsas de Londres encontraron motivos para el optimismo en las informaciones sobre una aceleración del gasto militar. Las acciones de empresas británicas del sector de defensa subieron tras informaciones de la BBC según las cuales el Gobierno podría adelantar el objetivo de destinar a defensa el 3 % de la producción económica, para alcanzarlo antes de que termine la legislatura actual, en lugar de esperar a la siguiente. La empresa de ingeniería Babcock, que presta apoyo a operaciones navales, terrestres, aéreas y nucleares, incluida la flota británica de submarinos nucleares, avanzó un 2,5 %. Melrose, proveedor de piezas aeroespaciales, ganó un 2,2 %, mientras que BAE Systems subió un 1,3 %.

La aceleración del gasto coincide con el discurso que el primer ministro Keir Starmer pronunció el fin de semana en la Conferencia de Seguridad de Múnich, donde instó a los países europeos a reforzar sus compromisos con la OTAN y a evitar una dependencia excesiva de las garantías de defensa estadounidenses. El Reino Unido se había comprometido anteriormente a alcanzar el 2,5 % del PIB para 2027, por lo que el posible aumento al 3 % supone un compromiso fiscal significativo en un contexto de prioridades contrapuestas de gasto interno.

Controversias empresariales ensombrecen los mercados

La jornada bursátil también estuvo marcada por noticias empresariales preocupantes. La cotización de SkinBioTherapeutics se desplomó más del 40 %, tras caer un 50 % el viernes, luego de que la empresa revelara irregularidades contables relacionadas con su antiguo director ejecutivo. El consejo anunció que probablemente se eliminarían de las cuentas 770.000 libras esterlinas en ingresos por regalías acumulados y consignados en los resultados del año pasado, tras una investigación sobre la conducta del director ejecutivo Stuart Ashman. La empresa afirmó que se había presentado información sustancial de forma incorrecta al consejo, a los auditores y a los asesores.

La empresa de tecnología automotriz Pinewood.AI cayó casi un 30 % después de que el grupo inversor Apax Partners abandonara las conversaciones para adquirirla, alegando las difíciles condiciones del mercado. Pinewood, que ofrece sistemas de gestión de software a concesionarios de automóviles, sostuvo que sus perspectivas a largo plazo seguían siendo sólidas pese a la retirada, y citó sus elevados ingresos recurrentes y sus alianzas consolidadas con fabricantes de equipos originales.

El mercado inmobiliario muestra señales de recuperación

El sector de la vivienda británico ofreció un inusual motivo de optimismo entre las economías desarrolladas. El portal inmobiliario Rightmove informó que la competencia entre vendedores de viviendas en el Reino Unido alcanzó su nivel más alto en once años, lo que dio a los compradores un considerable poder de negociación y mantuvo prácticamente estables los precios de venta, en 368.019 libras esterlinas. El precio promedio de las viviendas recién anunciadas bajó apenas 12 libras este mes y se mantuvo sin cambios respecto al año anterior, pese a un aumento estacional récord en enero.

Colleen Babcock, experta inmobiliaria de Rightmove, atribuyó la estabilidad a la cifra récord de vendedores que se adelantaron a la temporada y pusieron sus viviendas en venta desde el Boxing Day, lo que generó una amplia oferta capaz de satisfacer la demanda acumulada sin provocar un aumento de los precios. La confianza neta de compradores y vendedores se recuperó hasta los niveles de septiembre de 2025, ahora que quedaron atrás las incertidumbres presupuestarias de noviembre. Los analistas señalan que un posible recorte de las tasas de interés del Banco de Inglaterra en marzo podría impulsar aún más la actividad a medida que se aproxima la temporada primaveral de ventas.

Puntos clave

• La economía de Japón creció apenas un 0,1 % intertrimestral en el cuarto trimestre (0,2 % anualizado), por debajo de las previsiones del 0,4 % y con lo que evitó por poco una recesión técnica
• Suiza registró el mismo crecimiento trimestral del 0,2 % y se recuperó de una contracción del 0,5 % en el tercer trimestre, pese a enfrentar aranceles estadounidenses del 39 %, reducidos posteriormente al 15 %
• El consumo privado japonés aumentó un 0,1 %, mientras las exportaciones y la inversión de capital siguieron débiles, afectadas por las tensiones comerciales con Estados Unidos y China
• El nuevo Gobierno de la primera ministra Sanae Takaichi afronta una presión inmediata para aplicar medidas de estímulo fiscal tras obtener una supermayoría histórica en las elecciones
• El yen cayó por encima de los 153 por dólar ante la preocupación por el crecimiento, mientras el franco suizo se fortaleció y los rendimientos de los bonos subieron al 1,42 %
• Las acciones de empresas británicas del sector de defensa subieron tras las informaciones de que podría adelantarse el objetivo de destinar el 3 % del PIB a defensa, para alcanzarlo antes de que termine la legislatura actual