El optimismo oficial desafía la inquietud de los mercados
La ministra de Finanzas de Indonesia prevé que la mayor economía del sudeste asiático podría crecer hasta un 6 % durante el primer trimestre de 2026, un objetivo ambicioso que contrasta fuertemente con la turbulencia que sacude los mercados financieros del país. La previsión llega pese a la reciente caída bursátil de 80.000 millones de dólares, la revisión a negativa de las perspectivas por parte de Moody's Ratings y el creciente escrutinio internacional de los estándares de transparencia del mercado indonesio. La declaración supone una firme muestra de confianza de las autoridades económicas en un momento en que los inversionistas internacionales cuestionan la sostenibilidad de la trayectoria fiscal de Indonesia bajo el Gobierno del presidente Prabowo Subianto.
Contenido
- El optimismo oficial desafía la inquietud de los mercados
- La caída bursátil de 80.000 millones de dólares
- Las agencias de calificación alertan sobre la salud fiscal
- Los factores estacionales impulsan las perspectivas de consumo
- Desafíos estructurales y clima de inversión
- Motores sectoriales e impulso de la construcción
- Política monetaria y cuentas externas
- Lo esencial
La proyección optimista refleja la confianza del Gobierno en que el consumo interno y el gasto público estratégico acelerarán el crecimiento, aunque los inversionistas internacionales expresan una preocupación cada vez mayor por la sostenibilidad fiscal y la falta de transparencia regulatoria. La economía creció un 5,39 % en el cuarto trimestre de 2025, por encima del 5,11 % registrado en el conjunto del año, y las autoridades creen que el impulso continuará en el nuevo año, con el respaldo de factores estacionales favorables y medidas de estímulo específicas destinadas a fomentar el gasto de los hogares y el desarrollo de infraestructuras.
El viceministro de Finanzas, Juda Agung, reafirmó estas perspectivas durante una sesión informativa celebrada en Yakarta en febrero de 2026. Dijo que el crecimiento del primer trimestre debería superar el 5,39 % registrado en el último trimestre del año pasado. Señaló el fortalecimiento de la confianza de los consumidores y la mejora de las condiciones del mercado laboral como principales motores, y destacó que la fuerza laboral aumentó en 1,37 millones de personas solo en el último trimestre de 2025. «El crecimiento del 5,39 % en el cuarto trimestre de 2025 aún está por debajo de su potencial. Eso significa que hay margen para impulsarlo», dijo Agung durante el acto.
Agung subrayó que la expansión económica debe traducirse en mejoras tangibles del bienestar público y destacó el estrecho vínculo entre los indicadores de crecimiento, la confianza de los consumidores y las condiciones económicas y sociales generales. Señaló que Indonesia ocupa actualmente el cuarto lugar entre las economías de la región en ritmo de crecimiento, detrás de Vietnam, Malasia y Singapur, pero por delante de Arabia Saudita y China, lo que podría permitirle ascender en la clasificación si mantiene la aceleración.
La caída bursátil de 80.000 millones de dólares
Las optimistas previsiones oficiales contrastan fuertemente con la crisis de confianza que sacudió los mercados de capitales de Indonesia a finales de enero de 2026. En dos jornadas, el 28 y el 29 de enero, el índice compuesto de Yakarta se desplomó más de un 11,5 %, borrando aproximadamente 80.000 millones de dólares de valor de mercado y provocando la dimisión de altos cargos reguladores, entre ellos el director presidente de la Bolsa de Indonesia y el responsable de la Autoridad de Servicios Financieros de Indonesia. El desplome fue uno de los episodios más graves de inestabilidad de los mercados en la historia financiera reciente del país.
La caída se desencadenó tras una declaración crítica de MSCI, proveedor internacional de índices y servicios de gestión de activos, que puso al mercado bursátil indonesio bajo revisión ante la posibilidad de rebajarlo de la categoría de «mercado emergente» a la de «mercado frontera». MSCI señaló problemas concretos relacionados con los bajos niveles de acciones disponibles para negociación pública: muchas grandes empresas están bajo el control de familias adineradas que ofrecen al público solo un 10 % o menos de sus acciones. Esto reduce la liquidez, aumenta el riesgo de manipulación de precios y genera importantes deficiencias de transparencia que incumplen los estándares mundiales de inversión.
El proveedor de índices fijó mayo de 2026 como plazo para que Indonesia aplique reformas de gran alcance, entre ellas elevar al 15 % la participación mínima de propiedad pública y revelar quiénes son los beneficiarios finales para impedir el uso de sociedades instrumentales extraterritoriales en paraísos fiscales. Una rebaja obligaría a muchos fondos de inversión internacionales que, por ley, solo pueden invertir en mercados emergentes a vender de inmediato sus activos indonesios. Esto podría provocar una salida de capitales de hasta 7.800 millones de dólares, según estimaciones de Goldman Sachs, y superar los 13.000 millones en los peores escenarios.
Los problemas estructurales que subyacen a la crisis se derivan de prácticas arraigadas entre las élites empresariales de Indonesia, que han utilizado las cotizaciones bursátiles principalmente para preservar su patrimonio y optimizar sus impuestos, en lugar de promover una amplia formación de capital. Al mantener un control estricto sobre el 90 % de las acciones, las familias fundadoras se benefician de un impuesto final de solo el 0,1 % sobre la venta de acciones, frente a un impuesto del 25 % sobre las ganancias de capital en las operaciones privadas. Esto crea fuertes incentivos para limitar la proporción de acciones disponibles al público, pese a los riesgos para la estabilidad del mercado.
Las agencias de calificación alertan sobre la salud fiscal
A la presión sobre los mercados se sumó la decisión de Moody's Ratings de cambiar de estable a negativa la perspectiva de la deuda soberana de Indonesia a principios de febrero de 2026. La agencia advirtió que la expansión fiscal agresiva plantea riesgos crecientes para la solvencia crediticia y la sostenibilidad de la deuda. En particular, señaló los principales programas sociales del presidente Prabowo, entre ellos una iniciativa de comidas escolares gratuitas de 20.000 millones de dólares y un aumento del gasto en desarrollo rural mediante cooperativas «rojas y blancas». Estas medidas han elevado el déficit fiscal al 2,92 % del PIB, su nivel más alto en más de dos décadas, si se excluye el período de la pandemia.
Una mayor atención al uso del gasto público para impulsar el crecimiento plantea riesgos fiscales, especialmente dada la débil base de ingresos de Indonesia.
La declaración de Moody's refleja la creciente preocupación de que la disciplina fiscal, que ha sustentado la confianza de los inversionistas en Indonesia desde la crisis financiera asiática de finales de la década de 1990, ya no sea una prioridad para el actual Gobierno. El presidente Prabowo, exgeneral que ganó las elecciones de 2024 con promesas de aumentar el gasto público, se ha comprometido a elevar el crecimiento del PIB al 8 % durante su mandato de cinco años, un salto considerable respecto del promedio de alrededor del 5 % de los últimos años.
Pese a estas advertencias, las autoridades del Gobierno afirman que no tienen intención de abandonar su agenda de crecimiento. Fuentes familiarizadas con los debates internos describen la estrategia actual como un camino sin retorno, y una de ellas señaló que los programas emblemáticos se han convertido en compromisos arraigados del Gobierno. «Hemos llegado a un punto sin retorno, porque esos programas se han convertido en políticas del Gobierno», dijo la fuente, que habló de forma anónima porque no estaba autorizada a comunicarse con los medios. Posteriormente, el portavoz del Gobierno subrayó que el déficit sigue por debajo del límite establecido del 3 % y que el gasto se concentrará al comienzo del año para maximizar su impacto en el crecimiento desde los primeros meses.
Los factores estacionales impulsan las perspectivas de consumo
Un factor importante que respalda la previsión para el primer trimestre de 2026 es la coincidencia del mes sagrado musulmán del ramadán y las posteriores celebraciones del Eid al Fitr, que tendrán lugar íntegramente durante los tres primeros meses del año. En 2025, estas festividades se concentraron en el segundo trimestre, lo que genera un efecto de base favorable y permite prever una concentración del gasto de los consumidores en los primeros meses de 2026, en niveles que no se registraron el año anterior.
La Agencia Central de Estadística (BPS) considera que esta coincidencia en el calendario ofrece una oportunidad clave para impulsar la demanda interna. El consumo de los hogares, que representa aproximadamente el 52,9 % de la producción económica de Indonesia, creció un 5,11 % en el cuarto trimestre de 2025. Las autoridades esperan un desempeño similar o superior en el primer trimestre de 2026, a medida que los consumidores aumenten el gasto en alimentos, transporte, comunicaciones y productos minoristas antes del período festivo. La agencia señaló que el PIB per cápita subió a unos 5.083 dólares en 2025, lo que indica que los ingresos siguieron aumentando pese a los obstáculos externos.
Agung destacó la relación entre los indicadores de crecimiento y el bienestar público, y señaló que el aumento de los índices de confianza de los consumidores coincide con la expansión económica. Sin embargo, reconoció que el reto consiste en garantizar que el crecimiento general se traduzca en mejoras tangibles del empleo y la reducción de la pobreza. La directora de la BPS, Amalia Adininggar, también ha señalado cambios estructurales en los hábitos de gasto: cada vez se realizan más transacciones en línea y los patrones de consumo están más influidos por los grupos demográficos jóvenes, lo que obliga a las empresas a adaptarse a un panorama minorista cambiante. Según las autoridades, esta coincidencia estacional ofrece una oportunidad para fortalecer la demanda interna desde principios de año y respalda la trayectoria de crecimiento de Indonesia en 2026, pese a los riesgos mundiales y las incertidumbres comerciales que persisten.
Desafíos estructurales y clima de inversión
Detrás de las previsiones generales de crecimiento, Indonesia afronta importantes obstáculos estructurales que podrían dificultar las ambiciones del Gobierno. La inversión extranjera directa cayó un 8,9 % interanual en el tercer trimestre de 2025. Fue el segundo trimestre consecutivo de contracción y la mayor caída desde el primer trimestre de 2020, mientras las empresas aplazaban proyectos ante la incertidumbre regulatoria y el debilitamiento de las perspectivas de la demanda mundial. China, Hong Kong y Singapur siguieron siendo los principales países y territorios de origen de la inversión, pero las entradas totales no alcanzaron los niveles de períodos anteriores.
La inversión nacional compensó parcialmente estas caídas y alcanzó los 491,4 billones de rupias indonesias en el tercer trimestre de 2025, un aumento interanual del 13,9 %. Sin embargo, gran parte del gasto adicional se concentró en sectores con efectos limitados sobre la productividad de otros sectores o respondió a incentivos públicos, en lugar de a fundamentos de mercado. El sector minero se contrajo casi un 2 % en el tercer trimestre, afectado por la menor demanda mundial de carbón y la caída de la producción de cobre, lo que lastró el crecimiento general pese al buen desempeño de otras áreas.
Los críticos sostienen que el interés del Gobierno en alcanzar un crecimiento del 8 % podría acabar fomentando medidas temporales que debiliten la confianza a largo plazo. Los economistas señalan que una aceleración duradera del crecimiento depende menos de objetivos ambiciosos que de una inversión sostenida, aumentos de la productividad y credibilidad institucional. «El crecimiento depende de la inversión sostenida, los aumentos de la productividad y la credibilidad institucional, no solo de los objetivos», señalaron analistas del Proyecto Indonesia de la Universidad Nacional Australiana, que consideran que algunas de las metas actuales son poco realistas dadas las limitaciones existentes.
Con un margen fiscal limitado y una política monetaria cada vez menos eficaz, Indonesia dispone de pocas opciones creíbles para impulsar el crecimiento mediante medidas de estímulo tradicionales. La desregulación ambiciosa y las reformas estructurales son fundamentales para abordar la baja productividad y la escasa competitividad. Entre las medidas necesarias figuran simplificar los procesos de importación, mejorar la logística, reducir las barreras que van más allá de los aranceles y garantizar una aplicación uniforme de las regulaciones en todas las regiones.
Motores sectoriales e impulso de la construcción
Pese a la incertidumbre general, se prevé que algunos sectores contribuyan de forma significativa al crecimiento del primer trimestre. Se estima que la construcción crecerá un 6,4 % en 2026, impulsada por iniciativas gubernamentales en materia de vivienda asequible, infraestructura digital —incluido el complejo de centros de datos Nongsa Digital Park, en Batam— y proyectos de generación eléctrica que suman 69,5 gigavatios de nueva capacidad prevista hasta 2034, en el marco del plan nacional de suministro eléctrico.
La transformación de los recursos naturales, en particular el níquel y el cobre destinados a las baterías de vehículos eléctricos, sigue atrayendo inversiones pese a la volatilidad de los precios de las materias primas. El sector manufacturero mostró resiliencia a finales de 2025, con un aumento de la producción del 5,54 % en el tercer trimestre, respaldado por el buen desempeño de la producción de acero, maquinaria y vehículos. El índice de gestores de compras subió a 51,2 en octubre de 2025, señal de que la actividad industrial seguía expandiéndose.
La economía digital también mantiene un sólido crecimiento, e Indonesia cuenta con uno de los ecosistemas de empresas tecnológicas emergentes más dinámicos del sudeste asiático. El comercio electrónico crece a un ritmo anual superior al 10 %, mientras que las mejoras de las redes logísticas y de transporte reducen gradualmente los costos en todo el archipiélago. La inversión en energías renovables, en particular en proyectos solares y geotérmicos, se está acelerando con el respaldo de las políticas nacionales y las exigencias de financiación internacional.
Política monetaria y cuentas externas
El Banco de Indonesia ha señalado que seguirá respaldando el crecimiento mediante una política monetaria más flexible. A finales de 2025 recortó las tasas de interés en varias ocasiones y situó la tasa de referencia en el 4,75 %, su nivel más bajo desde octubre de 2022. La inflación se mantiene dentro del rango objetivo del banco central, en torno al 2,65 %, lo que deja margen para adoptar nuevos estímulos si fuera necesario, sin riesgo inmediato de sobrecalentamiento.
Sin embargo, el banco central se enfrenta a limitaciones derivadas de la volatilidad de los flujos de capital y la estabilidad de la moneda. La rupia indonesia sufrió una fuerte presión de depreciación durante 2025, que borró las ganancias anteriores. Los analistas advierten que nuevos recortes de las tasas podrían agravar las salidas de capital si no se ajustan cuidadosamente a las condiciones financieras mundiales. Se prevé que el déficit por cuenta corriente aumente a medida que se debilite la demanda mundial y las condiciones comerciales sean menos favorables para los exportadores de materias primas.
La incertidumbre del comercio mundial plantea dificultades adicionales. Aunque las exportaciones de Indonesia resistieron a finales de 2025 y crecieron un 9,91 % en el tercer trimestre, podrían verse afectadas por las tensiones comerciales en curso y la menor demanda de los principales mercados. La dependencia del país de las exportaciones de materias primas lo hace vulnerable a las fluctuaciones de precios, que podrían afectar tanto a los ingresos públicos como a las decisiones de inversión empresarial, en particular en los sectores del carbón y el aceite de palma.
Lo esencial
- La ministra de Finanzas de Indonesia prevé un crecimiento del PIB de hasta el 6 % en el primer trimestre de 2026, pese a la reciente turbulencia de los mercados y al cambio a negativa de las perspectivas de Moody's.
- El índice compuesto de Yakarta sufrió una caída de 80.000 millones de dólares en dos jornadas a finales de enero de 2026, después de que MSCI advirtiera de una posible rebaja a la categoría de mercado frontera por problemas de transparencia y de disponibilidad de acciones para negociación pública.
- El viceministro de Finanzas, Juda Agung, prevé que el crecimiento supere el 5,39 % registrado en el cuarto trimestre de 2025. Señaló el impulso estacional del consumo, dado que el ramadán y el Eid al Fitr tendrán lugar íntegramente durante el primer trimestre.
- El Gobierno del presidente Prabowo Subianto mantiene sus programas de gasto ambiciosos, incluida una iniciativa de comidas gratuitas valorada en 20.000 millones de dólares, que ha elevado el déficit fiscal al 2,92 % del PIB pese a la preocupación de los inversionistas.
- La inversión extranjera directa cayó un 8,9 % en el tercer trimestre de 2025, mientras se prevé que la construcción, la industria manufacturera y la transformación de recursos naturales impulsen el crecimiento a principios de 2026.
- El Banco de Indonesia ha reducido las tasas de interés al 4,75 % para respaldar el crecimiento, mientras la inflación se mantiene dentro del rango objetivo, en torno al 2,65 %.
- MSCI ha fijado mayo de 2026 como plazo para que Indonesia aplique reformas de transparencia del mercado o se arriesgue a una posible reclasificación que podría provocar una salida de capitales de miles de millones de dólares.
