Un discurso en medio de la turbulencia de los mercados
Cuando la revista ideológica insignia del Partido Comunista de China publicó unas declaraciones del presidente Xi Jinping pronunciadas originalmente en 2024, el momento pareció elegido para aprovechar la aguda inestabilidad financiera. El dólar había caído a mínimos de cuatro años frente a una cesta de las principales monedas, impulsado por las erráticas políticas comerciales y las amenazas a la independencia institucional de la administración Trump. El precio del oro se había disparado a máximos históricos, por encima de los US$5.500 la onza, mientras los inversionistas buscaban refugio fuera de los activos tradicionales de Estados Unidos. Desde la investidura de Trump, la depreciación del dólar se ha acercado al 11% frente a las monedas de los principales socios comerciales de Estados Unidos, lo que refleja una preocupación generalizada por el rumbo de la política económica estadounidense. En este clima de lo que los analistas describen como un sentimiento de «vender Estados Unidos», las palabras de Xi expusieron una visión para transformar el renminbi de moneda nacional en una potencia mundial.
Contenido
- Un discurso en medio de la turbulencia de los mercados
- El plan para alcanzar el poder monetario
- La construcción de una infraestructura financiera alternativa
- Moneda digital y sistemas transfronterizos
- Avances en la liquidación del comercio
- Los límites del control
- La estrategia geopolítica y el lento declive
- Escenarios futuros y obstáculos persistentes
- Puntos clave
En las páginas de Qiushi, Xi planteó una pregunta retórica que enmarcaba su objetivo estratégico. Preguntó qué constituye una potencia financiera y respondió que requiere una moneda fuerte, de amplio uso en el comercio internacional, la inversión y los mercados de divisas, y con la condición de moneda de reserva mundial. Esta definición cuestiona directamente la posición que ocupa el dólar desde que el Acuerdo de Bretton Woods estableció su supremacía hace más de ocho décadas.
La publicación de estas declaraciones coincide con un período de vulnerabilidad inusual para la hegemonía financiera estadounidense. Las políticas arancelarias del presidente Donald Trump han socavado la confianza en el crecimiento económico de Estados Unidos, mientras que su decisión de nominar a Kevin Warsh para presidir la Reserva Federal, tras sus repetidos enfrentamientos con el actual presidente, Jerome Powell, ha introducido una nueva incertidumbre en la política monetaria. La presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, ha pedido abiertamente que el euro desempeñe un papel más importante en las finanzas mundiales, lo que refleja el deseo más amplio de los países de diversificarse y reducir su dependencia del dólar.
China ha observado cómo estos acontecimientos crean oportunidades que busca desde hace más de una década. Desde 2010, Pekín ha impulsado la internacionalización del renminbi, pero los avances siguieron siendo limitados mientras el dólar conservó su aura de invencibilidad. Ahora, con la participación del dólar en las reservas mundiales de divisas en descenso, del 71% en 2000 a alrededor del 57% en la actualidad, y la del renminbi en aumento hasta el 2,4%, los líderes chinos perciben una oportunidad para acelerar su campaña.
El plan para alcanzar el poder monetario
La visión de Xi se apoya en tres pilares institucionales que permitirían alcanzar la condición de moneda de reserva. En primer lugar, China necesita un banco central sólido, capaz de aplicar una política monetaria eficaz y atraer flujos mundiales de capital. En segundo lugar, el país debe desarrollar instituciones financieras competitivas a nivel internacional que puedan operar sin contratiempos a través de las fronteras. En tercer lugar, ciudades como Shanghái y Shenzhen deben convertirse en verdaderos centros financieros internacionales, capaces de influir en los precios mundiales y atraer inversiones sostenidas del extranjero.
Los analistas señalan que alcanzar estos objetivos exigiría cambios fundamentales en la arquitectura financiera de China. El país tendría que permitir que el renminbi flotara libremente según las fuerzas del mercado, en vez de fijar su cotización a diario desde el banco central, y permitir que el capital cruzara las fronteras sin autorización del Gobierno. Una liberalización de este tipo debilitaría el enfoque de mando y control que orienta la gestión económica del Partido Comunista y crearía una paradoja en el centro de las ambiciones monetarias del país.
Este marco representa más que una ambición simbólica. Señala un cambio respecto de la anterior reticencia de Pekín a desafiar abiertamente el dominio del dólar. Durante años, China se benefició enormemente del sistema mundial vigente, aunque le incomodaba discretamente la capacidad de Washington para utilizar como arma la infraestructura financiera mediante sanciones. La congelación de las reservas de divisas de Rusia en 2022 puso de manifiesto la vulnerabilidad de las economías dependientes del dólar y aceleró los esfuerzos de China por encontrar alternativas que puedan funcionar al margen de los sistemas controlados por Estados Unidos.
Sin embargo, la distancia entre las ambiciones y la realidad sigue siendo considerable. Según datos del Fondo Monetario Internacional, el renminbi representa aproximadamente el 1,93% de las reservas mundiales de divisas, frente al 57% del dólar y el 20% del euro. En la financiación del comercio mundial, el yuan superó brevemente al euro el año pasado y se convirtió en la segunda moneda más utilizada, pero su cuota de mercado del 5,8% palidece frente al dominio del dólar, que alcanza el 82%.
La construcción de una infraestructura financiera alternativa
Moneda digital y sistemas transfronterizos
China ha construido una arquitectura financiera paralela para reducir su dependencia de los sistemas basados en el dólar. En el centro se encuentra el Sistema de Pagos Interbancarios Transfronterizos (CIPS, por sus siglas en inglés), que ofrece una alternativa a la red de mensajería SWIFT, dominante en la banca internacional. En los últimos meses, CIPS se ha expandido a centros financieros extraterritoriales de África, Oriente Medio y Asia Central. Standard Bank, el mayor prestamista de África por activos, se convirtió en el primero del continente en conectarse directamente a CIPS, lo que permite a las empresas liquidar pagos con China en renminbi sin convertirlos a través del dólar.
El yuan digital, conocido como Pago Electrónico en Moneda Digital (DCEP, por sus siglas en inglés), complementa a CIPS. El Banco Popular de China ha encabezado pruebas a gran escala de esta moneda digital de banco central, que funciona con una estructura de dos niveles que permite a los bancos comerciales distribuir monederos digitales a los usuarios finales. El sistema permite realizar transacciones sin conexión a internet mediante comunicación de campo cercano y es interoperable con plataformas de pago existentes, como Alipay y WeChat Pay.
Los acuerdos de intercambio de monedas constituyen otro componente de esta estrategia. Pekín ha firmado acuerdos de este tipo con unos 50 países, que permiten a los bancos centrales cambiar monedas locales por yuanes cuando lo necesiten. Estos intercambios proporcionan liquidez crucial a países sujetos a sanciones de Estados Unidos, como Rusia e Irán, y también respaldan a socios comerciales como Argentina, Pakistán y Turquía. El mecanismo permite que el comercio bilateral evite por completo la conversión a dólares y se liquide en monedas locales o renminbi.
Avances en la liquidación del comercio
Los avances más tangibles en la internacionalización del renminbi se han producido en la liquidación del comercio. Cerca de un tercio de los US$6,2 billones del comercio mundial de China se liquida ahora en yuanes, frente al 20% en 2022. Si se cuentan todos los pagos transfronterizos, incluidas las compras de bonos y la inversión extranjera, la cuota del yuan asciende al 53%. En 2023, superó por primera vez al dólar en el comercio de China.
Los acuerdos bilaterales se han multiplicado en el Sur Global. Brasil y China liquidan ahora las ventas de soja en reales y yuanes. Emiratos Árabes Unidos y China comercian gas natural licuado en yuanes. India y Rusia han aumentado el uso de rupias y rublos en sus intercambios bilaterales. El comercio de energía entre Rusia y China se realiza ahora principalmente en renminbi, una necesidad derivada de las sanciones occidentales que, aun así, ha impulsado los objetivos monetarios de Pekín.
Los préstamos de China al exterior también han pasado a denominarse cada vez más en yuanes. Las tenencias de yuanes en el extranjero de los bancos chinos se han cuadruplicado en cinco años, hasta alcanzar los US$480.000 millones, lo que representa una proporción creciente de la cartera de préstamos de alrededor de US$1 billón de la Iniciativa de la Franja y la Ruta. Países como Kenia, Angola y Etiopía han convertido deudas existentes en dólares en obligaciones en yuanes para aprovechar tasas de interés entre 200 y 300 puntos básicos inferiores a las de los préstamos en dólares.
Los límites del control
Pese a estos avances, las limitaciones estructurales impiden que el renminbi alcance una verdadera condición de moneda de reserva. China mantiene estrictos controles de capital que limitan el libre flujo de dinero a través de sus fronteras. Las transacciones transfronterizas requieren autorización del Gobierno y el Banco Popular de China gestiona el tipo de cambio a diario dentro de estrechas bandas de negociación. Esta cuenta de capital cerrada contradice los requisitos de una moneda de reserva, que debe ser plenamente convertible y fluctuar libremente para atraer a inversionistas mundiales que buscan liquidez y estabilidad.
La aversión del Partido Comunista de China al riesgo financiero genera una tensión fundamental. Una liberalización plena expondría el sistema financiero nacional a ataques especulativos y reduciría la capacidad de Pekín para dirigir los flujos de crédito dentro de la economía. Los bancos estatales canalizan actualmente el capital según prioridades políticas, un mecanismo al que el partido no está dispuesto a renunciar. Sin sistemas jurídicos transparentes, mercados financieros profundos y líquidos y plena convertibilidad, el renminbi no puede funcionar como una verdadera reserva de valor para los bancos centrales de todo el mundo.
Los analistas sugieren que Pekín prefiere este enfoque controlado. Al mantener una supervisión estricta y ampliar al mismo tiempo la liquidación comercial en yuanes, China obtiene las ventajas de reducir su exposición al dólar sin la volatilidad de unos mercados de capital abiertos. La estrategia prioriza la utilidad transaccional para el comercio por encima de la profundidad de los mercados financieros necesaria para alcanzar la condición de moneda de reserva.
La estrategia geopolítica y el lento declive
El enfoque de China parece estar diseñado no para derrocar de inmediato al dólar, sino para prepararse para un prolongado período de fragmentación. Al incorporar el renminbi al comercio con países sancionados y economías en desarrollo, Pekín crea una red de relaciones bilaterales que puede resistir una posible desvinculación futura de los sistemas financieros occidentales. Esto constituye una protección frente a escenarios en los que la propia China podría ser objeto de sanciones coordinadas, en particular por Taiwán u otros focos de tensión.
Mientras tanto, el declive del dólar sigue una trayectoria que algunos analistas describen como lenta y gradual, en lugar de un colapso repentino. Los bancos centrales han duplicado sus compras de oro desde 2022 y han diversificado sus activos para reducir su exposición al dólar, mientras China ha reducido sus tenencias de bonos del Tesoro de Estados Unidos a su nivel más bajo desde 2008, por debajo de los US$731.000 millones. Estos movimientos reflejan una disminución de la confianza en la estabilidad política y la gestión fiscal de Estados Unidos, cuya deuda nacional supera los US$38 billones y de la que casi la mitad deberá refinanciarse en dos años.
Los recientes comentarios del presidente Trump en los que celebró la debilidad del dólar, al afirmar que la depreciación hace más competitivas las exportaciones estadounidenses, han alarmado aún más a los inversionistas extranjeros. Aunque el secretario del Tesoro, Scott Bessent, reafirmó posteriormente su compromiso con una política de dólar fuerte, la contradicción pone de relieve la imprevisibilidad política que impulsa la diversificación.
Escenarios futuros y obstáculos persistentes
La nominación de Kevin Warsh para dirigir la Reserva Federal introduce nuevas variables. Durante su anterior etapa en la Fed, Warsh se ganó la reputación de ser un firme defensor de la lucha contra la inflación, aunque recientemente ha moderado sus posturas para alinearse con las demandas de tasas de interés más bajas. Su posible liderazgo coincide con las especulaciones sobre el Acuerdo de Mar-a-Lago, un marco teórico para una depreciación controlada del dólar redactado por Stephen Miran, asesor económico de Trump. Una depreciación administrada de este tipo podría contribuir a alcanzar los objetivos de competitividad, pero corre el riesgo de desencadenar una fuga de capitales de los mercados estadounidenses en un momento delicado para la financiación pública.
Para China, el objetivo inmediato sigue siendo una expansión gradual, no reemplazar al dólar. Desde 2020, la participación del renminbi en los pagos comerciales mundiales ha pasado del 1,9% al 8,4%, y su uso en el comercio bilateral sigue aumentando. Sin embargo, a falta de los fundamentos institucionales de unos mercados de capital abiertos y transparencia jurídica, el renminbi sirve principalmente como moneda de liquidación comercial, no como activo de reserva para la inversión.
Los países del BRICS siguen explorando sistemas de pago compartidos y posibles monedas digitales que podrían eludir tanto el dólar como SWIFT. China y Rusia promueven estas alternativas, aunque Trump ha amenazado con imponer aranceles del 100% a cualquier iniciativa monetaria del BRICS. Estas tensiones indican que el sistema financiero mundial está entrando en una etapa de multipolaridad disputada, en la que el dólar mantiene su dominio, pero pierde terreno en los márgenes frente a alternativas regionales.
Puntos clave
- El discurso de 2024 de Xi Jinping, publicado en la revista Qiushi, expone la ambición de convertir el renminbi en una moneda de reserva mundial, fuerte y de amplio uso en el comercio internacional.
- El dólar ha caído a mínimos de cuatro años en medio de la preocupación por las políticas comerciales de la administración Trump y los cambios en la dirección de la Reserva Federal, lo que abre una oportunidad para promover el renminbi.
- Cerca del 33% de los US$6,2 billones del comercio de China se liquida ahora en yuanes y los pagos transfronterizos alcanzan el 53%, aunque la moneda representa solo el 2,4% de las reservas mundiales.
- China ha ampliado el Sistema de Pagos Interbancarios Transfronterizos (CIPS) a África y Oriente Medio, y ha desarrollado el yuan digital (DCEP) para reducir la dependencia de SWIFT y de los sistemas basados en el dólar.
- Los estrictos controles de capital, los tipos de cambio gestionados y las cuentas de capital cerradas impiden que el renminbi alcance la plena convertibilidad que requiere una verdadera moneda de reserva.
- Los bancos centrales de todo el mundo están diversificando sus activos con oro y reduciendo su exposición al dólar. China ha recortado sus tenencias de bonos del Tesoro a menos de US$731.000 millones, su nivel más bajo desde 2008.
