El negocio de baterías de BYD vale casi tanto como toda la empresa, según Bernstein

Bernstein ve un valor oculto en el negocio de baterías de BYD

Los analistas de Bernstein recomendaron comprar con firmeza acciones del fabricante chino de automóviles BYD, al sostener que el mercado infravalora considerablemente el negocio de baterías de la empresa. La firma de inversión estima que solo el segmento de baterías de BYD vale casi tanto como la valoración actual de toda la compañía, lo que, a su juicio, representa una oportunidad significativa para los inversores. Esta evaluación llega mientras BYD consolida su posición como el segundo mayor fabricante mundial de baterías para vehículos eléctricos, con envíos un 70% superiores a los de su competidor más cercano, que ocupa el tercer lugar.

El informe de Bernstein, que fija un precio objetivo de 130 dólares hongkoneses (16,67 dólares estadounidenses), aproximadamente un 30% por encima de los niveles recientes de cotización, destaca que la atención de los inversores en la división automotriz de BYD ha eclipsado sus operaciones de baterías, en rápida expansión. Esta falta de atención persiste pese a que la división de baterías representó más del 10% de los ingresos de la empresa el año pasado y se prevé que este año alcance un porcentaje de dos dígitos en la mitad de la decena.

Eunice Lee, la analista de Bernstein que formuló la recomendación, destacó que el mercado suele considerar a BYD únicamente como un fabricante chino de vehículos eléctricos, mientras descuenta en gran medida el valor de su cartera más amplia. Su análisis indica que el negocio de baterías por sí solo se aproxima al valor empresarial total de la compañía, lo que implica que los inversores reciben prácticamente sin costo adicional sus segmentos automotriz, electrónico, de semiconductores y otros.

Los envíos de baterías crecieron un 47% el año pasado y se prevé que aumenten otro 35% este año, impulsados tanto por la demanda interna como por el fuerte crecimiento de las ventas a otros fabricantes de automóviles. Esta trayectoria ha convertido a la división de baterías de BYD en una posible potencia independiente que merece una nueva evaluación por parte de los inversores interesados en participar en la revolución del almacenamiento de energía, más allá de las inversiones tradicionales en el sector automotriz.

De los celulares a los automóviles: los orígenes de BYD en las baterías

La trayectoria de BYD comenzó en la década de 1990 como fabricante de baterías para celulares, mucho antes de que la empresa ingresara al sector automotriz en 2003. Esta base en tecnología de baterías le proporcionó conocimientos fundamentales que más adelante serían decisivos en la revolución de los vehículos eléctricos. Mientras muchos fabricantes tradicionales de automóviles se apresuraban a asegurar el suministro de baterías de fabricantes especializados, BYD aprovechó décadas de experiencia para desarrollar su propia tecnología.

La transición de la empresa de las baterías para electrónica de consumo a las fuentes de energía para automóviles fue un giro estratégico que ha dado grandes frutos. A diferencia de sus competidores, que siguieron dependiendo de proveedores externos de baterías, BYD mantuvo el control de este componente fundamental desde los primeros días de su producción de vehículos. Esta integración vertical cobró cada vez más valor a medida que la escasez de baterías y las interrupciones de las cadenas de suministro afectaban al conjunto de la industria automotriz.

El vicepresidente sénior de BYD, Lian Yu-bo, destacó esta ventaja estratégica al hablar de la empresa conjunta con Toyota. Señaló la combinación de las fortalezas de desarrollo de BYD y su competitividad en el mercado de vehículos eléctricos de batería con la reconocida calidad y tecnología de seguridad de Toyota. La alianza, creada en 2020, muestra que los principales fabricantes de automóviles reconocen el liderazgo de BYD en baterías.

Los conocimientos de la empresa en baterías han evolucionado más allá de la fabricación para abarcar capacidades integrales de investigación y desarrollo. BYD ahora diseña y produce celdas, módulos y paquetes de baterías adaptados a las distintas arquitecturas y requisitos de rendimiento de los vehículos. Esta flexibilidad permite ciclos de innovación más rápidos y reducciones de costos que los competidores tienen dificultades para igualar cuando trabajan con proveedores externos.

La revolución de la batería Blade

La pieza central de la tecnología de baterías de BYD es la batería Blade, presentada en 2020 en el sedán deportivo Han de la empresa. Esta batería de fosfato de hierro y litio (LFP, por sus siglas en inglés) supuso un avance importante en seguridad, durabilidad y eficiencia de costos frente a las químicas convencionales de níquel, manganeso y cobalto. Su diseño incorpora celdas alargadas, similares a hojas, que pueden disponerse en un paquete compacto para mejorar la densidad energética y mantener sus ventajas de seguridad.

La batería Blade aborda una de las principales preocupaciones de los consumidores sobre los vehículos eléctricos: el riesgo de incendio. En pruebas rigurosas, incluidas las de perforación con clavos que suelen provocar una fuga térmica en las baterías convencionales, la batería Blade demostró una estabilidad excepcional. Este desempeño en materia de seguridad se ha convertido en un argumento de venta clave para los vehículos de BYD en mercados donde los consumidores aún desconfían de la tecnología de baterías.

Los analistas de Bernstein señalaron que esta tecnología centrada en la seguridad contribuyó a que BYD liderara las ventas de vehículos eléctricos y superara finalmente a Tesla en el total de entregas de estos vehículos. Las ventajas de costo de la batería Blade también permitieron a BYD ofrecer precios competitivos sin sacrificar sus márgenes, un factor clave en el mercado chino de vehículos eléctricos, cada vez más sensible a los precios.

BYD produce estas baterías íntegramente en sus propias instalaciones a través de su filial FinDreams Battery, que opera varias plantas de fabricación. Esta producción interna elimina la dependencia de grandes proveedores de baterías como CATL o LG Energy Solution, lo que da a BYD mayor control de su cadena de suministro y le permite innovar más rápido que sus competidores, limitados por sus relaciones con los proveedores.

Más allá del sector automotriz: sistemas de almacenamiento de energía

Además de alimentar vehículos, BYD ha comenzado a aplicar sus conocimientos en baterías al sector del almacenamiento de energía, que crece rápidamente. En septiembre, la empresa presentó un sistema de almacenamiento de energía para servicios públicos basado en la tecnología de baterías Blade, llamado «Haohan». Los analistas de Bernstein señalaron que su costo de fabricación es inferior al de las soluciones de la competencia, lo que posiciona favorablemente a BYD en un mercado llamado a crecer de manera exponencial.

Los envíos de baterías de BYD para sistemas de almacenamiento de energía se más que duplicaron el año pasado, lo que demuestra la fuerte demanda de soluciones de almacenamiento a escala de la red eléctrica. A medida que se acelera el despliegue de energías renovables en todo el mundo, la necesidad de sistemas que estabilicen la generación intermitente de electricidad crea una oportunidad de mercado considerable para los fabricantes de baterías con tecnología probada y ventajas de costos.

El negocio de almacenamiento de energía amplía de forma natural las capacidades de BYD y diversifica sus fuentes de ingresos más allá del competitivo sector automotriz. Las empresas de servicios públicos y los operadores de redes buscan cada vez más soluciones de almacenamiento fiables y rentables para gestionar la integración de energías renovables, la regulación de frecuencia y la demanda máxima. La capacidad de producción de baterías y la infraestructura de investigación y desarrollo ya establecidas por BYD le brindan ventajas importantes para aprovechar este mercado en crecimiento.

El análisis de Bernstein destaca el liderazgo de BYD tanto en envíos de celdas como en integración de sistemas de almacenamiento de energía, además del potencial adicional de tecnologías emergentes como las baterías de iones de sodio. Esta posición en un sector de almacenamiento de energía en expansión estructural representa otra dimensión del valor de la empresa que quizá no esté plenamente reflejada en las valoraciones actuales del mercado.

Las ventas externas de baterías impulsan el crecimiento

Aunque aproximadamente la mitad de la producción de baterías de BYD alimenta sus propios vehículos, el segmento de ventas externas, en rápido crecimiento, ha captado la atención de los analistas. Bernstein informó que los envíos de baterías a fabricantes de automóviles externos casi se triplicaron el año pasado. Xiaomi y XPeng representaron cada una el 25% de los envíos externos de baterías para vehículos eléctricos de BYD. Toyota también se ha convertido en un cliente importante, gracias al acuerdo de desarrollo conjunto establecido en 2019.

Esta creciente base de clientes confirma la calidad de la tecnología de baterías de BYD más allá de sus propios vehículos y crea un modelo de negocio ampliable, menos dependiente de los ciclos del mercado automotriz. A medida que más fabricantes buscan proveedores fiables de baterías ante la escasez mundial, la capacidad de producción ya establecida y los precios competitivos de BYD le permiten aspirar a una parte significativa del mercado.

Shigeki Terashi, vicepresidente ejecutivo de Toyota, describió la relación como una colaboración entre «compañeros de equipo» que dejan de lado la rivalidad para promover la adopción generalizada de vehículos eléctricos. Esta alianza entre el mayor fabricante de automóviles del mundo y el principal productor chino de vehículos eléctricos indica que la industria automotriz mundial reconoce cada vez más las capacidades de BYD en materia de baterías.

Informes recientes indican que Ford Motor negocia la compra de baterías de BYD para algunos vehículos híbridos fuera de Estados Unidos. Aunque ninguna de las dos empresas ha confirmado estas conversaciones, un portavoz de Ford reconoció que la compañía mantiene contactos con numerosos posibles socios. Este hecho subraya que los fabricantes tradicionales de automóviles recurren cada vez más a proveedores chinos de baterías para cumplir sus objetivos de electrificación.

La integración vertical crea una ventaja competitiva

El modelo de negocio de BYD va mucho más allá de la fabricación de baterías y abarca una integración vertical completa en toda la cadena de valor. La empresa controla casi todos los aspectos de la producción, desde la extracción de materias primas hasta el desarrollo de software, lo que genera eficiencias operativas y ventajas de costos difíciles de replicar para sus competidores.

Esta integración comienza con las operaciones mineras: BYD ha establecido alianzas a largo plazo y adquirido participaciones en empresas mineras para asegurar un suministro estable de litio y otros materiales fundamentales. Recientemente, la empresa adquirió derechos mineros sobre dos terrenos en el valle de Jequitinhonha, en Brasil, una zona rica en litio que abarca 852 hectáreas y suele llamarse el «Valle del Litio» brasileño. Este acceso directo a las materias primas protege a la empresa de la volatilidad de los precios y de las interrupciones del suministro que afectan a sus competidores, dependientes de los mercados de materias primas.

Tras extraer las materias primas, BYD las procesa a través de su filial FinDreams, que opera instalaciones dedicadas a transformar el litio en productos químicos aptos para baterías. Contar con capacidades de refinado propias garantiza el control de calidad, reduce la dependencia de procesadores externos y permite responder con mayor rapidez a los aumentos de la demanda. Este control integral de la cadena de suministro resultó especialmente valioso durante la escasez mundial de semiconductores, que BYD gestionó mejor que muchos de sus competidores.

BYD creó BYD Semiconductor en 2004, anticipándose a la creciente importancia de los chips en las aplicaciones automotrices. La división produce semiconductores para sistemas de gestión de baterías, controladores de motores y funciones de cabina inteligente. Al controlar internamente el diseño y la producción de chips, BYD reduce su exposición a la escasez y puede adaptar el hardware para integrarlo perfectamente con su software, lo que ofrece un mejor rendimiento y más funcionalidades.

Escala de fabricación y expansión mundial

Las capacidades de fabricación de BYD se extienden por varias «megafábricas» en China, donde se ensamblan distintos componentes de vehículos en instalaciones integradas. Este modelo de producción concentrada mejora la eficiencia y reduce los costos de transporte entre proveedores. La empresa opera plantas en Xi'an, Changsha y Shenzhen, lo que demuestra su capacidad para ampliar la producción y responder al aumento de la demanda.

En 2024, BYD entregó más de 4,27 millones de vehículos de nueva energía, una cifra muy superior a la del año anterior. Este impulso se mantuvo en 2025: en el primer trimestre, las ventas de vehículos de nueva energía se acercaron al millón, un aumento interanual del 60%. Esta notable trayectoria de crecimiento subraya la capacidad de BYD para llevar adelante sus ambiciosos planes de expansión.

La empresa ha comenzado a extender este modelo de fabricación a otros países. En 2024 inició las obras de su primera fábrica europea de turismos, en Szeged, Hungría. Esta planta reducirá los tiempos de entrega a los clientes europeos y permitirá localizar la producción para hacer frente a posibles barreras comerciales. La fábrica forma parte de la estrategia más amplia de BYD para establecer centros de producción en mercados clave, en lugar de depender exclusivamente de las exportaciones desde China.

BYD también ha invertido considerablemente en capacidad logística y opera su propia flota de buques de carga rodada para transportar vehículos por todo el mundo. Recientemente, la empresa presentó «The BYD Shenzhen», el mayor transportador de vehículos del mundo, con capacidad para llevar 9.200 unidades. El control de los canales de distribución protege a BYD de la escasez de transporte marítimo y le da mayor flexibilidad para gestionar las entregas internacionales.

Panorama competitivo y posición en el mercado

El mercado de vehículos eléctricos se ha vuelto cada vez más competitivo, sobre todo en China, donde decenas de fabricantes compiten por ganar cuota. Sin embargo, BYD se ha consolidado como líder indiscutible: superó a Tesla en ventas totales de vehículos eléctricos y ocupó el primer puesto entre las marcas de automóviles más vendidas de China, con más de 2,4 millones de matriculaciones nuevas. Así desplazó a Volkswagen, que había mantenido ese título durante más de 15 años.

Según la Agencia Internacional de la Energía, BYD y Tesla concentran en conjunto el 35% de las ventas mundiales de automóviles eléctricos, más que todos los grandes fabricantes de automóviles fuera de China juntos. Este duopolio refleja las importantes ventajas de escala y tecnología que ambas empresas han consolidado en un mercado en rápida evolución. La cuota de BYD, del 20% del mercado mundial de automóviles eléctricos —incluidos tanto los vehículos eléctricos de batería como los híbridos enchufables—, la convierte en una fuerza dominante en la transición del sector para abandonar los motores de combustión interna.

La intensidad de la competencia ha presionado los precios en todo el mercado chino, y BYD ha reducido entre un 10% y un 20% los precios de sus modelos para mantener el impulso. Aunque esta presión afecta los márgenes, la integración vertical de BYD amortigua los costos, una ventaja que sus competidores menos integrados no tienen. En 2023, aproximadamente un tercio de los fabricantes chinos de automóviles alcanzó sus objetivos de ventas. BYD estuvo entre las empresas que lo lograron, mientras que varios competidores quedaron por debajo de sus metas durante años consecutivos.

Los analistas de Bernstein prevén que las ventas nacionales de vehículos crezcan un 10% este año, hasta alcanzar los 5,4 millones de unidades, y que las ventas en el extranjero aumenten un 4,4%, hasta los 1,5 millones de unidades. Estas previsiones se dan en un contexto en que el crecimiento total del mercado chino se estima en apenas un 1%, lo que indica que BYD puede ganar cuota a sus competidores. La Asociación China de Fabricantes de Automóviles prevé que las ventas de vehículos de nueva energía aumenten un 15,2% este año y que las exportaciones crezcan un 4,3%.

Valoración y consideraciones para la inversión

La capitalización de mercado de BYD ronda los 115.000 millones de dólares, más del doble que la de Ford Motor, de 55.000 millones. Esto supone una notable inversión de la situación de hace una década, cuando Ford tenía una valoración muy superior a la empresa china. Pese a este impresionante crecimiento, el análisis de Bernstein indica que el segmento de baterías podría valer por sí solo 110.000 millones de dólares, lo que implica que el mercado asigna actualmente un valor mínimo a los negocios automotriz y otros.

Algunos indicadores de valoración ofrecen un panorama más complejo. Según un análisis de Simply Wall Street, las acciones de BYD cotizan a una relación precio-beneficio de 20,2 veces, por encima del promedio de 8,8 veces de empresas comparables y de una relación precio-beneficio razonable estimada en 14 veces. Esta prima refleja las expectativas del mercado de que el crecimiento continúe, pero también deja a la empresa expuesta si sus ganancias decepcionan. Sin embargo, los modelos de flujo de caja descontado indican que las acciones de BYD cotizan un 17,7% por debajo de su valor razonable estimado, lo que revela una discrepancia entre los distintos métodos de valoración.

TipRanks-PerPlexity mejoró su recomendación sobre las acciones a «comprar» y fijó un precio objetivo de 106 dólares hongkoneses, mientras que el objetivo de Bernstein, de 130 dólares hongkoneses, representa un potencial de subida de aproximadamente el 30% respecto de los niveles recientes. Estas previsiones se basan en catalizadores a corto plazo previstos, derivados de mejoras en los vehículos eléctricos de batería y en la tecnología de baterías, además de varios lanzamientos de productos a lo largo del año. Bernstein señaló que BYD prevé lanzar este año al menos 10 nuevos modelos de automóviles, lo que podría impulsar la cotización en varias ocasiones.

Persisten algunos desafíos, entre ellos las posibles barreras comerciales a medida que los fabricantes chinos de automóviles amplían sus operaciones internacionales y el riesgo de que el crecimiento se desacelere en mercados clave. La Unión Europea inició una investigación antisubvenciones sobre las importaciones de vehículos eléctricos y podría imponer nuevos aranceles a partir de julio de 2024. Además, Estados Unidos mantiene elevados impuestos de importación del 27% para los vehículos chinos, lo que limita el acceso directo a ese mercado clave.

En resumen

• Bernstein mantiene una recomendación de rendimiento superior al mercado para BYD y fija un precio objetivo de 130 dólares hongkoneses, aproximadamente un 30% por encima de los niveles actuales.
• BYD es el segundo mayor fabricante mundial de baterías para vehículos eléctricos y envía un 70% más de baterías que la empresa que ocupa el tercer lugar.
• Según el análisis de Bernstein, el segmento de baterías por sí solo vale casi tanto como toda la empresa.
• Los envíos de baterías crecieron un 47% el año pasado y se prevé que aumenten un 35% este año.
• Las ventas externas de baterías casi se triplicaron el año pasado. Xiaomi y XPeng representaron cada una el 25% de los envíos externos de baterías de BYD para vehículos eléctricos.
• La tecnología de baterías Blade ofrece ventajas de seguridad y eficiencia de costos que ayudaron a BYD a superar a Tesla en ventas de vehículos eléctricos.
• BYD entregó más de 4,27 millones de vehículos de nueva energía en 2024 y sus ventas en el primer trimestre de 2025 aumentaron un 60% interanual.
• La integración vertical en minería, refinado, producción de baterías, semiconductores y fabricación de vehículos genera ventajas competitivas.
• Los sistemas de almacenamiento de energía son un segmento en crecimiento; sus envíos se más que duplicaron el año pasado.
• BYD opera su propia flota de buques para transportar vehículos y construye fábricas en otros países para respaldar su expansión mundial.