Negociaciones para una fusión entre Grab y GoTo en Indonesia: factores financieros, políticos y sociales

Por qué vuelve a estar sobre la mesa un acuerdo entre Grab y GoTo

Indonesia está evaluando uno de los mayores cambios en su economía digital, mientras Grab y GoTo exploran una integración que podría redefinir los servicios de transporte con conductor, entrega de comida y comercio electrónico en todo el sudeste asiático. Los cambios en la dirección de GoTo, el reconocimiento público por parte de altos funcionarios de que se está discutiendo un acuerdo y los indicios de que el fondo estatal de inversión Danantara podría adquirir una participación especial han vuelto a poner en primer plano una posible alianza que se rumorea desde hace tiempo. Las negociaciones llegan en un momento delicado. Las finanzas de GoTo siguen bajo presión tras años de cuantiosas pérdidas, millones de conductores asociados están preocupados por sus ingresos y la estabilidad de sus empleos, y los reguladores afrontan el desafío de preservar la competencia mientras respaldan un sector que el Gobierno considera estratégico para el crecimiento y el empleo.

Lo que está en juego es mucho. Los analistas calculan que una plataforma fusionada controlaría más de cuatro quintas partes del mercado indonesio de transporte con conductor, valorado en unos 8.000 millones de dólares. Algunas estimaciones sitúan la cuota conjunta por encima del 90%, según cómo se definan las categorías. Las empresas coinciden en los sectores de movilidad, entregas y pagos digitales y, a través de Tokopedia, de GoTo, también en el comercio minorista en línea. Las mejoras de eficiencia podrían ser considerables, pero los riesgos de concentración han despertado preocupación entre responsables políticos, pequeñas empresas y grupos de consumidores.

Esta tensión es habitual en la economía de plataformas del sudeste asiático. Grab, que cotiza en el Nasdaq, ha avanzado hacia la rentabilidad y dispone de una cantidad considerable de efectivo. GoTo, creada en 2021 tras la fusión de Gojek y Tokopedia, redujo sus pérdidas en 2024 después de registrar un fuerte déficit en 2023, pero el precio de sus acciones sigue muy por debajo del nivel de su salida a bolsa en 2022. Un acuerdo podría acelerar el camino de ambas empresas hacia márgenes sostenibles. También pondría a prueba la capacidad de Indonesia para proteger el bienestar de los trabajadores, mantener precios justos y preservar mercados abiertos en un sector que usan decenas de millones de personas cada día.

Qué cambió dentro de GoTo y por qué importa

La dinámica interna ha cambiado. Patrick Sugito Walujo dejó el cargo de director ejecutivo de GoTo, una decisión que los inversores y observadores del mercado consideran un paso que despeja el camino para nuevas opciones estratégicas. Accionistas importantes han presionado para convocar una junta extraordinaria con el fin de renovar el consejo y reconsiderar el rumbo de la empresa. Esa presión refleja una realidad contundente. Las acciones de GoTo han perdido más del 80% de su valor desde su salida a bolsa en 2022; la empresa informó de pérdidas netas de unos 5.400 millones de dólares en 2023 y, aunque las pérdidas se redujeron en 2024, el negocio aún necesita crecer, reducir los costos de captación de clientes y aplicar mayor disciplina en los precios para generar un flujo de caja positivo.

En cambio, la situación financiera y las perspectivas de Grab parecen más estables. La empresa ha reducido los incentivos y los costos, y ha orientado al mercado hacia la rentabilidad. Esa fortaleza relativa influye en su poder de negociación. En círculos financieros se ha barajado una valoración indicativa de GoTo cercana a los 7.000 millones de dólares en una posible operación. También se contemplan escenarios en los que Grab adquiriría la unidad internacional de GoTo y la mayor parte de sus operaciones nacionales, y dejaría aparte una división financiera. Ninguna de las dos empresas ha anunciado un acuerdo vinculante, pero los cambios en la dirección y los movimientos de los inversores en GoTo hacen difícil ignorar la revisión estratégica.

La posición del Gobierno

La postura de Yakarta ha pasado del escepticismo al interés activo. Altos funcionarios afirman ahora que el Gobierno está discutiendo una fusión o adquisición que involucre a Grab y GoTo. Se considera que el sector es fundamental para la creación de empleo y la movilidad cotidiana; solo Gojek cuenta con más de 3,1 millones de conductores asociados en Indonesia. Los responsables políticos también han indicado que Danantara, el fondo estatal de inversión, podría adquirir una participación minoritaria especial, conocida a menudo como acción de oro, que otorgaría derechos de veto sobre decisiones estratégicas clave. Esa estructura daría al Estado un lugar en la mesa de negociación y mantendría la mayor parte de la propiedad en manos privadas.

Prasetyo Hadi, portavoz presidencial, destacó el interés público en juego y el papel central de los conductores asociados en la economía, antes de pedir una decisión rápida sobre el rumbo del sector.

«Los conductores de plataformas en línea son héroes económicos que impulsan la economía».

El Gobierno también está elaborando un reglamento presidencial para establecer normas tarifarias y ampliar las protecciones para los trabajadores de plataformas. Entre las propuestas que se debaten figuran garantías mínimas de prestaciones, acceso al seguro médico y un marco que reconozca como más próximos a empleados formales a los conductores con un alto nivel de actividad. Sus defensores sostienen que estas medidas elevarían los estándares y reducirían la conducción peligrosa; sus críticos temen que los conductores menos activos puedan quedar relegados y que se recorten las bonificaciones si las empresas ajustan sus plataformas para cumplir las nuevas normas.

Cómo podrían influir las normas antimonopolio en el acuerdo

La Comisión de Supervisión de la Competencia Empresarial de Indonesia (KPPU) tendrá un papel central en cualquier resultado. El país aplica un régimen de notificación posterior a las fusiones, que exige a las empresas informar de una operación completada en un plazo de 30 días hábiles. Incluso con este sistema, la KPPU puede imponer medidas correctivas, exigir desinversiones o, en casos extremos, anular una fusión si determina que existen prácticas monopolísticas o competencia desleal en virtud de la ley de competencia de 1999. Con una posible cuota de mercado superior al 85% en el transporte con conductor y una posición sólida en los servicios de entrega y digitales, una combinación de Grab y GoTo estaría sometida a un escrutinio riguroso.

Las plataformas digitales plantean desafíos específicos. Los efectos de red, las ventajas derivadas de los datos y los hábitos de los consumidores pueden encarecer el cambio de servicio incluso cuando suben los precios. Una plataforma dominante puede influir en las tarifas que pagan comerciantes y restaurantes, ajustar las bonificaciones de los conductores y establecer estándares de servicio difíciles de igualar para sus competidores. Por eso, acuerdos anteriores en la región estuvieron sujetos a condiciones. Después de que Grab absorbiera las operaciones de Uber en el sudeste asiático en 2018, las autoridades de Singapur exigieron eliminar las cláusulas de exclusividad con los conductores y supervisaron las prácticas de fijación de precios. Indonesia podría recurrir a un conjunto de medidas similar, adaptado a las condiciones locales.

Las posibles medidas correctivas van desde establecer precios mínimos y máximos claros para proteger tanto los ingresos de los conductores como las tarifas para los consumidores hasta exigir que conductores y repartidores puedan usar varias aplicaciones sin penalización. Los reguladores también podrían exigir garantías para evitar favoritismos entre plataformas en el uso de datos, transparencia en la asignación algorítmica y protección para los pequeños comerciantes de Tokopedia si se integran más estrechamente el comercio electrónico y las entregas. La sensibilidad ante la propiedad extranjera añade otro nivel de complejidad. Los responsables políticos podrían equilibrar una postura abierta a la inversión con condiciones que preserven la supervisión nacional, incluida una acción de oro de Danantara con derechos de veto sobre decisiones nacionales clave.

Las cifras del mercado y por qué ambas partes ven ventajas

Las negociaciones tienen una lógica estratégica. En el mercado indonesio de transporte con conductor, los analistas calculan que Grab controla alrededor del 63% y GoTo, cerca del 36%; las cifras varían según la ciudad y el tipo de servicio. La combinación de ambas crearía un gigante en un mercado de 8.000 millones de dólares. Algunas investigaciones independientes sitúan la cuota conjunta por encima del 90% al incluir las entregas y otros servicios. Hay plataformas competidoras, pero son mucho más pequeñas. El resultado ofrecería la oportunidad de poner fin a las costosas guerras de subsidios y consolidar costos duplicados en ingeniería, atención al cliente, incentivos, promociones y programas para flotas.

El ahorro de costos podría ser considerable. Algunos bancos de inversión han calculado reducciones de hasta la mitad en ciertos costos operativos si las empresas integran sus equipos, unifican los sistemas internos y reducen la duplicación de actividades de marketing en Indonesia. Una plataforma fusionada también tendría más poder de negociación para comprar vehículos a los fabricantes. Esto podría reducir el costo total de propiedad para los conductores. Fabricantes japoneses como Toyota y Honda, y marcas malasias como Perodua y Proton, quizá tengan que ofrecer mayores descuentos y mejores programas para flotas a fin de seguir siendo socios preferentes. Los fabricantes de vehículos eléctricos, entre ellos VinFast y BYD, probablemente mejorarían sus ofertas de automóviles y vehículos de dos ruedas para ganar cuota de mercado mientras las plataformas avanzan hacia flotas más limpias.

Además, los negocios son complementarios. Grab destaca en los servicios con vehículos de cuatro ruedas y ha desarrollado productos de crédito y seguros para conductores y comerciantes en mercados como Singapur y Malasia. GoTo tiene amplia experiencia en servicios con vehículos de dos ruedas en Indonesia, incluidas alianzas en torno a motocicletas eléctricas y redes de intercambio de baterías. El negocio de comercio electrónico de Tokopedia podría combinarse con las redes regionales de repartidores y comerciantes de Grab para mejorar la fiabilidad de las entregas y aumentar la conversión de compras. En el ámbito financiero, se podrían conectar las inversiones bancarias de GoTo en Indonesia con los bancos digitales de Grab en Singapur y Malasia para ofrecer a las pequeñas empresas una forma más sencilla de gestionar pagos, préstamos y expansión transfronteriza. Estos son los beneficios prácticos que las empresas esperan conseguir sin depender de promociones de precios constantes.

Qué significa para los conductores, repartidores y pequeñas empresas

Los conductores asociados y los repartidores están en el centro de cualquier decisión. Una única plataforma dominante puede fijar los incentivos de formas que repercutan en los ingresos. Los conductores temen que una fusión signifique menos promociones, reglas más estrictas sobre las tasas de aceptación de viajes y bonificaciones menores. Los dueños de restaurantes y los pequeños comerciantes temen que aumenten las comisiones o que tengan menos poder de negociación si solo queda una aplicación viable para atraer clientes. Por otro lado, una plataforma fusionada bajo supervisión gubernamental podría estandarizar tarifas justas, ampliar las prestaciones e invertir en seguridad, formación y programas de vehículos que quizá las empresas por separado tendrían dificultades para financiar.

Noudhy Valdryno, subdirector de la oficina presidencial de comunicación, ha intentado orientar el debate público hacia resultados que protejan los medios de vida sin restar dinamismo al sector.

«Nuestro objetivo es servir a la población, incluidos los conductores asociados de GoTo y Grab. Sea cual sea el sector, queremos que todos reciban un trato justo y prestaciones, y que la economía crezca».

El proyecto de reglamento presidencial aborda precisamente estas cuestiones. Las propuestas incluyen seguro médico para los conductores activos, normas tarifarias más claras y una mayor responsabilidad de las plataformas en caso de accidentes. También se debate la posibilidad de establecer categorías de conductores según su nivel de actividad, de modo que las prestaciones correspondan a su contribución; este cambio podría elevar los estándares para quienes trabajan a tiempo completo y, al mismo tiempo, favorecer la reducción natural del número de participantes menos activos. A medio plazo, el crecimiento podría reducir el costo de los vehículos mediante compras al por mayor y programas de financiación, especialmente si bajan los precios de las motocicletas eléctricas y los automóviles eléctricos pequeños. La competencia no tiene por qué desaparecer. En el mercado siguen operando aplicaciones de transporte con conductor más pequeñas, y experimentos regionales, como la posibilidad de usar el servicio de transporte con conductor de otro país para los visitantes, muestran que pueden surgir nuevos modelos si los reguladores mantienen abierta la puerta a nuevos participantes.

Las estructuras de acuerdo que se barajan

Hay varias opciones posibles. Una es una adquisición directa mediante un intercambio de acciones, en la que Grab emitiría acciones para comprar la mayor parte de las operaciones de GoTo en Indonesia y dejaría aparte una división financiera. Otra es una fusión en la que ambas marcas se mantengan en Indonesia: Gojek y Grab seguirían existiendo de cara al público, pero compartirían sistemas internos, redes de conductores y compras. Una tercera posibilidad es una integración regional más amplia, en la que se combinen algunas líneas de negocio mientras otras permanecen independientes bajo propiedad local. En cualquier caso, una acción de oro de Danantara podría otorgar a Indonesia poder de veto sobre decisiones que afecten al empleo, los precios o las políticas nacionales de datos.

Las cuestiones de financiación y valoración son delicadas. Las acciones de Grab se han beneficiado de mejores perspectivas y de una narrativa sólida sobre el crecimiento y el control de costos. Algunos analistas independientes sostienen que la cotización está por encima de los fundamentos de la empresa y que sus acciones serían una moneda atractiva para una adquisición. Esto reduciría el desembolso de efectivo y repartiría el riesgo entre una base más amplia de inversores. Para los accionistas de GoTo, un acuerdo con una prima sobre el valor actual de mercado ofrecería la oportunidad de renovar las perspectivas de la empresa y participar en una plataforma regional más sólida. Los riesgos son claros. La integración es compleja, las diferencias culturales son profundas, la propiedad extranjera puede provocar reacciones nacionalistas y los reguladores podrían imponer condiciones que reduzcan los beneficios. Todas las partes insisten en que no existe ningún acuerdo vinculante y que cualquier operación deberá pasar por los procesos corporativos y regulatorios formales.

Qué ocurrirá ahora

Varios plazos coinciden. El Gobierno está ultimando un nuevo conjunto de normas para las plataformas de transporte en línea que definirá las tarifas, el manejo de datos y las protecciones para los conductores. El posible papel de Danantara sugiere que el Estado quiere tener una herramienta directa para influir en la evolución del sector. La KPPU ya ha indicado que cualquier acuerdo deberá cumplir las normas de competencia. Según el sistema indonesio, las partes tendrían que informar de una operación completada dentro del plazo establecido; después, el organismo de control podría imponer medidas correctivas si considera que perjudica a la competencia. Esto no impide que las empresas mantengan conversaciones informales con el regulador antes de firmar, una medida que los asesores suelen recomendar para reducir la incertidumbre.

En el ámbito corporativo, la situación del consejo y de los accionistas de GoTo es cambiante tras el relevo en la dirección. Ambas empresas evaluarán cuánto valor pueden crear juntas en comparación con operar por separado. Si las negociaciones se estancan o se bloquea un acuerdo, Grab y GoTo podrían ampliar sus alianzas bilaterales en ámbitos como la logística, los servicios financieros y la adopción de vehículos eléctricos, o buscar crecimiento en ciudades con menor penetración y en servicios relacionados. Si las negociaciones avanzan, cabe esperar una estructura que mantenga visibles la marca y la dirección indonesias, incorpore la acción de oro estatal e incluya compromisos para proteger los ingresos de los conductores, las condiciones para los comerciantes y los precios para los consumidores.

Puntos clave

• Indonesia está debatiendo abiertamente una integración de Grab y GoTo; los funcionarios describen el sector como estratégico para el empleo y el crecimiento.
• El cambio en la dirección de GoTo y la presión de los inversores han reavivado las especulaciones sobre un acuerdo tras años de pérdidas y una fuerte caída del precio de las acciones.
• Los analistas calculan que una plataforma fusionada controlaría al menos el 85% del mercado indonesio de transporte con conductor; algunas estimaciones superan el 90% si se consideran varios servicios.
• Danantara podría adquirir una acción de oro, que daría a Indonesia derechos de veto sobre decisiones clave incluso con una participación minoritaria.
• El Gobierno está elaborando un reglamento presidencial para proteger a los trabajadores de plataformas, establecer normas tarifarias y reforzar la responsabilidad de las plataformas.
• La KPPU puede revisar una operación completada en virtud del régimen indonesio de notificación posterior a las fusiones e imponer medidas correctivas o anularla si perjudica a la competencia.
• Las mejoras de eficiencia podrían ser considerables en ingeniería, incentivos, marketing y compras de flotas, pero la concentración entraña riesgos para los ingresos de los conductores y las comisiones a los comerciantes.
• Entre las posibles estructuras figuran una adquisición mediante intercambio de acciones, la coexistencia de marcas en Indonesia y compromisos sobre datos o precios para responder a las preocupaciones antimonopolio.
• Si se bloquea el acuerdo, ambas empresas pueden establecer alianzas, ampliar sus servicios y promover programas de vehículos eléctricos para mejorar la productividad y la seguridad.
• No se ha anunciado ningún acuerdo vinculante. Cualquier operación requeriría la aprobación de las empresas y la autorización regulatoria, con condiciones para proteger a los trabajadores y los consumidores.