El regreso de Hong Kong: ¿la ciudad global de Asia o un puesto avanzado de China?

Un regreso lleno de contradicciones

Cuatro años turbulentos transformaron Hong Kong. Los disturbios de 2019, la ley de seguridad nacional de 2020 y las prolongadas restricciones por la pandemia provocaron un éxodo de talento y empresas. Muchos observadores extranjeros concluyeron que la ciudad había perdido la ventaja que la convertía en un puente entre Oriente y Occidente. Sin embargo, el relato volvió a cambiar en 2025. El capital está regresando, los mercados están activos y la ciudad atrae a trabajadores cualificados a un ritmo que no se veía desde hace años. La recuperación es real, pero desigual, y plantea una pregunta estratégica que afecta a todos los sectores de la economía: ¿está Hong Kong recuperando su antigua identidad como ciudad global de Asia o adoptando un nuevo papel como plataforma de China para proyectarse al mundo?

Las cotizaciones bursátiles y el flujo de operaciones corporativas son factores clave para la confianza. El impulso de Pekín a la economía a finales de 2024 preparó a las empresas de China continental para captar capital, y Hong Kong es el lugar natural para hacerlo. En el primer semestre de 2025 se recaudaron 107.100 millones de dólares hongkoneses en ofertas públicas iniciales, siete veces más que en el mismo período de 2024. Las previsiones apuntan a que Hong Kong terminará 2025 entre los mercados de cotización más activos del mundo. Las llegadas de visitantes se han recuperado, impulsadas por viajeros de China continental, que ahora representan una amplia mayoría de las visitas. Las calles vuelven a estar concurridas, mientras el aeropuerto y los trenes recobran actividad a medida que se restablece la conectividad regional.

Al mirar más de cerca, aparecen las contradicciones. Algunos segmentos del lujo, en especial la joyería y los relojes, prosperan gracias al gasto de los turistas. Otras áreas del comercio minorista y la restauración tienen dificultades por los alquileres elevados y la fuerte competencia de opciones más baratas al otro lado de la frontera. Las empresas globales siguen valorando la ciudad por su sistema jurídico, la convertibilidad de su moneda y la profundidad de sus mercados financieros. Sin embargo, el riesgo geopolítico y las dudas sobre el grado de apertura siguen presentes en las conversaciones de los consejos de administración. Este panorama mixto está dando forma a una nueva etapa en la historia de Hong Kong.

Qué dicen las cifras

Los indicadores recientes reflejan este cambio. Un índice de referencia de los centros financieros sitúa a Hong Kong en el tercer puesto mundial, solo por detrás de Nueva York y Londres. El índice, basado en evaluaciones profesionales y más de cien factores, refleja un entorno empresarial más sólido, mercados más profundos y una mejora del capital humano. La clasificación también subraya el liderazgo de Hong Kong en Asia, donde supera a Singapur en la edición más reciente.

El impulso de la captación de fondos ha cambiado claramente de dirección. Las empresas de servicios profesionales registran un aumento de nuevas cotizaciones y los analistas esperan que 2025 sea el año más fuerte para las ventas de acciones en Hong Kong desde antes de la pandemia. Las empresas de China continental dominan la cartera de próximas cotizaciones. Ya representan alrededor del 60 por ciento de las empresas que cotizan en la bolsa y más del 80 por ciento de su valor de mercado. El mercado bursátil se ha recuperado gracias a una mejor percepción de China y a valoraciones atractivas, aunque sigue por debajo de los máximos alcanzados en la década anterior.

Los indicadores de talento también avanzan. En una clasificación mundial muy seguida, Hong Kong subió al cuarto puesto en competitividad por el talento, su mejor resultado histórico. Desde 2022, el gobierno ha aprobado cientos de miles de solicitudes en el marco de nuevos programas de captación de talento, lo que ha contribuido a reponer la fuerza laboral tras las pérdidas de la pandemia. Directivos empresariales afirman que los especialistas en operaciones financieras y los abogados tienen más trabajo que en años, y los mercados de contratación muestran una mayor variedad de candidatos dispuestos a trasladarse.

La recuperación del turismo avanza a trompicones. El número de visitantes ha aumentado notablemente desde los niveles mínimos, y en los últimos meses los viajeros de China continental han representado cerca de cuatro de cada cinco llegadas. Los sectores de la hotelería, el transporte y las atracciones turísticas se han preparado en consecuencia. El centro internacional de aviación está recuperando capacidad y rutas de larga distancia, mientras las aerolíneas amplían sus servicios a China continental y al Sudeste Asiático para captar pasajeros en conexión.

¿Sigue siendo Hong Kong la ciudad global de Asia?

La marca que definió a la ciudad desde 2001 prometía una puerta de entrada cosmopolita, donde convergían el derecho anglosajón, los impuestos bajos, la libre circulación de capitales, una infraestructura de primer nivel y una fuerza laboral bilingüe. Durante décadas, esa fórmula funcionó. El puerto y el aeropuerto encabezaban las clasificaciones, los bancos globales establecían en Hong Kong sus sedes para Asia y la bolsa se convirtió en un lugar destacado para las operaciones financieras relacionadas con China.

Orígenes y evolución de la marca

Cuando el gobierno lanzó la marca Hong Kong en 2001, se apoyó en características identificadas mediante estudios locales e internacionales: espíritu emprendedor, innovación, diversidad y cosmopolitismo. El emblemático dragón rojo buscaba transmitir confianza y conectividad. El mensaje era sencillo y contundente. Hong Kong era un lugar donde el capital global se encontraba con las oportunidades de China en el marco de un país y dos sistemas. Los últimos cinco años pusieron a prueba esa promesa. El endurecimiento de las leyes de seguridad, las tensas relaciones entre Estados Unidos y China y la pandemia sacudieron la confianza y provocaron salidas. La pregunta ahora es cuánto de la marca original puede preservarse a medida que la ciudad se integra más estrechamente en la economía de China continental.

El factor de China continental

El motor de Hong Kong está estrechamente ligado a China continental. La bolsa atrae a empresas chinas líderes de los sectores tecnológico, de consumo e industrial que buscan inversores internacionales y financiación en distintas monedas. Los programas Connect, que vinculan las operaciones bursátiles de Shanghái, Shenzhen y Hong Kong, permiten a los inversores transfronterizos comprar acciones y bonos autorizados dentro de los límites de los controles de capital de China. Estos canales se han convertido en la principal vía para los flujos de inversión extranjera en cartera hacia los mercados nacionales y para que los inversores de China continental accedan a una selección de activos en el exterior.

El estímulo de Pekín en 2024 reavivó el optimismo en sectores prioritarios, desde las baterías y los vehículos eléctricos hasta la manufactura avanzada. Las grandes ventas de acciones de empresas líderes de China continental han generado negocios lucrativos para los bancos y bufetes de abogados de Hong Kong. La recuperación también conlleva riesgos geopolíticos. A medida que Hong Kong gestiona más operaciones para sectores considerados estratégicos en Washington, los bancos se enfrentan a un escrutinio más riguroso por parte de legisladores y reguladores estadounidenses. Grandes instituciones ya han recibido preguntas sobre su trabajo en operaciones de alto perfil con empresas chinas. Los equipos de cumplimiento normativo están creciendo para hacer frente a las restricciones cambiantes.

Dependencia en dos direcciones

Una integración más profunda genera oportunidades y presiones. Las prioridades políticas de Pekín influyen en la captación de capital y las decisiones estratégicas. Voces nacionalistas en internet y en los medios han exigido alinearse con los objetivos del Estado y, en ocasiones, han criticado decisiones empresariales que favorecen a socios occidentales. Cuando un gran conglomerado local estudió vender activos portuarios a un consorcio liderado por Estados Unidos, comentaristas de línea dura condenaron el plan por considerarlo desleal. Estos episodios ponen de relieve la sensibilidad de las decisiones relacionadas con la logística, las finanzas o la tecnología, y el margen cada vez más estrecho para actuar únicamente según criterios comerciales.

Talento, migración y diversidad

La recuperación de la población es esencial para la reactivación. Desde 2022, los programas de admisión de talento de la ciudad han recibido casi 500.000 solicitudes, han aprobado más de 330.000 y han ayudado a más de 230.000 personas a trasladarse. Los impuestos bajos, las escuelas internacionales de alta calidad y el acceso a plataformas globales que no están disponibles en China continental hacen de Hong Kong un destino atractivo para profesionales que quieren desarrollar una carrera vinculada a China sin renunciar a la experiencia internacional. Las recientes medidas de Estados Unidos para reforzar la supervisión de investigadores extranjeros han intensificado las fuerzas que atraen a estudiantes e investigadores hacia Hong Kong y otros centros de Asia.

También importa el perfil de quienes llegan. La mayoría de los solicitantes procede de China continental, lo que contribuye a reconectar Hong Kong con los grupos de ingenieros, financieros y emprendedores de más rápido crecimiento de la región. La diversidad es menor de lo que sugieren las cifras generales. Líderes de los sectores jurídico, creativo y sanitario afirman que ampliar la contratación más allá de la Gran China reforzaría la imagen de la ciudad como polo de atracción global. El idioma también es parte de la ecuación. Las empresas que utilizan principalmente el inglés para trabajar con clientes internacionales, y mantienen el dominio del cantonés y el mandarín para los negocios regionales, están mejor posicionadas para contratar a un grupo más amplio de profesionales.

Quién llega y quién no

Los sectores financiero, de servicios tecnológicos y de asesoría profesional registran las mayores afluencias. Algunos expatriados occidentales se han trasladado a Singapur o han regresado a Europa y América del Norte por motivos familiares o por políticas de sus empresas. Otros están volviendo a Hong Kong a medida que se normalizan las reglas de viaje y se abre el mercado laboral. Un grupo cada vez mayor de personas procedentes de India y el Sudeste Asiático está desarrollando su carrera en la ciudad, a menudo en puestos de apoyo en finanzas y tecnología. El regreso de profesionales a los sectores educativo y sanitario avanza más lentamente, debido a la estrechez de los mercados laborales globales y a los largos plazos de acreditación.

Turismo, comercio minorista y economía de calle

El turismo ha vuelto, aunque con matices. El número de visitantes ha aumentado de forma sostenida y la ocupación hotelera es más alta que hace un año. Los viajeros de China continental representan la mayoría de las llegadas, lo que impulsa los segmentos que atienden directamente esa demanda. Las principales zonas comerciales registran más afluencia y un mayor gasto por compra, en línea con ciclos anteriores en los que la venta de joyas y relojes lideró la recuperación del comercio minorista. La situación es más compleja fuera del lujo. En muchos barrios todavía hay locales con las persianas bajadas. Los pequeños restaurantes y comercios locales se enfrentan a alquileres elevados y a una intensa competencia de alternativas más baratas al otro lado de la frontera, en Shenzhen y otras ciudades, donde productos y experiencias similares atraen ahora a visitantes sensibles a los precios.

El transporte y las atracciones están recuperando capacidad para responder a la demanda. Las aerolíneas con sede en Hong Kong han restablecido una mayor proporción de los asientos que ofrecían antes de la pandemia a China continental y a los principales mercados regionales. El tráfico de conexión entre América del Norte o Europa y China pasa cada vez más por centros de Asia, una tendencia que respalda el papel de Hong Kong en la aviación. Las principales atracciones han ampliado sus instalaciones y contratado personal a gran escala, con la expectativa de un aumento sostenido de los viajes familiares y de los presupuestos regionales para turismo. Los calendarios de conferencias y exposiciones se están llenando, una señal positiva para el sector de reuniones y convenciones que sostiene la actividad de hoteles y restaurantes entre semana.

Finanzas globales, geopolítica y sanciones

La estrategia de proyección internacional de la ciudad se ha adaptado a un nuevo mapa de relaciones internacionales. Las sanciones impuestas a altos cargos complican el contacto directo con Estados Unidos y algunos socios europeos. En respuesta, los equipos del regulador financiero, la bolsa y el gobierno han estrechado sus vínculos con Oriente Medio y las economías a lo largo de la Franja y la Ruta. Arabia Saudita sigue siendo un objetivo para grandes cotizaciones y flujos de inversión, y las delegaciones empresariales han viajado repetidamente a Dubái y Doha para atraer capital y empresas emisoras. Los inversores de estos mercados valoran el papel de Hong Kong como puerta de acceso a los activos nacionales de China y a las cadenas de suministro de tecnología.

Las cuestiones de seguridad también influyen en la diplomacia. Cuando el nuevo cónsul general de Estados Unidos se reunió con representantes de la sociedad civil local, el representante de China en la ciudad advirtió públicamente contra el contacto con fuerzas calificadas de hostiles. Ese episodio y otros similares ilustran el margen más estrecho para las formas tradicionales de interacción. Los bancos globales y las multinacionales analizan atentamente estas señales. Quieren saber con claridad qué está permitido, cómo se lleva a cabo la cooperación en la práctica y cómo trata el sistema jurídico la defensa legítima de causas o la investigación.

En medio de este reajuste, los inversores siguen de cerca dos vías de riesgo. La primera es la posibilidad de que Estados Unidos imponga medidas más estrictas que limiten la capacidad de las empresas chinas para captar capital en Hong Kong o restrinjan las operaciones que los bancos globales pueden realizar en esas transacciones. La segunda es el riesgo para la reputación. Si se afianza en el extranjero la percepción de que, a efectos de cumplimiento normativo, Hong Kong no se distingue de ninguna ciudad de China continental, algunas instituciones podrían reducir su presencia. También existen factores que contrarrestan esa tendencia. El sistema jurídico sigue basado en el derecho anglosajón, la moneda es libremente convertible y los programas Connect ofrecen una vía única hacia el capital y los activos de China continental. Estos fundamentos siguen atrayendo a gestores de activos globales y oficinas familiares al mercado.

¿Pueden coexistir la apertura y la seguridad?

La legislación de seguridad introducida desde 2020 forma parte de la vida cotidiana. Para las empresas internacionales, la pregunta clave es si las normas son claras, previsibles y se aplican de manera equitativa, sobre todo en casos relacionados con datos, investigación y libertad de expresión. Muchas instituciones han adaptado sus controles internos, revisado los flujos de datos y modificado sus políticas. Si la aplicación de las normas sigue siendo específica y transparente, las empresas calcularán el riesgo y seguirán adelante. Si los límites se vuelven difusos o resulta difícil gestionar los datos y la investigación transfronterizos, podrían reanudarse los traslados.

También hay una competencia práctica por el capital y el talento. Singapur, Tokio y Seúl ofrecen sus propias propuestas de previsibilidad jurídica, incentivos fiscales y calidad de vida. Para destacar, Hong Kong apuesta por áreas en las que tiene ventajas estructurales. La renta fija y las operaciones con divisas son prioridades, respaldadas por una hoja de ruta para aumentar la liquidez y convertir la ciudad en un centro de cobertura de riesgos y liquidación. Las finanzas verdes son otra vía de crecimiento. El gobierno ha emitido bonos verdes en varias monedas y fijado objetivos que fomentan la divulgación de información medioambiental y la planificación de la transición. Las finanzas digitales siguen expandiéndose bajo un régimen de licencias que ha permitido la creación de bancos virtuales y proyectos piloto de cadena de bloques, a la vez que mantiene un control estricto sobre los riesgos para los clientes minoristas.

Para que Hong Kong vuelva a ser indispensable tanto para China como para los mercados globales, debe centrarse claramente en las funciones que solo la ciudad puede desempeñar: ofrecer un lugar de confianza para resolver disputas y proteger la propiedad intelectual en operaciones transfronterizas; dar a los inversores de China continental acceso controlado a una mayor variedad de instrumentos mediante la ampliación de los programas Connect a fondos, permutas financieras y productos cotizados en bolsa; consolidar el ecosistema de oficinas familiares de Asia con una sólida legislación fiduciaria, marcos para la filantropía y escuelas de alta calidad; y mantener un internet abierto, una escena cultural activa y universidades de primer nivel para atraer a científicos y emprendedores que podrían trabajar en cualquier lugar.

La integración económica con la Gran Área de la Bahía seguirá acelerándose. El objetivo debería ser que Hong Kong sea el nodo más internacional de una vasta economía regional, y no solo otra ciudad dentro de ella. Eso implica mantenerse fiel a los elementos que dieron sentido a la marca desde el principio: el derecho anglosajón, la transparencia, la libre circulación de capitales y una mentalidad abierta al mundo. Si se preservan esos elementos mientras se amplían las conexiones financieras con China continental, la ciudad puede ser tanto la ciudad global de China como la de Asia.

En resumen

• Los mercados de Hong Kong se han recuperado: en el primer semestre de 2025 se recaudaron 107.100 millones de dólares hongkoneses en ventas de acciones, y las previsiones apuntan a que este año la ciudad ocupará uno de los primeros puestos mundiales en cotizaciones.
• Un importante índice de centros financieros sitúa a Hong Kong en el tercer puesto mundial y como líder de Asia, lo que refleja mejores condiciones empresariales y capital humano.
• Las empresas de China continental representan alrededor del 60 por ciento de las compañías cotizadas y más del 80 por ciento del valor de mercado, lo que subraya la profunda integración con China.
• Hong Kong subió al cuarto puesto mundial en una destacada clasificación de talento. Desde 2022, los programas de captación de talento han aprobado más de 330.000 solicitudes y facilitado la llegada de más de 230.000 personas.
• El turismo se ha recuperado y los visitantes de China continental representan cerca de cuatro de cada cinco llegadas. Esto impulsa el comercio minorista de lujo, mientras muchos pequeños comercios y restaurantes aún tienen dificultades.
• La presión geopolítica influye en la estrategia: las sanciones complican las relaciones con Occidente y está en marcha un giro hacia Oriente Medio y los socios de la Franja y la Ruta.
• Las multinacionales siguen de cerca las leyes de seguridad y la diplomacia; la previsibilidad y la aplicación equitativa de las normas determinarán la confianza.
• Entre las vías de crecimiento figuran la renta fija y las operaciones con divisas, las finanzas verdes y digitales, y un papel más destacado como lugar para resolver disputas y proteger la propiedad intelectual.