La reducción de las tenencias chinas de bonos del Tesoro de EE. UU.: qué significa para las finanzas mundiales

La retirada de China de los bonos del Tesoro de EE. UU.: ¿una nueva era en las finanzas mundiales?

China, que alguna vez fue el segundo mayor tenedor extranjero de bonos del Tesoro de EE. UU., ha reducido de forma constante su exposición a la deuda pública estadounidense. Esta tendencia, que se ha acelerado en los últimos años, plantea interrogantes sobre el futuro de las finanzas mundiales, la estabilidad de los mercados de deuda de EE. UU. y la cambiante rivalidad económica entre las dos mayores economías del mundo. A medida que las tenencias chinas caen a su nivel más bajo desde 2009, analistas y responsables políticos siguen de cerca las posibles repercusiones.

¿Por qué vende China bonos del Tesoro de EE. UU.?

La reducción de las tenencias chinas de bonos del Tesoro de EE. UU. no es una medida repentina, sino la continuación de una estrategia a largo plazo. Según datos del Departamento del Tesoro de EE. UU., las tenencias de China cayeron a 756.300 millones de dólares en mayo de 2025, su nivel más bajo desde febrero de 2009 y una fuerte caída respecto del máximo de más de 1,3 billones de dólares registrado entre 2012 y 2016. Se trata del tercer mes consecutivo de reducciones, y China ha pasado a ser el tercer mayor tenedor extranjero de bonos del Tesoro de EE. UU., detrás de Japón y el Reino Unido.

Varios factores impulsan este cambio:

• Tensiones económicas y comerciales: Las disputas comerciales en curso entre EE. UU. y China, que incluyen el aumento de los aranceles y las medidas de represalia, han incrementado la incertidumbre y la volatilidad en los mercados mundiales. La reducción gradual de las tenencias chinas de bonos del Tesoro de EE. UU. responde en parte a estas tensiones, mientras el país busca diversificar sus reservas de divisas y reducir su dependencia del dólar estadounidense.
• Apoyo al yuan: Ante las dificultades que enfrenta la economía china por la desaceleración posterior a la COVID-19 y la reducción de los ingresos en dólares procedentes de las exportaciones, el Gobierno ha estado vendiendo bonos del Tesoro para apoyar su moneda, el yuan. Un yuan más débil podría desencadenar una fuga de capitales y desestabilizar aún más el sistema financiero chino, por lo que mantener la estabilidad cambiaria es una prioridad máxima.
• Diversificación de las reservas: China está diversificando activamente sus reservas e incrementando sus tenencias de oro y otros activos estratégicos. En mayo de 2025, amplió sus reservas de oro por séptimo mes consecutivo, hasta alcanzar 73,83 millones de onzas. Este cambio se considera una protección frente a la volatilidad mundial y un paso hacia un sistema monetario más multipolar.
• Preocupación por la situación fiscal de EE. UU.: La rápida expansión de la deuda pública estadounidense, que recientemente superó los 34 billones de dólares, ha suscitado inquietud sobre la sostenibilidad a largo plazo de la política fiscal del país. Investigadores y funcionarios chinos han advertido que los persistentes déficits presupuestarios y comerciales, junto con la incertidumbre política, podrían socavar la credibilidad de los bonos del Tesoro de EE. UU. como inversión «totalmente segura».

La opinión de los expertos sobre la estrategia de China

Analistas financieros destacan que el enfoque de China es mesurado y estratégico, no repentino ni confrontativo. Mark Cabana, estratega de tasas de interés de Bank of America Securities, señala que la demanda de compradores extranjeros tradicionales como China y Japón ha disminuido, mientras que los inversores privados ocupan cada vez más ese espacio. George Saravelos, de Deutsche Bank, sostiene que las políticas estadounidenses, en especial el aumento de los aranceles, están alentando involuntariamente a los grandes inversores extranjeros a vender bonos del Tesoro de EE. UU.

Sin embargo, los expertos advierten contra la idea de que China esté «utilizando como arma» sus tenencias de bonos del Tesoro. El Instituto Mercator de Estudios sobre China (MERICS) sostiene que una venta repentina y a gran escala perjudicaría tanto a China como a EE. UU., al devaluar las reservas restantes de China y podría desencadenar una crisis financiera mundial. En cambio, la reducción gradual de China busca apoyar su propia moneda y gestionar los riesgos, no desestabilizar los mercados estadounidenses.

¿Cómo ha respondido el mercado mundial de bonos del Tesoro?

A pesar de las reducciones de China, las tenencias extranjeras totales de bonos del Tesoro de EE. UU. han seguido aumentando y superaron los 9 billones de dólares en mayo de 2025, un máximo histórico. Otros países, en particular Japón y el Reino Unido, han aumentado sus compras. Las tenencias del Reino Unido se dispararon hasta los 809.400 millones de dólares, superando a las de China por primera vez desde 2000. Japón sigue siendo el mayor tenedor extranjero, con 1,135 billones de dólares en deuda pública estadounidense.

Este cambio refleja transformaciones más amplias en los flujos mundiales de capital. El aumento de las tenencias del Reino Unido suele atribuirse al papel de Londres como centro financiero mundial, que actúa como custodio de fondos de cobertura y otros inversores institucionales. Mientras tanto, inversores canadienses y europeos también han aumentado sus compras, revirtiendo las salidas de capital anteriores provocadas por las políticas arancelarias de EE. UU.

La volatilidad de los mercados ha aumentado, en particular tras importantes anuncios de políticas y cambios en las calificaciones crediticias. En abril de 2025, Moody’s rebajó la calificación crediticia soberana de EE. UU. de Aaa a Aa1, aludiendo al aumento de la deuda pública y de los pagos de intereses. La decisión elevó los rendimientos de los bonos del Tesoro y contribuyó a una fuerte ola de ventas, sobre todo de los bonos con vencimientos más largos. Sin embargo, los principales factores que determinan los rendimientos de estos bonos siguen siendo las perspectivas macroeconómicas de EE. UU. y la política de la Reserva Federal, mientras que los riesgos comerciales y geopolíticos añaden incertidumbre.

La cartera de China: bonos del Tesoro a corto y largo plazo

Otra tendencia destacada es el cambio de China hacia una mayor tenencia de letras del Tesoro a corto plazo, que son más líquidas y pueden venderse rápidamente en momentos de crisis. Expertos del sector señalan que esta estrategia permite a China conservar flexibilidad y, al mismo tiempo, reducir su exposición a los riesgos fiscales de largo plazo de EE. UU. Asimismo, China ha aumentado la proporción de otros activos, como bonos de agencias estadounidenses y oro, para diversificar aún más su cartera de reservas.

¿Cuáles son los riesgos y las consecuencias?

La reducción gradual de las tenencias chinas de bonos del Tesoro de EE. UU. tiene consecuencias importantes para ambos países y para el sistema financiero mundial.

• Para EE. UU.: Una menor demanda de un acreedor importante como China podría ejercer presión al alza sobre los costos de endeudamiento de EE. UU., sobre todo si otros compradores extranjeros no compensan por completo esa reducción. Sin embargo, hasta ahora, los inversores privados y otros países han ocupado ese espacio. La Reserva Federal de EE. UU. también podría intervenir comprando bonos del Tesoro si fuera necesario para estabilizar los mercados.
• Para China: Vender bonos del Tesoro demasiado rápido podría ser contraproducente, al devaluar sus tenencias restantes y desestabilizar los mercados mundiales. El enfoque mesurado de China busca equilibrar la gestión de riesgos con la necesidad de apoyar su moneda y diversificar sus reservas.
• Para los mercados mundiales: El paso hacia un sistema monetario más multipolar, con una mayor dependencia de activos como el oro y de monedas distintas del dólar, podría reducir con el tiempo el predominio del dólar estadounidense. Es probable que esta transición sea gradual, pero refleja cambios más profundos en el orden económico mundial.

¿Podría China «utilizar como arma» sus tenencias de bonos del Tesoro?

Desde hace tiempo se debate la posibilidad de que China use sus enormes tenencias de deuda estadounidense como una «opción nuclear» en disputas económicas. En teoría, una venta masiva podría desestabilizar los mercados financieros estadounidenses y elevar los costos de endeudamiento. Sin embargo, en la práctica, una medida así también causaría pérdidas importantes a China y podría desencadenar una crisis mundial.

Como explican los analistas de MERICS: «La venta gradual de bonos del Tesoro de EE. UU. por parte de China busca principalmente mantener estable el yuan, mientras la disputa comercial lleva a los inversores a trasladar sus fondos a otros lugares. Si China continúa por este camino, la Reserva Federal de EE. UU. podría comprar los bonos para mantener la estabilidad de los mercados, pero el dólar se debilitaría a medida que China invirtiera en bonos de otros países».

La mayoría de los expertos coincide en que la estrategia actual de China consiste en reducir discretamente su exposición y evitar perturbaciones en los mercados. Este enfoque permite al país gestionar sus propios riesgos sin provocar un enfrentamiento financiero.

¿Qué sigue en las relaciones financieras entre EE. UU. y China?

La evolución de las relaciones financieras entre EE. UU. y China probablemente seguirá siendo un tema central para los mercados mundiales. Las negociaciones comerciales entre ambos países continúan estancadas, mientras las dos partes imponen aranceles elevados y restringen el acceso a sectores estratégicos. China ha respondido reduciendo las importaciones agrícolas de EE. UU., restringiendo las exportaciones de tierras raras e investigando a empresas estadounidenses. Por su parte, EE. UU. ha impuesto restricciones a la exportación de tecnologías avanzadas, como los semiconductores.

Estas tensiones han aumentado la volatilidad de los mercados y han puesto de relieve la importancia de diversificar las carteras para los inversores. A medida que las dos mayores economías del mundo siguen reduciendo su interdependencia en ciertos ámbitos, el sistema financiero mundial se adapta a nuevas realidades.

Tendencias a largo plazo: ¿hacia un sistema monetario multipolar?

La reducción gradual de las tenencias chinas de bonos del Tesoro de EE. UU. forma parte de una tendencia más amplia hacia la diversificación de las reservas y un sistema monetario más multipolar. Al aumentar sus reservas de oro e invertir en otras monedas, China busca reducir su vulnerabilidad ante las presiones financieras y políticas de EE. UU. Otros países siguen una tendencia similar, a medida que se diversifican los flujos mundiales de comercio e inversión.

Aunque el dólar estadounidense sigue siendo la principal moneda de reserva mundial, su proporción en las reservas mundiales ha disminuido en los últimos años. El auge del euro, el yuan y otras monedas refleja el cambio en el equilibrio del poder económico. Por ahora, el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. sigue siendo profundo y líquido, pero la tendencia a largo plazo apunta a una mayor competencia y complejidad en las finanzas mundiales.

En resumen

• China ha reducido sus tenencias de bonos del Tesoro de EE. UU. a 756.300 millones de dólares, su nivel más bajo desde 2009, y ahora es el tercer mayor tenedor extranjero, detrás de Japón y el Reino Unido.
• Esta reducción responde a las tensiones comerciales, la necesidad de apoyar el yuan, la diversificación de las reservas y la preocupación por la sostenibilidad fiscal de EE. UU.
• A pesar de las ventas de China, las tenencias extranjeras totales de bonos del Tesoro de EE. UU. han alcanzado máximos históricos, mientras otros países e inversores privados ocupan ese espacio.
• La estrategia de China es gradual y prudente: busca gestionar su propia estabilidad financiera sin desestabilizar los mercados mundiales.
• Este cambio refleja tendencias más amplias hacia un sistema monetario multipolar y una mayor volatilidad de los mercados en medio de las tensiones entre EE. UU. y China.
• Aunque el dólar estadounidense sigue siendo dominante, el panorama financiero mundial es cada vez más complejo y competitivo.