El Banco de Japón se acerca a una decisión sobre la inflación del 2% y se espera que mantenga la tasa en el 1,25%

La reunión de octubre podría marcar un cambio en la lucha de Japón contra la inflación

Se espera que el Banco de Japón mantenga su tasa de interés de referencia en el 1,25% los días 29 y 30 de octubre de 2026, mientras decide si el aumento subyacente de los precios al consumidor ha alcanzado su objetivo del 2%. La evaluación se produciría casi 14 años después de que el banco adoptara esa meta, en enero de 2013, tras una larga lucha contra la caída o la debilidad de los precios.

La decisión implica algo más que comprobar si una cifra mensual de inflación ha superado el 2%. El gobernador Kazuo Ueda y el Consejo de Política Monetaria analizan si los salarios y los precios pueden seguir aumentando de forma sostenida cuando desaparezcan factores temporales, como las crisis energéticas y los subsidios del Gobierno.

En septiembre, el banco elevó la tasa del 1% al 1,25%, su nivel más alto en 31 años. Mantenerla sin cambios en octubre daría a los responsables de política monetaria más tiempo para evaluar ese aumento, sin descartar otra subida ya en diciembre.

El resumen de la reunión de septiembre del Banco de Japón muestra por qué la evaluación sigue siendo difícil. En la reunión del 17 y 18 de septiembre, una opinión sostuvo que la inflación subyacente, en general, ya había alcanzado el 2%, mientras que otra señaló que los indicadores no permitían llegar a una conclusión definitiva. Esas posturas precedieron a la reunión de octubre, en la que se espera que el banco publique su evaluación más reciente.

Qué significaría alcanzar el 2%

Los precios al consumidor subyacentes de Japón, que excluyen los alimentos frescos, han registrado aumentos interanuales superiores al 2% durante cuatro años consecutivos desde 2022. Sin embargo, el Banco de Japón busca pruebas de una tendencia duradera de los precios, respaldada por los salarios y no impulsada principalmente por el petróleo importado u otros costos temporales.

La inflación subyacente es un índice de precios publicado. La inflación subyacente entendida como tendencia general es la evolución más amplia que los responsables de política monetaria intentan identificar mediante el análisis de varios indicadores, la evolución de los salarios y el comportamiento de las empresas. Incluso un índice que excluye los alimentos frescos puede variar considerablemente cuando cambian los precios de la energía o las medidas de apoyo público.

El resumen de septiembre indicó que las lecturas nacionales recientes de inflación, tanto la que excluye los alimentos frescos como la que excluye los alimentos frescos y la energía, se situaron en un rango de entre el 1,5% y el 2%, en parte debido a medidas del Gobierno. Algunos indicadores de inflación subyacente estaban por encima del 2%, mientras que otros se situaban por debajo.

El cambio de política supondría un giro en el objetivo: pasar de impulsar la inflación hacia el 2% a mantenerla cerca de ese nivel. Para los hogares, el objetivo del banco es lograr un ritmo más estable de aumento de los precios, respaldado por los ingresos, en lugar de repetidos sobresaltos en las facturas esenciales.

Ueda se centra en mantener estable la inflación

Antes de la reunión de octubre, Ueda dijo ante el Parlamento que la inflación subyacente estaba «bastante cerca» del objetivo. Señaló que el mercado laboral estaba ajustado y que la recuperación económica era moderada, al tiempo que aumentaban los costos de las materias primas asociados al conflicto en Oriente Medio.

El gobernador del Banco de Japón describió así el cambio de tarea del banco:

«Es cada vez más importante anclar la inflación subyacente en torno a nuestro objetivo del 2%».

Anclar la inflación significa mantener estable el ritmo esperado de aumento de los precios. Así, las empresas que fijan precios y los trabajadores que negocian salarios cuentan con una base más previsible para tomar decisiones.

Ueda también advirtió que retrasar los ajustes adecuados de las tasas de interés podría aumentar la preocupación de los inversores por una inflación excesiva y elevar las tasas de interés de los bonos públicos a más largo plazo. Esas tasas afectan los costos de financiamiento del Gobierno y pueden influir en los costos de endeudamiento en otros sectores de la economía.

Las previsiones de julio ofrecen un punto de partida

Las perspectivas económicas de julio del Banco de Japón proyectaron que la inflación subyacente sería, en general, coherente con el objetivo entre la segunda mitad del ejercicio fiscal 2026 y el ejercicio fiscal 2027. El ejercicio fiscal 2026 de Japón va de abril de 2026 a marzo de 2027, por lo que ese período comienza en octubre de 2026.

Las previsiones medianas del Consejo de Política Monetaria para la inflación al consumidor, excluidos los alimentos frescos, fueron:

• Ejercicio fiscal 2026: 2,5%.
• Ejercicio fiscal 2027: 2,4%.
• Ejercicio fiscal 2028: 2,0%.

Estas cifras describen una desaceleración gradual: la inflación prevista cae 0,5 puntos porcentuales entre los ejercicios fiscales 2026 y 2028. Las perspectivas de julio anticipaban que la inflación excluidos los alimentos frescos superaría el 2% a partir de la segunda mitad del ejercicio fiscal 2026 y luego volvería a acercarse al 2% a medida que se debilitaran los efectos del encarecimiento del petróleo crudo.

Según cuatro personas familiarizadas con el análisis del banco, las perspectivas de octubre podrían elevar ligeramente la previsión de inflación para el ejercicio fiscal 2027 debido a nuevas presiones sobre los precios del petróleo. No se han anunciado el alcance de una posible revisión ni la conclusión definitiva sobre si la inflación subyacente ha alcanzado el objetivo.

El nuevo informe también incluirá previsiones de crecimiento del producto interno bruto real hasta el ejercicio fiscal 2028. El PIB real mide los cambios en la producción económica una vez ajustados los movimientos de precios. Las proyecciones actuales sitúan el crecimiento en el 0,6% en el ejercicio fiscal 2026 y el 0,8% en el ejercicio fiscal 2027, y se espera que se mantengan prácticamente sin cambios.

Tokio muestra cómo los subsidios pueden afectar los precios

Las cifras de inflación de septiembre en Tokio ilustran la dificultad de separar las presiones duraderas de los cambios en las facturas de los hogares causados por las políticas públicas. La inflación subyacente en los 23 distritos de la capital subió al 2,7%, frente al 1,8% de agosto, un aumento de 0,9 puntos porcentuales.

La cifra superó la previsión mediana del 2,4%. Los precios de los almuerzos en cajas preparadas aumentaron un 28,1% interanual, mientras que las tarifas del servicio de agua subieron un 65,6%.

Las tarifas del agua se vieron afectadas por el fin de la suspensión temporal del cargo básico en Tokio durante el verano. Según los ciclos de facturación, el cobro se reanudó en agosto o septiembre. El cambio elevó la inflación medida cuando los hogares volvieron a pagar un cargo que había dejado de aplicarse temporalmente.

El índice de Tokio se observa en busca de indicios sobre los precios en todo el país. Las cifras nacionales del IPC se publicarán a finales de octubre y ofrecerán otra pieza de información antes de la reunión de política monetaria o en torno a ella. El Banco de Japón debe evaluar esos movimientos de precios junto con los salarios, los precios de los servicios y el gasto de los hogares.

El petróleo, el yen y la inteligencia artificial influyen en las perspectivas

Las tensiones en Oriente Medio afectan a Japón tanto a través de los precios como de la actividad económica. El resumen de la reunión de septiembre señaló que las reservas de petróleo y los avances en la búsqueda de suministros alternativos habían ayudado a contener el daño económico que se temía inicialmente. Sin embargo, el aumento de los costos de importación seguía siendo un riesgo para los precios.

Un yen más débil añade presión porque los compradores japoneses necesitan más yenes para adquirir bienes cuyo precio está fijado en monedas extranjeras. Una nueva depreciación de la moneda que eleve los costos de importación es una de las razones por las que los responsables de política monetaria podrían reconsiderar la expectativa de una pausa en octubre.

La demanda de inteligencia artificial actúa a través de otro canal. La fuerte demanda externa de bienes relacionados respalda las exportaciones y la inversión de Japón, lo que ayuda a compensar la debilidad del consumo de los hogares y, al mismo tiempo, añade presión sobre los precios.

Ueda explicó la relación entre el gasto mundial en inteligencia artificial y la economía de Japón:

«La fuerte demanda mundial de inteligencia artificial también está impulsando el gasto de capital y las exportaciones, lo que eleva los precios de una amplia variedad de bienes».

En el debate de septiembre también se mencionó el aumento de los costos de empaquetado y distribución como una razón por la que las empresas podrían subir los precios de venta. Los responsables de política monetaria observan hasta dónde se extienden esos costos y si las empresas siguen aumentando también los salarios.

Por qué algunos responsables de política monetaria prefieren esperar

La reunión de septiembre puso de manifiesto distintas evaluaciones sobre la fortaleza de la economía. Algunas opiniones respaldaron un aumento de las tasas porque la actividad y los precios evolucionaban, en general, según lo previsto, y las condiciones financieras seguían favoreciendo el endeudamiento y el gasto.

Otras opiniones favorecieron mantener las tasas sin cambios porque la inflación reciente estaba por debajo del 2% y el crecimiento económico parecía desigual. El resumen señaló un consumo privado débil y una pausa reciente en la aceleración de la inflación de los servicios.

Los responsables de política monetaria también interpretaron de distintas maneras los datos del PIB de abril a junio. Una opinión atribuyó en parte las débiles cifras de demanda interna al tratamiento técnico de los derechos de patente vendidos en el extranjero y a los almuerzos escolares gratuitos. Otra destacó que la demanda interna se había contraído y que la contribución positiva del comercio reflejaba una caída de las importaciones en medio de las limitaciones de suministro.

De cara a la decisión de octubre, ese debate convierte el equilibrio entre inflación y crecimiento en un aspecto central. Subir las tasas puede frenar el endeudamiento y la demanda, y ayudar a contener los precios. También aumenta los costos para quienes tienen préstamos cuando el gasto de los hogares ya es débil.

El resumen de septiembre indicó que la mayoría de las empresas consideraba limitados los efectos de los aumentos de tasas anteriores y de los posibles aumentos a corto plazo; muy pocas dijeron que la carga de los intereses las llevaría a limitar la inversión fija. Sin embargo, los representantes del Gobierno instaron al banco a analizar los efectos acumulados de los aumentos anteriores y a explicar cuidadosamente sus decisiones.

Diciembre, el próximo foco de los mercados

Según datos de Totan ICAP, las expectativas del mercado citadas junto con la publicación de las cifras de inflación de Tokio situaban en el 17% la probabilidad de un aumento de tasas en octubre, frente a una expectativa del 82% de que se produjera en diciembre. Esas cifras reflejan las expectativas de ese momento y pueden cambiar a medida que se publiquen nuevos datos económicos.

Muchos participantes del mercado esperan un posible aumento hasta el 1,5% en diciembre. Una encuesta a analistas apuntó a dos aumentos adicionales, que llevarían la tasa al 1,75% en junio de 2027; las expectativas sobre el nivel máximo eventual se concentran entre el 1,75% y el 2%.

El Banco de Japón ha condicionado un mayor endurecimiento de la política monetaria a la actividad económica, los precios y las condiciones financieras. En sus perspectivas de julio, señaló que seguiría subiendo la tasa de referencia, teniendo en cuenta el momento y el ritmo adecuados. Las opiniones de septiembre fueron desde llamados a actuar con mayor rapidez si se aceleraban los precios hasta argumentos a favor de que la inflación se acercaba al objetivo con suficiente lentitud como para no tener que apresurarse.

La próxima secuencia ofrece a los inversores y los hogares varios momentos que conviene seguir:

• 17 y 18 de septiembre de 2026: Los responsables de política monetaria debatieron si la inflación subyacente había alcanzado el 2%, y el banco elevó la tasa al 1,25%.
• 1 de octubre: La encuesta empresarial Tankan mostró que las expectativas de inflación de las empresas seguían siendo elevadas, aunque no habían aumentado respecto de tres meses antes.
• Finales de octubre: Está prevista la publicación de los datos nacionales de precios al consumidor.
• 29 y 30 de octubre: El Banco de Japón celebrará su reunión y se espera que publique previsiones actualizadas de crecimiento e inflación tras el encuentro.
• Diciembre: Podría producirse otro aumento de tasas, según los precios, la actividad económica y las condiciones financieras.

Qué observarán los hogares y las empresas

Los hogares japoneses afrontan la combinación inmediata de precios más altos para algunos productos de uso cotidiano y la posibilidad de nuevos aumentos en los costos de endeudamiento. Las cifras de Tokio de septiembre muestran cómo los precios de los alimentos y la reanudación del cobro de las tarifas de los servicios públicos pueden modificar los presupuestos, incluso cuando los responsables de política monetaria consideran que la tendencia general de la inflación es relativamente estable.

Los trabajadores y las empresas también estarán atentos a la próxima ronda de decisiones salariales. Las perspectivas del Banco de Japón dependen de que los salarios y los precios sigan aumentando juntos. Los subsidios gubernamentales al combustible han moderado la inflación medida, lo que puede influir en las cifras del costo de vida utilizadas en las negociaciones salariales.

El Gobierno prevé reducir durante dos años el impuesto al consumo aplicado a los alimentos, a partir de abril de 2027. Se espera que el Banco de Japón excluya ese efecto de sus proyecciones de octubre porque la medida aún no ha sido aprobada por el Parlamento. Por ello, la previsión dependerá de las políticas vigentes y no de una medida tributaria que aún está pendiente.

Las empresas esperarán una explicación de cómo evalúa el banco las condiciones financieras después del aumento de septiembre. La decisión de mantener la tasa en el 1,25% podría ir acompañada de una evaluación más firme de que la inflación ha alcanzado el objetivo; las decisiones posteriores sobre las tasas se centrarían en mantenerla en ese nivel.

Puntos clave

• Se espera que el Banco de Japón mantenga su tasa de referencia en el 1,25% en la reunión del 29 y 30 de octubre.
• El banco evaluará si la inflación subyacente ha alcanzado su objetivo del 2%, casi 14 años después de que se adoptara esa meta.
• En septiembre hubo opiniones distintas sobre si ya se había alcanzado el objetivo y sobre la urgencia de nuevos aumentos de tasas.
• Las previsiones de julio situaron la inflación, excluidos los alimentos frescos, en el 2,5% en el ejercicio fiscal 2026, el 2,4% en el ejercicio fiscal 2027 y el 2% en el ejercicio fiscal 2028.
• La inflación subyacente de Tokio subió al 2,7% en septiembre, en parte por el fin del alivio temporal en las tarifas del agua.
• Los precios del petróleo, el yen, los salarios y la demanda de inteligencia artificial influirán en las perspectivas actualizadas; en diciembre podría producirse otro aumento de tasas.