El sueño de Vietnam de convertirse en un país de ingresos altos: un análisis de la realidad detrás del auge

De los scooters a los taxis eléctricos: un país en movimiento

Ciudad Ho Chi Minh ya no se define únicamente por los ríos de motocicletas que antes inundaban sus calles. Hoy, taxis eléctricos de color cian se deslizan junto a cafeterías con fachadas de vidrio, hoteles de lujo y tiendas insignia que casi comparten pared con restaurantes de taburetes de plástico donde los trabajadores almuerzan por unos pocos dólares. El cambio va más allá de lo superficial. Es una señal de que la economía crece con rapidez y se diversifica aceleradamente.

Vietnam se ha convertido en uno de los mercados emergentes más comentados de Asia. En 2025, el producto interno bruto creció un 8 %, casi el doble del promedio del Sudeste Asiático. En el primer trimestre de 2026, el crecimiento se aceleró aún más, hasta el 7,83 % interanual, impulsado por la industria, la construcción y los servicios. Las exportaciones a Estados Unidos se dispararon un 24,2 %, hasta los US$33.900 millones, mientras que las exportaciones totales alcanzaron los US$122.930 millones. La economía ha cruzado un umbral simbólico: el Banco Mundial reclasificó a Vietnam como país de ingresos medianos altos el 1 de julio de 2026, después de que el ingreso nacional bruto per cápita subiera de US$4.490 en 2024 a US$4.970.

Michael Piro, codirector ejecutivo de Indochina Capital e inversionista en bienes raíces industriales, ha seguido de cerca esta transformación.

«Se obtiene la licencia de un proyecto en seis meses y se construye en 12. Es muy fácil. En mis 20 años de carrera, nunca había visto una oportunidad como esta».

El optimismo también se ha extendido a los mercados financieros. El índice VN-Index ha subido con fuerza y, en septiembre de 2026, FTSE Russell elevará a Vietnam a la categoría de mercado emergente secundario, lo que podría atraer miles de millones de dólares en flujos de fondos pasivos. Sin embargo, el mismo día en que el Banco Mundial elevó la categoría de ingresos, MSCI dejó a Vietnam fuera de su lista de mercados bajo observación para una posible mejora, una señal de que el acceso a los mercados de capitales sigue siendo una tarea pendiente.

Grandes objetivos, mayores costos: la meta de crecimiento del 10 %

Hanoi no se conforma con un crecimiento del 8 %. El gobierno quiere que la economía crezca un 10 % anual para 2030 y alcanzar la categoría de ingresos altos para 2045. Para ello, el ingreso nacional bruto per cápita tendría que casi triplicarse, de unos US$4.500 a US$14.000. Según el Banco Mundial, solo 27 economías han logrado un salto semejante desde 1990.

Los líderes políticos han presentado la meta como un imperativo tanto económico como político. La Resolución 68, el paquete de reformas más trascendental del período actual, eleva al sector privado de «importante» a «la fuerza impulsora más importante» de la economía. Reconoce a los emprendedores como «nuevos combatientes en el frente económico» y plantea que haya 2 millones de empresas privadas para 2030, el doble que en la actualidad, además de 20 grandes compañías privadas capaces de competir a escala mundial, siguiendo el modelo de los chaebol de Corea del Sur.

Detrás de estos objetivos hay una lista de proyectos de infraestructura que pondría a prueba incluso a países mucho más ricos. Un tren de alta velocidad de US$67.000 millones reduciría de 30 a cinco horas el viaje entre Hanoi y Ciudad Ho Chi Minh. Se prevé destinar US$25.000 millones a aeropuertos para 2030, incluido un reemplazo largamente aplazado para el abarrotado Aeropuerto Internacional Tan Son Nhat. Viettel, un conglomerado de telecomunicaciones propiedad de las fuerzas armadas, inició en enero las obras de la primera planta de fabricación de semiconductores de Vietnam, con planes de producir chips de 32 nanómetros para 2027. Se propone crear un centro financiero internacional tanto en Ciudad Ho Chi Minh como en Da Nang, con un marco regulatorio propio que permita a bancos e inversionistas acceder al capital mundial.

El plan cuenta con un grado de atención política poco habitual. El secretario general To Lam, quien también asumió la presidencia en abril de 2025, ocupa ahora los dos cargos más poderosos de Vietnam. Yap Kwong Weng, director ejecutivo de Vietnam SuperPort, un centro logístico en el norte del país, afirma que la claridad beneficia a los inversionistas.

«Estamos viendo una transición en la que los líderes reciben cargos más permanentes, lo que contribuye a dar más seguridad a la formulación y ejecución de políticas. Para una empresa como la nuestra, sobre todo desde la perspectiva de un inversionista, la estabilidad política y la aplicación coherente de las políticas son extremadamente importantes».

Cómo llegó Vietnam hasta aquí: Doi Moi y el dividendo de «China más uno»

La historia económica del Vietnam moderno comenzó con una crisis. Tras la reunificación en 1976, el Partido Comunista creó una economía de planificación centralizada, con empresas nacionalizadas y granjas colectivas. A mediados de la década de 1980, la hiperinflación y el desplome de la ayuda soviética obligaron a replantear el modelo. En 1986, el secretario general Nguyen Van Linh puso en marcha Doi Moi, o renovación, que permitió la propiedad privada, la inversión extranjera y la creación de una bolsa de valores. Estados Unidos levantó su embargo comercial en 1994 y Vietnam se incorporó a la Organización Mundial del Comercio en 2007.

Chris Freund, fundador de Mekong Capital, recuerda aquellos primeros años como una frontera en todos los sentidos. «En ese momento, el sector privado no era realmente atractivo para la inversión», afirma. «Las personas con las que uno se asociaba no tenían un interés personal en el éxito de la empresa a largo plazo». A mediados de la década de 2000, el ánimo había cambiado. «Había un optimismo generalizado en torno a la OMC», recuerda Piro. «En aquel entonces, todo el mercado estaba en sus inicios».

Desde entonces, Vietnam se ha convertido en el principal beneficiario de la estrategia «China más uno», mediante la cual las multinacionales trasladan parte de su cadena de suministro fuera de China para evitar aranceles o reforzar su resiliencia. Samsung, Apple, Nintendo y muchas otras empresas extranjeras han invertido miles de millones en fábricas vietnamitas que producen computadoras portátiles, televisores, audífonos y consolas de videojuegos. Cerca del 80 % de las exportaciones de Vietnam proviene ahora de la inversión extranjera directa.

Sin embargo, el auge tiene una debilidad oculta. Buena parte de la industria manufacturera está en manos de empresas extranjeras y muchos proveedores reciben respaldo de capital chino. Alberto Vettoretti, alto ejecutivo de Ascentium para la región de la ASEAN, señala que los inversionistas chinos, incluidos los de Hong Kong, China continental y Taiwán, ocupan el primer lugar por volumen de proyectos. En los parques industriales de Indochina Capital, alrededor del 70 % de los arrendatarios son fabricantes de China continental y otro 20 % son taiwaneses.

Esto significa que el éxito de las exportaciones no se traduce automáticamente en una prosperidad extendida entre la población. Piro es contundente:

«Buena parte de esta actividad no genera riqueza para los vietnamitas. Son empresas de propiedad extranjera que hacen negocios con el exterior, así que no constituyen el motor principal de la riqueza de la gente común».

El sector privado nacional también sigue siendo pequeño. Cerca del 97 % de las empresas registradas son microempresas o pequeñas empresas; las medianas son poco frecuentes. Los analistas llaman a este vacío «el eslabón perdido». Sin una base empresarial nacional más sólida, Vietnam corre el riesgo de seguir siendo un centro de ensamblaje en lugar de convertirse en un productor de bienes de alto valor.

En la cuerda floja geopolítica

Vietnam se ha enorgullecido durante mucho tiempo de su «diplomacia del bambú», una expresión acuñada por el exsecretario general Nguyen Phu Trong para describir una política exterior con raíces firmes, un tronco robusto y ramas flexibles. La metáfora refleja la capacidad de Hanoi para mantener al mismo tiempo relaciones cordiales con Washington, Pekín y Moscú.

En marzo de 2026, el entonces primer ministro Pham Minh Chinh viajó a Moscú para obtener apoyo para centrales nucleares y ferrocarriles. Un mes después, To Lam hizo su primer viaje al extranjero a China tras asumir la presidencia y regresó con acuerdos ferroviarios y aeronáuticos. Estados Unidos sigue siendo el cliente más importante de Vietnam y compra cada año más de US$190.000 millones en productos vietnamitas. En octubre de 2025, Washington aceptó imponer un arancel del 20 % a los productos vietnamitas, muy por debajo del 46 % que amenazó con aplicar el «Día de la Liberación», en abril de 2025, y aproximadamente en línea con los aranceles de otras economías de la ASEAN.

La tregua es frágil. El mismo acuerdo incluye un arancel del 40 % a los productos que se considere que fueron transbordados desde China, una disposición que podría afectar a los bienes ensamblados en Vietnam con componentes chinos. La Oficina del Representante Comercial de Estados Unidos también ha iniciado investigaciones al amparo de la Sección 301 contra Vietnam, al que acusa de exceso de capacidad industrial y de proteger débilmente la propiedad intelectual. Si Estados Unidos y China obligan a los países a elegir un bando en un proceso más profundo de desvinculación económica, el bambú podría quebrarse bajo la presión.

«Vietnam ha hecho muchas cosas bien, se mire como se mire», afirma Alberto Vettoretti. «La pregunta es si podrá mantener satisfechas a todas las partes cuando aumenten las tensiones geopolíticas».

La pregunta del billón de dólares: ¿puede Vietnam pagarlo?

Los ambiciosos planes de infraestructura requieren una financiación igualmente ambiciosa. La mayoría de los analistas externos estima que Vietnam necesita invertir US$160.000 millones en infraestructura para 2030. Jens Lottner, director ejecutivo de Techcombank, uno de los mayores bancos privados de Vietnam, calcula que la brecha de financiación asciende a US$200.000 millones, además de las necesidades totales de inversión, estimadas en US$1,1 billones.

El sistema bancario local simplemente no puede asumir por sí solo esa carga. «No hay manera de financiar todas estas inversiones en infraestructura mediante el sistema bancario local», afirma Lottner. «La capacidad de Vietnam para generar depósitos simplemente no es suficiente». El país necesitará capital extranjero, pero los inversionistas institucionales siguen mostrándose cautelosos ante un mercado con controles de capital, opciones de salida limitadas y una infraestructura financiera todavía en desarrollo.

El acceso a los mercados de capitales es el ejemplo más claro de la brecha entre la ambición y la preparación. La mejora de categoría del Banco Mundial reconoce el crecimiento económico, pero MSCI sigue clasificando a Vietnam como mercado frontera, no como emergente. En su evaluación de junio de 2026, MSCI mencionó como problemas aún sin resolver los límites a la propiedad extranjera, los derechos desiguales para los inversionistas extranjeros, las normas cambiarias, los procedimientos de liquidación y compensación, la divulgación de información, el préstamo de valores y las ventas en corto. El índice VN-Index ha subido más del 35 % en los últimos 12 meses, pero el alza se ha concentrado en un reducido grupo de acciones de gran capitalización, entre ellas las vinculadas a Vingroup. Si se excluyeran cuatro acciones relacionadas con Vingroup, el índice estaría por debajo del nivel que tenía a finales de 2025.

La propuesta de crear un centro financiero internacional en Ciudad Ho Chi Minh y Da Nang busca abordar algunas de estas limitaciones, pero el proyecto está en sus primeras etapas y pocos ejecutivos comprenden plenamente cómo funcionará. El gobierno también apuesta por las asociaciones público-privadas. El plan para 2026-2030 prevé casi triplicar la inversión pública respecto de los cinco años anteriores y reforzar las alianzas para atraer capital privado. Sin embargo, el Banco Mundial advierte que los recursos públicos por sí solos no bastarán y que el énfasis debe pasar de acelerar el desembolso a lograr un mayor impacto mediante una mejor selección de proyectos, una preparación más sólida y contrataciones eficientes.

«No es difícil hacer llegar dinero a Vietnam», afirma Piro. «El problema es sacarlo».

Presión sobre la oferta: trabajadores, energía y talento

Aunque se consiga el dinero, quizá Vietnam no tenga suficientes recursos adecuados para utilizarlo. El auge de la construcción y la manufactura ya está provocando escasez de mano de obra y elevando los salarios en todo el país. La manufactura de bajo valor agregado, como la confección, ya se está trasladando a países vecinos más baratos, como Camboya y Bangladesh. Los proveedores de productos electrónicos que quieren establecerse cerca de Samsung a veces descubren que no pueden asumir los costos laborales o encontrar suficientes trabajadores.

La demografía agrava el problema. Vietnam se convirtió en una sociedad envejecida en 2015 y las Naciones Unidas prevén que más de una cuarta parte de la población tendrá más de 60 años para 2050, una proporción similar a la que tienen hoy Alemania o Hong Kong. Esto deja a Hanoi una ventana estrecha para generar riqueza antes de que se reduzca la población activa.

«El tiempo es realmente nuestro recurso más escaso», afirma Lottner. Una vez que la población envejece, mantener un crecimiento elevado se vuelve mucho más difícil.

La energía es otra limitación. La red eléctrica de Vietnam ya sufre cortes rotativos, sobre todo en el norte. Tras el estallido de las hostilidades en Oriente Medio, los precios internos de los combustibles se dispararon. La inflación llegó al 5,8 %, superó el límite fijado por el banco central y reavivó la posibilidad de que suban las tasas de interés, lo que podría desacelerar el crecimiento. La mayor parte de la electricidad todavía se produce con combustibles fósiles y se necesitarán años para que la expansión de las energías renovables alcance sus objetivos. Esto pone en riesgo la oferta de Vietnam para atraer a fabricantes de chips, operadores de centros de datos y fabricantes de productos de alta tecnología, que necesitan energía confiable a precios competitivos.

También está el talento. Las fábricas vietnamitas suelen ser menos eficientes que sus homólogas chinas o surcoreanas. Freund señala que la gestión es el principal problema. «Sigue habiendo escasez de talento directivo realmente destacado», afirma. «Las buenas empresas pueden atraer y conservar a su personal. Para una empresa promedio, sin embargo, es una verdadera lucha». Sin una reserva más amplia de ejecutivos capaces de dirigir empresas a escala mundial, será difícil avanzar hacia actividades de mayor valor.

Cuando preguntamos a los clientes qué nivel de eficiencia pueden alcanzar en las fábricas vietnamitas frente a las chinas o surcoreanas, Vietnam, salvo algunas excepciones, sigue estando por debajo», afirma Vettoretti. «Entonces surge la pregunta: ¿cómo se puede mejorar la eficiencia? ¿Cómo se ofrece la capacitación necesaria para alcanzar ese nivel?

Consumidores: con aspiraciones, cautelosos y digitales

La demanda interna es uno de los puntos más prometedores de Vietnam. Se prevé que la clase media alcance el 26 % de la población para 2026, frente al 13 % en 2023, con más de 25 millones de consumidores adicionales y un ingreso disponible en aumento. Las ventas minoristas crecieron un 12,1 % interanual entre enero y abril de 2026, y los ingresos urbanos están aumentando más rápido que los rurales. Los consumidores vietnamitas destinan una parte importante de sus gastos a la educación, la salud y la vivienda, y cada vez más a los viajes y las marcas de alta gama.

Sin embargo, el ánimo no es del todo exuberante. La inflación, la deuda de los hogares y la incertidumbre mundial han vuelto más cautelosos a los compradores. Los consumidores reducen las compras no esenciales, ahorran más y buscan ofertas en internet. Los datos de NielsenIQ muestran que el 72 % de los consumidores vietnamitas prefiere comprar por internet, mientras que el 26 % está reduciendo los gastos innecesarios. El auge del comercio electrónico está transformando el comercio minorista, pero también refleja la presión sobre los presupuestos de los hogares.

Melissa Cyrill, analista de investigación sobre consumo, afirma que el mercado de consumidores está madurando rápidamente.

«La aspiración de Vietnam de alcanzar la categoría de economía desarrollada para 2050 está transformando su panorama de consumo. Una clase media en rápida expansión está redefiniendo las prioridades y expectativas de gasto, lo que crea grandes oportunidades para las empresas que ofrecen productos y servicios de alta calidad acordes con sus necesidades cambiantes».

Para Vietnam, el desafío consiste en convertir la confianza de los consumidores en una demanda interna duradera, sin depender de un gasto impulsado por el crédito que pueda desestabilizar la economía.

¿Puede durar el auge? El equilibrio entre crecimiento y estabilidad

La distancia entre la ambición oficial y las previsiones independientes es amplia. El Banco Mundial prevé un crecimiento del 6,8 % en 2026; la OCDE, del 6,2 %; y HSBC, del 6,5 %. El Banco Asiático de Desarrollo, el Fondo Monetario Internacional y la Oficina de Investigación Macroeconómica de la ASEAN+3 son más optimistas y sitúan sus previsiones en torno al 7 %. Instituciones nacionales como Dragon Capital son más optimistas y proyectan un 10 %, pero incluso sus modelos requieren un crecimiento del crédito de entre el 16 % y el 20 %, déficits fiscales equivalentes al 4 %-5 % del PIB y un crecimiento anual de las exportaciones superior al 12 %.

Ese conjunto de medidas plantea un dilema. Un crédito elevado, un gasto alto y grandes inversiones son también los ingredientes que pueden recalentar la economía, inflar burbujas de activos y reavivar la morosidad. Entre 2007 y 2010, los préstamos bancarios aumentaron más del 30 % anual y superaron el 50 % en 2007. El resultado fue una inflación superior al 18 % en 2008 y 2011, además de una montaña de préstamos morosos. El Banco Estatal de Vietnam intenta evitar que se repita esa situación y fijó como objetivo un crecimiento del crédito del 15 % en 2026, tras el 19 % de 2025, mientras el gobierno impulsa una expansión más rápida.

Mariam J. Sherman, directora de la división del Banco Mundial para Vietnam, Camboya y Laos, afirma que la siguiente etapa estará definida por la calidad del crecimiento, no solo por su velocidad.

«Aunque los factores que ayudaron a Vietnam a alcanzar la categoría de país de ingresos medianos altos siguen siendo importantes, el crecimiento futuro dependerá cada vez más de la productividad, la innovación, el fortalecimiento de las empresas nacionales y la capacidad de generar mayor valor en toda la economía».

Señala la creciente brecha entre las empresas con inversión extranjera y las nacionales, un sector financiero que sigue dominado por los bancos y la necesidad de financiar infraestructura más allá de los presupuestos públicos. La visión para 2045 es alcanzable, sostiene, pero requiere reformas coordinadas en todos los niveles del gobierno y un compromiso sostenido con la adaptación.

Puntos clave

• Vietnam creció un 8 % en 2025 y un 7,83 % en el primer trimestre de 2026; en julio de 2026, el Banco Mundial lo reclasificó como país de ingresos medianos altos.
• Hanoi aspira a un crecimiento anual del 10 % para 2030 y a alcanzar la categoría de ingresos altos para 2045, con el impulso a la empresa privada de la Resolución 68 y un gasto enorme en infraestructura.
• La inversión extranjera directa domina las exportaciones, en especial las de productos electrónicos, pero las empresas nacionales siguen siendo pequeñas y falta un nivel intermedio de compañías medianas.
• Estados Unidos aceptó aplicar un arancel del 20 %, pero la penalización del 40 % por transbordo y las investigaciones al amparo de la Sección 301 exponen a Vietnam a cambios en la política comercial.
• Se estima que Vietnam necesita entre US$160.000 millones y US$200.000 millones para financiar infraestructura de aquí a 2030, pero los controles de capital, la escasa profundidad de los mercados de capitales y las restricciones al acceso de inversionistas extranjeros dificultan la financiación.
• La escasez de mano de obra, el rápido envejecimiento de la población, las limitaciones energéticas y la falta de talento directivo amenazan la capacidad de Vietnam para avanzar hacia actividades de mayor valor.
• El consumo interno crece junto con una clase media en rápida expansión, aunque la inflación y la deuda de los hogares están volviendo más cautelosos a los consumidores.
• Las previsiones independientes para 2026 se sitúan entre el 6,2 % y el 7 %, muy por debajo de la meta oficial del 10 %, lo que pone de relieve la tensión entre el crecimiento y la estabilidad macroeconómica.